Wir gehen davon aus, dass die BOE den Leitzins unverändert bei 0.75 % belässt und das Volumen des Anleihenkaufprogramms bei 435 Milliarden Pfund hält. Das erhöhte Risiko eines Brexits ohne Abkommen, die Abwärtsrisiken für die Wirtschaftsaussichten, die Marktpreise für eine Zinssenkung im weiteren Jahresverlauf und die Lockerungstendenz der Fed und der EZB sollten die hawkishen Mitglieder gezähmt und die Zentralbank zu einer neutraleren Haltung veranlasst haben. Der Markt hat derzeit eine 50-prozentige Chance auf eine Zinssenkung in diesem Jahr eingepreist.
Die britische Wirtschaft wuchs in den drei Monaten bis Mai um +0.3 %. Die bescheidene Erholung beseitigt jedoch nicht die Abwärtsrisiken für den Rest des Jahres. Laut ONS wurde das moderate Wachstum durch die Stärke in den Bereichen IT, Kommunikation und Einzelhandel getrieben. Allerdings „gibt es seit Sommer 2018 eine längerfristige Verlangsamung im oft dominierenden Dienstleistungssektor“. Im Monat Mai wuchs das BIP gegenüber dem Vormonat ebenfalls um +0.3 %, nachdem es im April um -0.4 % geschrumpft war. ONS gab an, dass die Erholung „hauptsächlich auf die teilweise Erholung der Autoproduktion zurückzuführen“ sei. Die PMIs im Juni waren enttäuschend. Der PMI für das verarbeitende Gewerbe fiel auf 48, den niedrigsten Stand seit Februar 2013. Unterdessen stürzte der PMI für das Baugewerbe von 43.1 im Mai auf 48.6 ab. Der PMI für den Dienstleistungssektor blieb zwar knapp über 50, sank aber im Juni um -0.8 Punkte auf 50.2, den niedrigsten Wert seit drei Monaten. Die gedämpften Konjunkturaussichten wirken sich nicht nur im Juni oder im zweiten Quartal auf die Wirtschaft aus. Das deutet auf eine schwierige Zeit im dritten Quartal hin. Die Gesamtinflation lag im ersten Halbjahr bei etwa 2% und damit deutlich unter dem Durchschnittsniveau der Jahre 2017 und 2018. Dies hat die Notwendigkeit einer Zinserhöhung zur Eindämmung der Inflation stark verringert.
Tatsächlich haben die Falken in letzter Zeit ihren Ton geändert. Michael Saunders, einer der kriegslustigsten Mitglieder, hat seine Rhetorik zurückgenommen. Wie er letzte Woche anmerkte, „überhitzt die Wirtschaft im Moment eindeutig nicht – das zugrunde liegende Wachstumstempo ist, wenn man alle komischen Effekte, Lagerbestände, Autoabschaltungen usw. herausrechnet, schwach und liegt unter dem Trend“. Chefökonom Andy Haldane merkte auch an, dass es trotz der Wachsamkeit hinsichtlich einer Lockerung starke Argumente für eine Beibehaltung der Politik gebe.
Aufgrund der starken Inflation ist die BOE weiterhin der Ansicht, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein wird. Die Zentralbank hat wiederholt, dass unter der Annahme eines reibungslosen Brexits und eines wie erwarteten Wirtschaftswachstums „eine kontinuierliche Straffung der Geldpolitik im Prognosezeitraum, in einem schrittweisen Tempo und in begrenztem Umfang, angemessen wäre, um die Inflation in einem konventionellen Zeithorizont nachhaltig auf das 2%-Ziel zurückzuführen“. Angesichts der jüngsten Abschwächung der Inflation und des gestiegenen Risikos eines Brexits ohne Abkommen beobachten wir genau, ob die BOE ihre Prognose, dass der nächste Schritt eine „Straffung“ sein wird, anpassen wird. Wir gehen davon aus, dass die BOE diese Haltung vorerst beibehalten wird. Eine Aufhebung der Referenz würde die Abwertung des Pfunds in naher Zukunft sicherlich verschlimmern.
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