經濟學家稱，美聯儲將改變政策以應對債券市場動盪

儘管聯準會可能在多年內不會提高基準利率，但人們越來越預期聯準會可能會很快調整政策，以應對近期債券市場的一些動盪。

正在密切關注近期行動的投資者和經濟學家表示，這些舉措可能會在即將召開的 16 月 17 日至 XNUMX 日聯邦公開市場委員會會議上發生，並預計央行將解決已經發生的一些扭曲問題。

一個可能的舉措是第三次扭轉操作，而聯準會上一次採取這項措施是在近十年前，當時歐洲債務危機期間市場動盪。 另一種可能是增加準備金利率以解決貨幣市場問題，而聯準會也可能調整債券市場隔夜回購操作的利率。

扭曲操作的機制包括出售短期政府票據併購買大約相同金額的長期證券。 目標是推高短期利率並壓低長期利率，從而壓平殖利率曲線。

聯準會在 2011 年和 1961 年都運行了該計劃； 一位熟悉聯準會運作的市場參與者表示，央行官員已與一級交易商聯繫，以評估是否需要進行一些幹預。

過去兩週，長期債券殖利率飆升至自 Covid-19 大流行之前以來的最高水平。 雖然從歷史角度來看，它們仍然處於較低水平，但市場一直對成長速度感到擔憂。 週一債券市場平靜，曲線中間的利率大多走低。

實施該計劃可能有助於緩解近期五年期公債利率飆升帶來的緊張情緒。 這種「扭曲」是為了將購買期限調整為較長期限，而同等權重的購買和出售意味著聯準會已經臃腫的5兆美元資產負債表不會進一步擴大。

美國銀行全球研究利率策略師馬克·卡巴納(Mark Cabana)在給客戶的一份報告中表示：“由於不同的原因，美聯儲同時失去了對美國前端和後端利率曲線的控制。” “我們認為，同時出售美國前端國債和購買較長期[債券]的Twist是美聯儲的完美政策處方。”

卡巴納表示此舉「一箭三鳥」。 也就是說，它提高了短期期限的利率，提供了後端的穩定性，並且不會擴大資產負債表，從而要求銀行持有更多資本。

他寫道：“我們相信，沒有其他聯準會資產負債表選項能夠有效解決這些問題。” “需要明確的是，聯準會將轉而處理市場運作問題，而不是經濟問題。”

事實上，聯準會歡迎收益率面臨一定的上行壓力，因為這反映出經濟成長以及通膨預期朝向央行 2% 的目標不斷上升。

然而，這一趨勢為聯準會帶來了一些問題，上週疲軟的 7 年期公債拍賣證明了這一點。 聯準會需要債券拍賣順利進行，因為聯邦政府今年的赤字預計將至少達到 2.3 兆美元，供應將大幅增加。

在通貨膨脹時期，投資者往往會迴避長期債券，因為它們的利率無法跟上並導致債券持有人損失本金。 這就是為什麼卡巴納預計聯準會每月出售 80 億美元的國庫券，並用其購買期限超過四年半的債券。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 成員在 XNUMX 月會議上討論了市場預期，即央行將開始延長購買的平均期限。 成員們支持「持續仔細考慮」其債券持有的構成。

該會議紀要稱，“與會者指出，如果合適，委員會可以通過加快購買步伐或將其國債購買轉移到期限較長的國債而不增加購買規模來提供更多寬鬆政策。”

市場上還有其他問題，這就是為什麼聯準會的行動可能不僅限於扭轉操作。

另一項可以採取的措施是將超額準備金利率從 0.1% 提高到 0.15%。 儘管由於聯準會在 Covid-19 危機期間降低了最低準備金率，現在基本上沒有超額準備金，但 IOER 可以作為一些短期利率的護欄，這對於不得不以負數購買票據的貨幣市場基金來說很重要實際利率。

惠倫全球顧問公司（Whalen Global Advisory）主管、美聯儲資深人士克里斯托弗·惠倫（Christopher Whalen）表示：“美聯儲本質上必須提高美國經濟的下限，以保持需要正回報的事物的活力。”

雖然他表示理解 IOER 的舉措，但 Whalen 表示，他對聯準會實施 Twist 能否成功持懷疑態度。

「無論他們的意圖有多好，他們設計事物的努力正在慢慢削弱系統，」他說。 “如果再有一兩次糟糕的拍賣，我們就完蛋了。”

不過，卡巴納表示，預計聯準會最快本週開始發出進一步舉措的訊號。 主席鮑威爾週四在《華爾街日報》的活動中發表講話，許多其他聯準會官員本周也將分享他們的觀點。

RSM 首席經濟學家 Joseph Brusuelas 表示，市場對事態發展的擔憂可能會歡迎聯準會的舉措。

Brusuelas 認為，除了 Twist 實施和 IOER 調整外，聯準會將隔夜回購作業的利率從零基點提高到 XNUMX 個基點。

儘管布魯蘇拉斯表示，市場預計今年利率將會上升，但「我們沒想到固定收益市場對國內經濟通貨再膨脹反應過度。 這顯然已經引起了美聯儲的注意。”

他補充說：“市場歡迎提高超額準備金率，以及任何有關其打算扭轉曲線以保持經濟步入正軌的信息。”