歐洲央行前瞻——政策調整重點關注 PEPP 和 TLTRO

鑑於XNUMX月會議的強烈暗示，歐洲央行很可能在周四的會議上增加貨幣寬鬆措施。 我們預計 PEPP 規模將有所增加，TLTRO 也將有所調整。 由於政策利率多年來一直維持在負值區間，會議上不太可能進一步降息。 關於即將發布的最新經濟預測，鑑於近期事態發展，我們預計通脹前景將小幅下調。

正如 XNUMX 月份會議紀要所述，歐洲央行表示將在 XNUMX 月份“酌情重新調整所有工具，以確保融資條件仍然有利於支持經濟復甦，並抵消疫情對預期通脹的負面影響”路徑，從而根據其對稱性承諾，以持續的方式促進通脹向其目標收斂”。

PEPP

在歐洲央行管理的各種工具中，疫情緊急購買計劃（PEPP）和定向長期再融資操作（TLTRO）是關鍵。 對於前者，我們預計將在目前的基礎上增加 500B 歐元，使總規模達到 1850B 歐元。 該計劃將至少持續到 2021 年底。 不過，我們預計央行不會宣布每月購買規模。

TLTRO

TLTRO-III運行期為3年。 總共 7 筆，其中第 6 筆於 2020 年 2021 月分配，最後一筆於 4 年 1 月分配。我們預計 ECP 將在 22 年第一季度之前提供 1 筆額外的 TLTRO 操作。 目前，尋求此便利的銀行可以享受-50%（比存款利率低3個基點）的融資利率，為期一年，但須滿足某些貸款條件。 我們預計折扣窗口可能會延長至整個 XNUMX 年期限。 抵押品要求也有可能進一步放鬆。

兩層系統

認識到負利率對銀行盈利能力的不利影響，歐洲央行於 2 年 2019 月引入了兩級制度。該制度免除信貸機構按照目前適用於存款便利的負利率支付其超額準備金持有量的一部分。 超過最低準備金要求且不受存款便利利率影響的準備金持有量按信貸機構最低準備金要求的倍數確定。 目前的乘數是準備金要求的 6 倍。 我們預計歐洲央行將在 10 月份宣布加息至 XNUMX 倍。 這樣的增加將使銀行的大部分流動性免受負存款利率的影響。

通脹預測下調

0.3月的會議還將帶來最新的經濟預測。 0.2 月份總體 CPI 初值穩定在同比-0.2%，與 XNUMX 月份以來的水平持平。 其結果低於共識的-XNUMX%。 核心CPI也維持在+XNUMX%。 通脹總體趨勢依然低迷。 我們預計在整個預測期內通脹前景將小幅下調。