土耳其是新興市場煤礦的金絲雀嗎？

其他一些新興市場（EM）經濟體也可能像土耳其一樣存在自己的金融問題。 但我們認為新興市場的任何金融危機都將是個別事件，而不是系統性的。

發展中經濟體的外債問題是系統性的嗎？

過去幾天，土耳其資產受到重創，主要是由於對土耳其外幣計價債務規模的擔憂，而對“蔓延”的擔憂導致其他新興市場（EM）資產更廣泛地面臨拋售壓力。 其他新興市場經濟體是否像土耳其一樣容易受到外債危機的影響？ 土耳其是否會像1997年的泰國那樣，成為新興市場煤礦中的金絲雀？

在本報告中，我們更新了去年所做的分析。1 是的，19 個大型發展中經濟體（不包括中國）的外債已從2 年的不到1997 萬億美元膨脹到今天的超過5.0 萬億美元。 這些經濟體在過去二十年中不斷增長，提高了它們的債務能力，因此我們應該根據它們的國內生產總值來衡量它們的外債規模。 但仍然可能令人擔憂，因為它們的集體外債佔 GDP 的比例為 37%，高於 1997 年（上圖）。

但我們認為，許多發展中經濟體比 20 年前更有能力應對外債負擔。 首先，大多數發展中經濟體目前允許其貨幣浮動，而不是像 1997-1998 年金融危機時那樣維持固定匯率。 因此，央行可以允許匯率逐步向下調整，並且不需要像固定匯率制度下那樣通過提高利率來捍衛本國貨幣。 較少的貨幣緊縮意味著它們的經濟比固定匯率下更具彈性。

此外，如今許多新興市場經濟體償還外債的能力比二十年前要好一些。 1997 年，我們樣本中發展中經濟體的償債與出口之比接近 30%（中圖）。 今天只有 20%。 此外，新興市場經濟體擁有更大的外匯儲備，可以用來應對本國貨幣的部分下行壓力。 如今，儲備佔外債的比例為 53%，是 XNUMX 年前的兩倍多（下圖）。

儘管如此，除土耳其之外的一些個別經濟體可能面臨融資挑戰。 在我們去年撰寫的報告中，我們制定了一種簡單的方法，用於對最容易受到金融危機影響的國家進行排序。 有趣的是，我們的方法將土耳其列為最容易受到金融危機影響的國家之一，我們建議感興趣的讀者閱讀我們之前的報告中的完整國家名單。 如果脆弱國家的貨幣繼續面臨下行壓力和/或美聯儲進一步加息，那麼它們可能會遭遇外債危機。 但我們認為，任何其他類似土耳其的金融危機都將是針對特定國家的，而不是 1997-1998 年那樣的系統性危機。