Fed-Beamte spielen das Virus herunter, selbst wenn die Märkte Zinssenkungen sehen

Wenn die Wall Street mit einer Zinssenkung durch die Federal Reserve rechnet, sollte dies die Entscheidungen der Fed beeinflussen?

Zwei Fed-Vertreter äußerten sich am Freitag auf einer geldpolitischen Konferenz in New York in dieser Frage unterschiedlich. Die Meinungsverschiedenheit entstand genau zu dem Zeitpunkt, als sich das Szenario in der Realität abspielte: Investoren erwarten zunehmend, dass die Fed ihren kurzfristigen Leitzins in diesem Jahr senkt, um den wirtschaftlichen Schaden abzufedern, den der Virusausbruch in China letztendlich verursachen wird.

Dennoch haben andere Fed-Vertreter in den letzten Tagen erklärt, dass sie in naher Zukunft keine Notwendigkeit für Zinssenkungen sehen.

Sorgen über die Folgen des Coronavirus erschütterten am Freitag die Aktien- und Anleihemärkte, insbesondere nachdem eine Umfrage von IHS Markit unter Einkaufsmanagern ergab, dass die US-Unternehmensleistung im Februar erstmals seit mehr als sechs Jahren zurückging. Der Dow-Jones-Index verlor 228 Punkte, und die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen sank auf ein Rekordtief.

Diese Sorgen ließen auch die Erwartungen an den Terminmärkten ansteigen, dass die Fed noch in diesem Jahr ihren Leitzins senken könnte. Laut der CME Group gehen Händler davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit für mindestens eine Zinssenkung bis Juni bei etwa 58 Prozent liegt – vor einem Monat lag sie noch bei weniger als 20 Prozent.

Letzte Woche bekräftigte Fed-Vorsitzender Jerome Powell, dass die Fed die Wirtschaft für solide halte und mit dem aktuellen Leitzinssatz zwischen 1.5 und 1.75 Prozent zufrieden sei. Dieser Zinssatz beeinflusst viele Verbraucher- und Unternehmenskredite.

Die Diskrepanz zwischen den Erwartungen der Anleger hinsichtlich einer Zinssenkung und den Erwartungen der Entscheidungsträger selbst stellt die Fed seit Langem vor ein Dilemma: Die Notenbank versucht, den Märkten Hinweise darauf zu geben, was sie in den kommenden Monaten voraussichtlich tun – oder nicht tun – wird. Gleichzeitig berücksichtigt sie aber auch Signale der Märkte zur Entwicklung der Konjunktur und der Zinspolitik der Fed.

Ignoriert die Fed die Zinssenkungserwartungen der Anleger, könnte dies die Marktverluste verschlimmern – insbesondere, wenn sich die Notenbank mit ihren Konjunkturprognosen als falsch erweist. Richtet die Fed ihre Politik hingegen gegen ihr eigenes besseres Wissen vor allem auf die Befriedigung der Händler aus, besteht die Gefahr, dass sich gefährliche Spekulationsblasen bilden. Der ehemalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke bezeichnete dies in einer Rede aus dem Jahr 2004 als „Spiegelkabinett-Problem“.

Auf der Konferenz am Freitag in New York, die von der Booth School of Business der University of Chicago gesponsert wurde, schlug Loretta Mester, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, vor, dass die Fed aufmerksam auf die Marktsignale achten sollte.

Die politischen Entscheidungsträger „sollten bereit sein, ihre Einschätzung der Wirtschaft auf Grundlage aller eingehenden Informationen, einschließlich der Einschätzungen der Finanzmarktteilnehmer, zu überdenken“, sagte Mester. „Wir müssen uns der Möglichkeit bewusst sein, dass die Einschätzung der Märkte eher mit den Fundamentaldaten übereinstimmt als die der politischen Entscheidungsträger.“

Mester ist in diesem Jahr stimmberechtigtes Mitglied des politischen Ausschusses der Fed.

Vizepräsident Richard Clarida betonte auf derselben Konferenz jedoch, dass die Fed ein breites Spektrum wirtschaftlicher Kennzahlen bewerte, insbesondere wenn diese nicht das gleiche Signal senden. Fed-Vertreter werteten auch Umfragen unter Verbrauchern und Investoren sowie Wirtschaftsmodelle aus, sagte er.

„Meine Kollegen und ich beobachten die Entwicklungen auf den Vermögensmärkten, jedoch nie isoliert, sondern immer im Kontext der Abwägung von Vermögensmarktsignalen mit ergänzenden Signalen aus Umfragen und ökonometrischen Modellen“, sagte Clarida.

In ihren vorbereiteten Bemerkungen sprachen sowohl Clarida als auch Mester allgemein und gingen nicht auf die Auswirkungen des Coronavirus ein.

Unabhängig davon antwortete Clarida am Donnerstag in einem Interview mit CNBC auf die Frage nach den Markterwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung in diesem Jahr mit dem Hinweis, dass eine Umfrage von Bloomberg News unter Ökonomen ergeben habe, dass eine klare Mehrheit in diesem Jahr keine Zinssenkungen erwarte.

Was die Wirtschaft betrifft, „sind die Grundlagen solide“, fügte Clarida hinzu.

Auch andere Fed-Vertreter spielen den Schaden herunter, den das Coronavirus der US-Wirtschaft wahrscheinlich zufügen wird, obwohl die Märkte zunehmend damit rechnen, dass die Fed handeln muss.

„Ich denke, das wird nur ein kurzfristiger Rückschlag sein; wir werden die Wirtschaft wieder auf ihr gewohntes Niveau bringen“, sagte Raphael Bostic, Präsident der Federal Reserve Bank of Atlanta, am Freitag in einem Interview mit CNBC. „Ich habe nicht den Eindruck, dass wir unsere politische Haltung im Vergleich zur heutigen ändern müssen.“

James Bullard, Präsident der St. Louis Federal Reserve, äußerte in einer Bemerkung am Freitagmorgen eine ähnliche Ansicht.

Doch Danielle DiMartino Booth, CEO von Quill Intelligence und ehemalige Beraterin der Dallas Fed, sagte, die Finanzmärkte hätten sich häufig als bessere Vorhersager künftiger Zinssenkungen erwiesen als die Vertreter der Fed.

„Sie können so gemein reden, wie sie wollen, aber wenn es hart auf hart kommt, hat die Fed nie gegen die Markterwartungen gehandelt und die Zinsen erhöht oder gesenkt“, sagte sie.