معاينة البنك المركزي الأوروبي - إعادة معايرة السياسة للتركيز على PEPP و TLTRO

البنوك المركزية الأخبار

نظرًا للتلميح القوي في اجتماع أكتوبر ، يميل البنك المركزي الأوروبي إلى إضافة تدابير التيسير النقدي في اجتماع يوم الخميس. نتوقع أن نرى زيادة في حجم PEPP وتعديل TLTRO. نظرًا لأن أسعار الفائدة ظلت في المنطقة السلبية لسنوات ، فمن غير المرجح أن تشهد المزيد من التخفيضات في الاجتماع. فيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية المحدثة التي ستصدر ، نتوقع خفضًا طفيفًا في توقعات التضخم نظرًا للتطورات الأخيرة.

كما لوحظ في محضر اجتماع أكتوبر ، أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أنه في ديسمبر "سيعيد ضبط جميع أدواته ، حسب الاقتضاء ، لضمان بقاء ظروف التمويل مواتية لدعم الانتعاش الاقتصادي ومواجهة التأثير السلبي للوباء على التضخم المتوقع المسار ، وبالتالي تعزيز تقارب التضخم نحو هدفه بطريقة مستدامة ، بما يتماشى مع التزامه بالتناظر ".

PEPP

من بين الأدوات المختلفة التي يديرها البنك المركزي الأوروبي ، يعد برنامج شراء الطوارئ الوبائي (PEPP) وعمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل (TLTROs) هي المفاتيح. بالنسبة للأولى ، نتوقع أن نرى زيادة قدرها 500 مليار يورو في المغلف الحالي ، مما يجعل الحجم الإجمالي 1850 مليار يورو. سيستمر البرنامج حتى نهاية عام 2021 على الأقل. ومع ذلك ، لا نتوقع أن يعلن البنك المركزي عن حجم الشراء الشهري.

TLTRO

تستمر عملية TLTRO-III لمدة 3 سنوات. مع إجمالي 7 شرائح ، تم تخصيص الجزء السادس في ديسمبر 6 والأخير في مارس 2020. نتوقع أن توفر ECP 2021 عمليات TLTRO إضافية حتى الربع الأول من عام 4. حاليًا ، يمكن للبنوك التي تسعى للحصول على هذا التسهيل أن تتمتع بمعدل تمويل يبلغ -1٪ (22 نقطة أساس أقل من سعر الإيداع) لمدة عام واحد ، مع مراعاة شروط إقراض معينة. نتوقع أن تمتد فترة الخصم إلى 1 سنوات كاملة. ومن المحتمل أيضًا إجراء مزيد من التيسير في متطلبات الضمان.

نظام ثنائي الطبقات

اعترافًا بالآثار الضارة لأسعار الفائدة السلبية على الربحية المصرفية ، قدم البنك المركزي الأوروبي نظامًا من مستويين في سبتمبر 2. يعفي النظام المؤسسات الائتمانية من تعويض ، بالسعر السلبي المطبق حاليًا على تسهيلات الإيداع ، جزء من احتياطياتها الزائدة. يتم تحديد حجم الاحتياطيات الزائدة عن الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي المعفاة من معدل تسهيلات الودائع على أنها مضاعف الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي لمؤسسة الائتمان. المضاعف الحالي هو 2019x متطلبات الاحتياطي. نتوقع أن يعلن البنك المركزي الأوروبي عن زيادة إلى 6x في ديسمبر. مثل هذه الزيادة ستعفي جزءًا أكبر من سيولة البنوك من معدل الإيداع السلبي.

تخفيض توقعات التضخم

وسيأتي اجتماع ديسمبر أيضا بآخر التوقعات الاقتصادية. استقرت القراءة السريعة لمؤشر أسعار المستهلك الرئيسي عند -0.3٪ على أساس سنوي في نوفمبر ، وهو مستوى لم يتغير منذ سبتمبر. جاء ذلك بشكل أضعف من الإجماع عند -0.2٪. كما بقي مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند + 0.2٪. ظل الاتجاه العام للتضخم ضعيفا. نتوقع انخفاضًا طفيفًا في توقعات التضخم على مدار أفق التوقعات.