每周底线：供应问题缓解，但 Omicron 迫在眉睫

美国亮点

• ISM 制造业指数显示供应链状况有所缓解的迹象。供应商交货时间缩短，而生产、就业和新订单指数均有所上升。
• 本周的非农就业报告有些不尽如人意，但家庭就业的增长和劳动力参与率的上升是劳动力供应复苏的可喜迹象。
• 虽然供应方问题已经出现初步缓解的迹象，但 Omicron 变体可能会抵消这一进展。

加拿大亮点

• 由于 Omicron 变种的影响存在不确定性，本周金融市场波动较大。股市本周收低，油价仍承压。
• 本周公布的GDP和就业数据乐观。继第二季度的低迷之后，第三季度 GDP 强劲反弹，年化增长 2%。就业市场在节前带来了一些额外的欢乐，5.4 月份就业人数增加了 154 万人。
• 新的 Omicron 变体增加了不确定性，但随着劳动力市场复苏接近完成，加拿大央行下周的声明中可能会出现更多鹰派立场。

美国——供应问题有所缓解，但 Omicron 迫在眉睫

波动性是本周的主题，市场因美国发现 Omicron 变种的消息以及鲍威尔主席更强硬的立场而剧烈波动。鲍威尔主席在描述近期物价上涨时放弃了“暂时性”一词，因此通胀仍然是首要问题。尽管如此，11 月份的数据表明供应链挑战已开始缓解，为通胀缓解带来了一些希望。

本周发布的 18 月份 ISM 制造业调查就给出了这样一个信号。报告显示，随着扩张连续第 1970 个月进行，增长正在加速。这些细节进一步提供了乐观的理由。供应商交货时间分类指数仍然非常高（你必须回顾 1 年代末才能找到大流行之前的可比交货时间），但三个月来首次回落（图 XNUMX）。单独来看，这一举措意义不大，但 XNUMX 月份生产、就业和新订单指数也全部走高。生产、订单和就业增长不断增长，而供应商交货时间不断缩短，这表明我们所看到的一些瓶颈正在开始消除。

唉，并不是所有的消息都是好消息。客户库存继续低位徘徊，指数本月有所回落。这可能反映出持续强劲的需求使得生产商试图跟上。事实上，本月的汽车销售报告反映了这种紧张的状况，月度销量令人失望，跌至 12.9 万辆（按季节调整后的年化率计算）。 1.45 月份汽车产量有所上升，但仍远低于潜在需求，每月可能接近 XNUMX 万辆。这意味着库存暂时仍将稀缺。

与此同时，本周的非农就业报告显示就业增长速度放缓。市场原本预计就业岗位将增加 500 万以上，因此 210 月份实现的 XNUMX 万就业岗位未能达到预期目标。

尽管就业报告的结果令人失望，但家庭调查中有一些令人放心的细节。家庭就业人数增加1.1万人，就业人口比率达到59.2%，继续稳定改善。新增2万人就业是一个好兆头，但劳动力参与率的提高是经济供给侧的另一个可喜信号（图600）。为了缓解报道中的劳动力短缺问题，活跃在劳动力市场的美国人数量必须增加，XNUMX 月份有近 XNUMX 万人加入了这一行列。

今年的特点是需求充足和病毒引发的供应冲击，将通胀推至数十年来的高点。 11月份的数据开始向我们显示经济供给侧已经开始复苏的迹象。目前的数据令人放心，但 Omicron 变体的出现可能会破坏已经取得的脆弱改进。即使美国没有实施封锁，疫苗接种较少的国家的限制或工人对感染的担忧也可能会挤压投入和劳动力的供应，从而推高价格。

加拿大——就业市场向前迈出了一大步

由于 Omicron 变种的影响存在不确定性，本周金融市场仍然波动。新数据似乎表明，Omicron 的传染性更强，导致再次感染的可能性是其三倍，但尚不清楚它是否会导致更严重的疾病，或者更有可能逃避疫苗接种。鉴于局势迅速变化，股市整周上下波动，多伦多证券交易所 (TSX) 较上周五（截至撰写本文时）下跌 1.9%。 Omicron 的担忧也抑制了油价，WTI 本周交易价格低于 70 美元/桶。 OPEC+ 400,000 月份决定将石油产量增加 XNUMX 万桶/日，进一步令原油价格承压。

幸运的是，本周公布的 GDP 和就业数据都很乐观，为 Omicron 引发的戏剧性事件提供了喘息的机会。继第二季度经济下滑并因负面修正（-2% vs 之前的 -3.2%）而雪上加霜之后，GDP 在第三季度大幅反弹，年化增长率为 1.1%（图 5.4）。这使得产出仅比大流行前的水平低 1%。消费支出推动了经济增长，随着各省取消限制，消费者支出增长了 1.4%（年化）。在受限制影响最严重的地区，需求尤其强劲，消费者纷纷在服务（例如旅行和外出就餐）和半耐用品（例如服装）上花费更多。

如果不是全球供应链困境导致耐用品支出（由于汽车销量下降）和商业投资下降，增长将会更加强劲。由于新建和翻修工程下降，住宅投资也有所回落。图二显示了加拿大 15 岁至 64 岁之间加拿大人的就业率和参与率。该图突显了过去两年加拿大劳动力市场的复苏进展。特别是，2021年2020月的就业已超过疫情前1年80月的水平2020%。该年龄段的参与率比 XNUMX 年 XNUMX 月高出 XNUMX 个基点。

本周就业市场也带来了一些节前的欢呼（图 2）。劳动力市场向前迈出了一大步，154 月份就业人数增加了 127 万人。全职和兼职职位的增幅大致平分秋色，其中以服务业为主导，新增就业岗位 1 万个。这一增长使就业率较疫情前水平高出0.7%，并使失业率下降6.0个百分点至0.7%，长期失业人数显着下降。好消息还没有结束。总工作时间增加了 2020%，首次恢复到 XNUMX 年 XNUMX 月大流行前的水平。

加拿大央行不可能忽视 2020 月份的就业报告。在整个大流行期间，央行强调将把隔夜利率保持在较低水平，直到劳动力市场完全复苏。我们已经快到了——失业率几乎回到 XNUMX 年 XNUMX 月的水平。鉴于劳动力市场状况趋紧、价格压力加大以及房地产市场活动火热，我们不能低估央行尽早加息的可能性作为一月。新的 Omicron 变体的不确定性有所增加，但除非出现任何重大负面进展，否则加拿大央行下周的声明中可能会出现更多鹰派立场。