Neujahrsvorsatz: meine Handelsausnahmen korrigieren

Welchen Preis ist es wert, für die Reduzierung fehlgeschlagener Transaktionen zu zahlen? Laut der Verordnung über Zentralverwahrer der Europäischen Union (CSDR) ist es ein ziemlich hoher Preis.

Durch die Regulierung soll im September 2020 ein neues obligatorisches Buy-in-Regime eingeführt werden. Auch wenn die Marktteilnehmer mit einer Verzögerung rechnen, ist es unwahrscheinlich, dass dies länger als ein paar Monate dauern wird.

Dies ist deshalb von Bedeutung, weil der vorgeschlagene Rahmen die Bereitschaft zur Markteinführung und damit die Liquidität beeinträchtigen dürfte, insbesondere in Sektoren, die bereits weniger liquide sind.

Geclearte Märkte haben in der Regel ihre eigenen Regeln für Buy-ins, für nicht geclearte Märkte sieht die Verordnung jedoch anstelle der gegenwärtigen Regelung freiwilliger, vertraglich vereinbarter Buy-ins eine gesetzliche Pflicht vor, einen Buy-in gegenüber der säumigen Gegenpartei zu tätigen, wenn ein Geschäft nicht innerhalb von sieben Tagen abgewickelt werden kann.

Marktteilnehmer, die noch keine Maßnahmen ergriffen haben, um diesem Problem zu begegnen, sollten sich besser beeilen. 

Entscheidend ist, dass die neuen Regeln zu einer asymmetrischen Behandlung der Parteien führen. Anstatt dass ein Buy-in dazu führt, dass die ursprünglichen Gegenparteien wieder in die wirtschaftliche Position versetzt werden, in der sie sich befunden hätten, wenn der Handel erfolgreich gewesen wäre, erlauben Buy-ins im Rahmen der CSDR nur Zahlungen von einem Verkäufer an einen Käufer. Das bedeutet, dass ein Verkäufer bestraft wird, wenn ein Käufer ein Wertpapier durch einen Buy-in billiger beziehen kann.

Diese Asymmetrie macht es außerdem unmöglich, einen Weitergabemechanismus zu implementieren, der eine reibungslose Abwicklung einer Kette fehlgeschlagener Transaktionen ermöglicht.

Die International Capital Market Association (ICMA), die für Teilnehmer im Umgang mit fehlgeschlagenen oder gescheiterten Transaktionen eigene Richtlinien hat, hat die Initiative ergriffen, um den Markt auf die Auswirkungen der CSDR aufmerksam zu machen.

In der jüngsten Studie wurde festgestellt, dass 84 % der Befragten davon ausgehen, dass das neue System die Markteffizienz und Liquidität verschlechtern oder deutlich verschlechtern wird. Allerdings waren nur 10 % der Befragten der Meinung, dass auf der Käufer- und Verkäuferseite ein breites Marktbewusstsein für diese Entwicklung besteht. Sie sind gewarnt.

Chancen

Wie immer gibt es in der Dunkelheit auch Chancen. Die Nachfrage nach einer genauen und detaillierten Überwachung des Lebenszyklus eines Handels steigt rasant. Das Schlagwort lautet „Handelsausnahmen“ – jene Fehler, die bei vielen Geschäften auftauchen und eine reibungslose Abwicklung verhindern.

Die Überwachung, Lösung und letztendlich Verhinderung der Wiederholung von Handelsausnahmen ist seit vielen Jahren eine absurd ineffiziente Aufgabe, die Tausende und Abertausende von E-Mails umfasst. Verschiedene Parteien im Prozess suchen möglicherweise nach denselben Informationen. Eine Partei hat möglicherweise die erforderlichen Informationen zur Hand, ist sich jedoch nicht bewusst, dass sie benötigt werden.

Handelsausnahmen könnten ein großes Geschäft werden. Handelsinfrastrukturunternehmen wie MarketAxess und die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) haben für ihre Kunden eigene Plattformen zur Verwaltung von Handelsausnahmen eingerichtet.

Die Nase vorn haben möchte Access Fintech, ein von Banken unterstütztes, junges Start-up-Unternehmen, das ein Netzwerk entwickelt hat, an das sich Unternehmen anschließen können, um den Prozess der Lösung von Handelsausnahmen effizienter zu gestalten.

Solche Angebote werden mit der Einführung der CSDR, deren Umfang oft nicht richtig verstanden wird, an Bedeutung gewinnen. Obwohl die Verordnung innerhalb der EU gilt, sind auch Teilnehmer weit über die EU hinaus betroffen, da sie für alle Wertpapiere gilt, die über in der EU ansässige Zentralverwahrer abgewickelt werden, selbst wenn die Handelsparteien anderswo ansässig sind.

Marktteilnehmer, die diesbezüglich noch keine Maßnahmen ergriffen haben, sollten sich besser beeilen.

Vielleicht haben Sie bereits wertvolle und spannende Neujahrsvorsätze für 2020, aber ein weiterer sollte sein, gründlich über Handelsausnahmen nachzudenken.