事實證明，SPAC 在動蕩的市場中具有彈性

利用 IPO 市場籌集收購資金的特殊目的收購公司 (SPAC) 已經證明了它們抵禦當前市場動盪的能力。

截至 21 月 26 日，今年美國已有 2020 起此類 IPO 上市，這表明 2019 年 Spac 的 IPO 數量即使不能超過 XNUMX 年，也能與 XNUMX 年相媲美。

這對 Spacs 來說是一個不錯的結果，該公司在 2008 年金融危機期間表現不佳。

「到目前為止，我們所希望的一切都得到了證明，因為他們在市場混亂中表現得非常有彈性，」Stifel 併購部門董事總經理兼該公司 SPAC 業務負責人 Alysa Craig 表示。 “特別是在（五月初），活動非常多。” 

她表示，部分原因在於SPAC的混合性質：「雖然IPO市場暫停了，但併購市場在這場危機期間並未真正停止。在市場調整最嚴重的時期，SPAC 交易宣布並完成。”

冠狀病毒危機期間完成的交易包括Diamond Eagle（米高梅前首席執行官兼董事長Harry Sloan 的SPAC）與體育博彩公司Draftkings 之間進行的價值3.6 億美元的三向合併，合併後收購了規模較小的SBTech。

Stifel 在該交易中為 SBTech 提供諮詢服務，該交易於 4 月底完成。

隨著時間的推移，我們將看到更多的活動。我當然從來沒有接到這麼多關於將 Spacs 作為流動性替代品的電話 

  -  艾莉莎·克雷格，斯蒂菲爾

克雷格表示，「幾乎沒有贖回」——斯隆最初 SPAC 的大多數投資者決定在合併後繼續投資。該交易透過公共股權（管道）交易進行私人投資，降低了風險。

「這是一筆 414 億美元的 PIPE，另外 405 億美元留在 PIPE 之外；儘管受到 Covid-19 的不利影響，但其股價在收盤前從每股 10 美元上漲至 19 美元。」克雷格說。投資者對合併中的成長故事很感興趣。克雷格表示，SPAC 結構允許透過合併代理人發布前瞻性預測，這意味著投資者關注的是 2021 年的數據，而不是動盪的 2020 年的數據。

克雷格表示，這證明了 Spacs 的發展，目前 Spacs 已進入第三代。

她說：「隨著時間的推移，我們將會看到更多的活動。我當然從未接到這麼多關於將 SPAC 作為流動性替代方案的電話。”

更好的對齊

上次金融危機後，SPAC 進行了多項結構性改革。首先，現在為投資者提供了下行保護——Spac IPO 的資金 100% 現在存放在信託基金中，並在企業合併之前賺取利息。這意味著，儘管市場下跌，但SPAC為一些投資者提供了收益機會，其價格表現優於大盤。

在先前的迭代中，Spac 創辦人可以將收益用於支出，耗盡信託資金，然後無法找到交易，讓投資者虧損。

「如今，典型的創辦人必須將自有資金的 2.5% 到 3.5% 投入交易中，如果沒有業務合併，他將失去一切，」克雷格說。 “現在所有利益都更加一致了。”

第二個變化是將股東投票與贖回權脫鉤。現在，如果投資者需要在合併後贖回，他們仍然可以投票贊成或反對合併。

這意味著，如果投資者的流動性受到擠壓，不得不套現，他們仍然可以投票贊成交易，並確保其他公司的合併繼續進行。

最後，認股權證結構已被更改，以減少稀釋性。

更舒適

結果是對SPAC的信心增強，這也吸引了更大的公司——反過來又為投資者和目標公司帶來更多安慰。

花旗股票資本市場全球聯席主管道格·亞當斯 (Doug Adams) 表示：“規模更大的 IPO 和隨後的合併及其成功有助於提高投資者的興趣。”

1.1 月份，花旗牽頭 Churchill Capital III 的 IPO 籌集了 XNUMX 億美元，這是美國 Spac 迄今為止最大的 IPO。

去年 4.2 月，Churchill Capital I 以 XNUMX 億美元收購了生命科學產業資訊服務供應商科睿唯安 (Clarivate Analytics)。

維珍銀河是 SPAC 的其他大型、引人注目且成功的合併之一。去年，該公司被 Spac Social Capital Hedosophia 收購，後者在 650 年的 IPO 中籌集了超過 2017 億美元。

克雷格認為，目前 Spacs 的成功率「非常驚人」。 「2010 年後第三代 Spacs 的成功率為 90%，對於那些信託現金超過 95 億美元的人來說，成功率為 100%——根據尋找和完成業務合併的能力來定義。”

SPAC 提供了一條不同於出售、上市或直接上市等傳統選擇的途徑。

克雷格補充說，他們已經與私募股權公司競爭。

「如果你是一家公司，私募股權公司會給你 8 倍的現金價值，但你可以在 SPAC 交易中獲得 10 倍的價值，因為公開市場提供了更好的估值結果。那麼這是一個誘人的報價，因為你可以從一個好的合作夥伴那裡獲得現金對價，而且還可以獲得股權作為好處。”她說，她看到一些公司正在考慮完全退出並轉向SPAC。

另一個發展是針對特定主題或產業（通常是能源、媒體或科技）創建 SPAC。

其他人正在擴大範圍，包括環境、社會和治理機會。花旗在 5 月領導了一個專注於永續發展的 SPAC。

SPAC（Sustainable Opportunities Acquisition Corp）在 IPO 中籌集了 300 億美元。它將尋求在未來 18 個月內收購一家符合 ESG 標準的公司。

SPAC 執行長 Scott Leonard 表示：「我們需要公司盡可能有效率地利用資源。氣候變遷是我們星球面臨的最大問題。從 ESG 角度來看，有很多優秀的公司，但我們認為我們可以與其中一家合作，讓它們變得偉大。”

他補充說，Spacs 的透明度非常適合具有強大 ESG 形象的公司。