Wie Handelsbanken ihren Status als Ideal nach der Krise zurückeroberten

Wenn ein europäischer Kreditgeber bisher ein gutes Jahr 2020 hatte, dann sind es Handelsbanken.

Schwedens zweitgrößte Bank war das Ideal eines vorsichtigeren, konsistenteren und fokussierteren Geschäftsmodells nach der Krise von 2008 und der Eurozone. Jetzt ist es wieder im Trend, da Anleger wieder einfachere europäische Kreditgeber gegenüber komplexeren, globalen Unternehmen bevorzugen.

Laut Berenberg ist Handelsbanken gemessen am Kurs-Buchwert-Verhältnis die am höchsten bewertete Bankaktie des Kontinents. Bis Mitte Juni hatten sich ihre Aktien im Jahr 2020 besser entwickelt als alle anderen Bankaktien in Europa mit Ausnahme der Deutschen Bank und der UBI Banca, die beide keinen Grund zum Stolz haben.

Vielleicht sollte dies keine Überraschung sein.

„Wir gelten in turbulenten Zeiten als sicherer Hafen“, sagt Lars Höglund, Leiter Investor Relations bei Handelsbanken.

Allerdings gab es bei den Handelsbanken bis vor Kurzem auch einige Zweifler. Das Unternehmen hatte Mühe, mit der rasanten Digitalisierung der Konkurrenz Schritt zu halten, und musste eine Reihe kurzlebiger Vorstandsposten hinnehmen. Die Geldwäscheangst in den nordischen Ländern Ende der 2010er-Jahre führte zu deutlich höheren Compliance-Kosten.

Carina Akerström, CEO von Handelsbanken

Als Carina Akerström Anfang 2019 die Geschäftsführung übernahm, war sie mit der finanziellen Leistung der Handelsbanken so unzufrieden, dass sie den Mitarbeiterbeteiligungsmechanismus Oktogonen einstellte. Im vergangenen Jahr schloss sie Büros im Baltikum, in Deutschland und Asien, um die Kosten unter Kontrolle zu halten.

Das relativ geringe Engagement der Handelsbanken in den Schwellenländern Europas bewahrte sie zuvor vor dem schlimmsten Geldwäscheskandal. Ein neuer Fokus auf Skandinavien, Großbritannien und die Niederlande macht das Geschäft nun noch einfacher und noch weniger riskant – zumindest aus Sicht der Finanzkriminalität.

Konzentration

Die jüngste Outperformance des Aktienkurses der Bank hat nichts damit zu tun, dass es in Schweden keinen strikten Lockdown gibt. Der Export treibt einen Großteil der schwedischen Wirtschaft an, sodass das Land mit einer noch schlimmeren Rezession konfrontiert ist als 2009.

Vielmehr sieht es bei den Handelsbanken heute gerade deshalb besser aus als bei anderen, weil diese Krise immer noch allgegenwärtig ist. Diversifikation zählt wenig. Dies verdeutlicht die Vorteile von Banken, die sich darauf konzentrieren, in einem Land oder einer Teilregion erfolgreich zu sein, insbesondere von solchen, die dabei über starke Kapitalpuffer verfügen.

Handelsbanken verfügt über eine Kapitalquote von 17.6 %, eine der höchsten in Europa. Vergleichen Sie das mit einer Bank wie Santander mit einer Quote von nur 11.6 %. Heute kann Santander weniger überzeugend argumentieren, dass ein so niedriges Verhältnis durch die fehlende wirtschaftliche Korrelation zwischen Spanien, Großbritannien und Brasilien, seinen größten Märkten, gerechtfertigt sei.

Investoren bevorzugen die Handelsbanken in einem Wirtschaftsabschwung vor allem wegen ihres Rufs für risikoärmere Kreditvergabe. Die Kreditverluste nahmen im ersten Quartal zu, da das Management Kapital für die möglichen Auswirkungen von Covid-19 bereitstellte, aber dies belief sich immer noch auf nur 0.08 % des Kreditbestands, was Europas niedrigste Rückstellung im ersten Quartal darstellte.

Dies trotz der notorisch volatilen gewerblichen Immobilienkredite, die etwa ein Drittel des Kreditportfolios der Handelsbanken ausmachen. Laut Johan Ekblom, Analyst bei UBS, ist dies einer der höchsten Kreditvergaben dieser Art im europäischen Bankensektor.

In einer Krise wie dieser müssen Sie in Bezug auf die Qualität Ihrer Vermögenswerte bescheiden sein. Wenn diese Krise noch lange, über den Sommer hinaus, andauern würde, dann wäre das eine andere Situation 

 - Lars Höglund, Handelsbanken

Im Vereinigten Königreich, auf das ein viel größerer Anteil des Handelsbanken-Geschäfts entfällt als in der letzten Krise, machen solche Kredite fast 60 % des Kreditportfolios aus.

Mittlerweile ist die Bank auch in Norwegen stärker gewachsen als in Schweden, was angesichts des Ölpreisverfalls ein schlechtes Zeichen sein könnte.

„In einer Krise wie dieser muss man in Bezug auf die Qualität der Vermögenswerte bescheiden sein“, gibt Höglund zu. „Wenn diese Krise noch lange anhält, über den Sommer hinaus, dann ist das eine andere Situation.“

Dennoch kommt der Handelsbanken die Qualität der Kreditnehmer und ihrer Sicherheiten zugute. Die durchschnittliche Beleihungsquote liegt im Vereinigten Königreich und in Norwegen bei etwa 50 %. Die Bank konzentriert sich seit langem mehr auf Bürogebäude als auf Einkaufszentren und schützt sich so vor dem zunehmenden Anstieg des Internet-Shoppings.

„Wenn wir Kredite für Immobilien vergeben, suchen wir nicht nach Immobilien an sich, sondern nach soliden, konservativen und langfristig orientierten Immobilieneigentümern“, erzählt mir Höglund. „Wir müssen andere Cashflows sehen, nicht nur aus der Immobilie, und wir suchen nach Kunden, die in der Lage sind, sich auf verschiedene Nachfragebereiche einzustellen.“

Geringeres Risiko

Es besteht kein Zweifel daran, dass Handelsbanken über eine hohe Asset-Qualität verfügt. Sie startete das Jahr mit einer Quote notleidender Kredite von lediglich 0.04 % und lag damit niedriger als bei jeder anderen Bank dieser Größe, selbst in Skandinavien.

„Das ist ein guter Ausgangspunkt, wenn man in eine solche Krise gerät“, sagt Höglund.

Ekblom stellt fest, dass die durchschnittlichen Kreditkosten der Handelsbanken in den letzten zwei Jahrzehnten nur 0.06 % ihres Kreditportfolios betrugen. Bei Nordea, Skandinaviens größter Bank, sind es dagegen 0.15 %.

Der Unterschied könnte teilweise darauf zurückzuführen sein, dass die Handelsbanken an vermögendere Kreditnehmer festhält. Das historisch geringere Risiko der Handelsbanken hat jedoch auch mit ihrem Geschäftsmodell zu tun. Nordea war beispielsweise früher eine größere Unternehmens- und Investmentbank, was zwangsläufig zu einem größeren Engagement in Sektoren wie Energie und Schifffahrt geführt hat.

Es erfordert mehr Vertrauen zu sagen, dass die Kreditqualität der Handelsbanken immer schlechter sein wird, weil sie bei der Kreditvergabe im gleichen Land und Sektor viel besser ist als andere. Laut Ekblom unterschieden sich die Kreditkosten der Handelsbanken in Schweden nach der Krise von 2008 kaum von denen der Swedbank.

Aber da jede andere europäische Bank solche Probleme hat – und andere nordische Banken wie die Swedbank ebenfalls unter einer Reihe von Geldwäscheskandalen leiden – ist es kein Wunder, dass renditehungrige Anleger bereit sind, Handelsbanken vorerst im Zweifelsfall zu überlassen.