15 月 XNUMX 日，斯洛文尼亞啟動了當地市場領導者 NLB 的首次公開募股 (IPO)，而就在四天前，就邀請了第三大企業阿班卡 (Abanka) 表達興趣。 同一天，塞爾維亞財政部招聘顧問出售其在該國第二大銀行商業銀行的股份。
對於希望進入東南歐增長市場的投資者來說，這是激動人心的時刻嗎？ 也許。
這些銷售是否會全部或部分進行還是一個懸而未決的問題。 斯洛文尼亞和塞爾維亞的政策制定者長期以來一直未能兌現私有化承諾，特別是在銀行業方面。
例如，NLB 上市僅 16 個月前，此前的一次嘗試因斯洛文尼亞政府拒絕批准價格範圍而被取消。 （如果您想在金融市場賺錢，請使用我們的 外匯新聞機器人)
這次銀行本身的狀況更好了。 股本回報率約為 13%，部分歸功於較小的巴爾幹市場子公司的強勁表現，而且資產質量不再是一個問題。
這是股權投資者直接投資前南斯拉夫銀行業的唯一機會。 目前，唯一的方法是購買 Erste、Raiffeisen 或 OTP 等公司
– 蓋伊·史蒂文斯，瑞銀
“NLB 是一個有趣的故事，”瑞銀 (UBS) 負責中東歐、中東和非洲地區金融機構併購的蓋伊·史蒂文斯 (Guy Stevens) 說道。 “斯洛文尼亞是一個相對成熟的經濟體，人均國內生產總值是歐洲新興市場中最高的，也是歐元區成員國，而其其他市場— — 特別是馬其頓、波斯尼亞、黑山和科索沃— — 增長速度更快，並產生了良好的回報。
“這也是股權投資者直接投資前南斯拉夫銀行業的唯一機會。 目前，做到這一點的唯一方法是購買像 Erste、Raiffeisen 或 OTP 這樣的公司。”
不幸的是，儘管 NLB 可能比 2017 年夏季更健康，但全球股市卻並非如此，斯洛文尼亞政治也並非如此。
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政治認可
六月的選舉最終產生了一個由馬里安·薩雷奇（Marjan Sarec）領導的五黨中左翼聯合政府。 然而，要獲得議會多數席位，它依賴於社會黨左翼黨的支持，而該黨強烈反對國家勞工局私有化。
再加上各派政治家都傾向於將該銀行稱為“斯洛文尼亞皇冠上的明珠”，目前的首次公開募股程序獲得必要的政治批准的機會看起來相當渺茫。
然而，第二次取消將使斯洛文尼亞與歐洲當局發生衝突。 2013 年，當 NLB 必須接受國家救助時，政策制定者向歐盟委員會 (EC) 承諾，將在 2017 年底前將銀行重新私有化。
當出售未能實現時，最後期限一再且不情願地被延長。 然而，最後一次延期是有條件的。 如果私有化在今年年底前未能完成，歐盟委員會威脅將任命一名剝離受託人代表其管理該進程。
如果歐盟兌現其威脅，斯洛文尼亞的政治後果可能會很嚴重 — — 這促使人們希望政策制定者這次會看到信守承諾的明智之舉
一位地區銀行家表示：“委員會不習慣人們在這種情況下不履行承諾，因此制定了嚴厲的機制，以防無法兌現的情況。”
如果歐盟兌現其威脅，斯洛文尼亞的政治影響可能會很嚴重 — — 這促使人們希望政策制定者這次會看到信守承諾的明智之舉。 “這顯然是理性的做法，”這位銀行家表示。 “但這並不能保證他們能夠做到。”
相比之下，阿班卡的出售應該相對順利。 該交易不必在明年年底之前完成，政界人士似乎並不擔心這一前景，據報導至少有兩家戰略投資者正在排隊競標。
投標人
顯而易見的買家是 Apollo，該公司於 2015 年從該國收購了 Nova KBM，隨後又收購了 Raiffeisen 的斯洛文尼亞子公司。 當時，這家私募股權公司表示其目標是在斯洛文尼亞獲得 25% 的市場份額，分析師表示 Abanka 非常適合該集團。
另一個可能的競標者是 OTP。 近年來，這家匈牙利集團已成為歐洲最多產的銀行買家，據報導，該集團對在 NKBM 評選中屈居亞軍感到失望。
OTP 也希望擴大在塞爾維亞的業務，並於去年表達了對 Komercijalna Banka 的興趣。 有報導稱，該集團即將收購法國興業銀行的塞爾維亞子公司，但短期內進一步收購的可能性較小。
尋找塞爾維亞當局可以接受的替代投標人可能會很困難。 兩年前，據說政策制定者已經辭去商業銀行的職務，轉而轉向私募股權。 央行最近的聲明表明，只有具有區域經驗的戰略投資者才會被考慮。
從理論上講，這應該不會有太大問題。 塞爾維亞被地區銀行集團視為一個有前途的增長市場，包括 Erste 和 Raiffeisen 在內的幾家銀行集團在那裡都有小規模的業務。
然而，Komercijalna 不太可能出現在他們的購物清單上。 銀行家們表示，在數字時代，該銀行龐大的實體網絡更多的是一種詛咒，而不是一種祝福，而其靠近塞爾維亞笨拙的國家結構將成為國際買家的絆腳石。
最近的管理層變動也不太可能讓潛在投資者放心。 在歐洲復興開發銀行和國際金融公司的壓力下，資深前沿市場銀行家亞歷山大·皮克(Alexander Picker) 於35 年被任命為首席執行官，為銀行的私有化做好準備。 歐洲復興開發銀行和國際金融公司合計擁有Komercijalna 2015% 的股份。
然而，據報導，皮克因與當地政策制定者在重組過程上存在分歧而於 2017 年 XNUMX 月辭職。 他的繼任者的首選顯然拒絕了這份工作，直到四月份才任命了繼任者。
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“政府對商業銀行造成瞭如此混亂，我認為短期內不會有任何國際戰略介入，”一位地區銀行家表示。
塞爾維亞當局是否能夠找到財務顧問還有待觀察。 野村證券是在 2015 年的上一次流程中被任命的，但此後立法的變化取消了 Komercijalna 必須通過競爭性招標流程出售的要求。
“如果他們的顧問廣告在那之後得到良好的反響，我會感到驚訝，”這位銀行家說。
如果目前的私有化計劃再次落空，歐洲復興開發銀行和國際金融公司的反應將受到密切關注。 市場消息人士稱，這兩家銀行對缺乏進展深感沮喪，甚至可能試圖迫使國家回購其股份。
“國際金融機構不會盲目地進入這些情況——他們總是持有看跌期權，”一位人士表示。 “我認為他們從未對主權國家行使過主權，但他們確實有出路，而且他們使用它的可能性似乎越來越大。”
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