BOE Review: Einstimmige Rate Hike Entscheidung schlägt fehl, Pfund zu beleben

Die BOE hat überraschend einstimmig beschlossen, den Leitzins um +25 Basispunkte auf 0.75 % anzuheben. Dies ist die erste Erhöhung seit letztem November und die zweite seit der globalen Finanzkrise. Das Komitee hat die Prognosen für das BIP-Wachstum und die Inflation für dieses und 2019 nach oben korrigiert. Auf der Pressekonferenz deutete Gouverneur Mark Carney an, dass weitere Zinserhöhungen wahrscheinlich sind, um die Inflation um das Ziel von +2 % zu halten. Das britische Pfund stieg zunächst, bevor es abstürzte. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts ist das GPBUSD-Paar auf ein fast 2-Wochen-Tief von 1.3013 gefallen.

Aktualisierte Wirtschaftsprognosen:

Wie wir bereits in der Vorschau erwähnt haben, hat die wirtschaftliche Erholung im zweiten Quartal die Ansicht bekräftigt, dass die Verlangsamung im ersten Quartal eher auf vorübergehende Faktoren als auf eine zugrunde liegende Schwäche zurückzuführen war. Im Protokoll der August-Sitzung wies die BOE darauf hin, dass „die jüngsten Daten zu bestätigen scheinen, dass der Produktionsrückgang im ersten Quartal vorübergehend war und sich die Dynamik im zweiten Quartal erholt“. Darüber hinaus „ist der Arbeitsmarkt weiter angespannt und das Wachstum der Lohnstückkosten hat sich gefestigt. Das MPC geht weiterhin davon aus, dass die britische Wirtschaft derzeit nur über eine sehr begrenzte Flaute verfügt. Die Arbeitslosigkeit ist niedrig und wird voraussichtlich noch etwas weiter sinken“.

In Bezug auf die Inflation bestätigten die Mitglieder, dass „die Verbraucherpreisinflation im Juni bei +2.4 % lag und durch den externen Kostendruck infolge der früheren Abwertung des Pfunds und der höheren Energiepreise über das Ziel von +2 % getrieben wurde. Der Beitrag des externen Drucks dürfte im Prognosezeitraum nachlassen, während der Beitrag des inländischen Kostendrucks steigen dürfte“. Tatsächlich räumte Carney auf der Pressekonferenz ein, dass die Inflation in den nächsten drei Jahren über dem Ziel der Bank von +2 % liegen wird, wenn die Zinssätze bei 3 % bleiben. Dies scheint darauf hinzudeuten, dass weitere Zinssätze wahrscheinlich sind, um ein Überschießen der Inflation zu verhindern. Die BOE bekräftigte jedoch ihre Haltung, dass „jede zukünftige Erhöhung des Leitzinses wahrscheinlich schrittweise und in begrenztem Umfang erfolgen wird“.

Das größte Abwärtsrisiko für das Wachstum und weitere Zinserhöhungen bleibt die Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Brexit. Die BOE bekräftigte, dass „die Wirtschaftsaussichten erheblich von der Reaktion der Haushalte, Unternehmen und Finanzmärkte auf Entwicklungen im Zusammenhang mit dem EU-Austrittsprozess beeinflusst werden könnten“.

Was die Schätzung des neutralen Zinssatzes (R*) durch die BOE betrifft, also das Niveau, auf dem die Zinsen festgelegt werden sollten, um sicherzustellen, dass die Wirtschaft auf Kurs bleibt. Die Schätzung der Zentralbank für den R* liegt bei 0-1%, also mehr als 2 Prozentpunkte unter dem Niveau vor der Finanzkrise, was auf die Produktivität in Großbritannien, fiskalische Gegenwinde und wirtschaftliche Unsicherheit zurückzuführen ist. Carney fügte hinzu, dass sich der R* bei einer Verbesserung all dieser Faktoren dem Bereich von 2-3% annähern könnte.

Der Aufschwung des britischen Pfunds war nur von kurzer Dauer. Wir glauben, dass der erneute Ausverkauf der Währung durch die Behauptung ausgelöst wurde, dass weitere Zinserhöhungen „graduell“ und begrenzt sein würden. Obwohl Carney angedeutet hat, dass der nächste Schritt eine Erhöhung und keine Senkung sein würde, ist dies bereits eingepreist. Unterdessen ist der Markt eher skeptisch gegenüber Carneys aggressiven Kommentaren angesichts seines „unzuverlässigen Freund“-Images. Eine weitere Enttäuschung ist der niedrige R*-Wert. Während sich das Niveau eines solchen Zinssatzes im Laufe der Zeit ändern könnte, deutet die derzeit geschätzte Obergrenze von 1 % darauf hin, dass weitere Zinserhöhungen begrenzt sind.