Il punteggio di rischio della Turchia sta ancora scivolando

Tanta aria calda sulla Turchia: e dal punto di vista di un investitore, la paura di un atterraggio di fortuna

La Turchia è un tema coerente, per quanto riguarda il rischio degli investitori.

Questo è chiaro dall'indagine sul rischio paese di Euromoney, che mostra ulteriori cadute nel suo punteggio di rischio totale quest'anno.

Questo messaggio non è stato perso sugli investitori sulla base delle ultime statistiche da gennaio a luglio, che mostrano un calo su base annua di poco più dello 13% per gli investimenti interni netti, a $ 5.4 miliardi, di cui circa la metà comprende flussi azionari volatili .

I risultati del sondaggio del terzo trimestre - che saranno presto pubblicati - non hanno fornito alcun rallentamento.

Gli analisti hanno mantenuto le loro percezioni di rischio accresciute, in effetti diventando più preoccupati in generale, secondo il punteggio totale aggregato declassato. La colpa è una combinazione di fattori politici ed economici.

Questo è comprensibile

La politica estera e le questioni interne continuano a influenzare le prospettive della Turchia, dal momento che il presidente Recep Tayyip Erdogan e il suo team economico non riescono regolarmente a fornire argomenti convincenti per rassicurare gli economisti sul fatto che affronteranno pienamente la governance politica e le preoccupazioni istituzionali contribuendo periodicamente alla volatilità della valuta.

Tuttavia, la situazione rimane piuttosto complessa di quanto suggeriscano i media.

Questa è l'opinione di Emre Deliveli, uno degli esperti locali di Euromoney e consulente di economia indipendente, che vede alcuni fattori di rischio stabilizzarsi e persino migliorare leggermente, mentre altri rimangono invariabilmente fonte di preoccupazione.

Questa risposta mista si estende a tutti i livelli, alla stabilità del governo, al rischio istituzionale e all'elaborazione delle politiche, in cui vi sono una vasta gamma di questioni che influenzano le percezioni degli analisti.

La nostalgia dice molto sullo stato d'animo del governo turco e dice cose decisamente inquietanti all'investitore intelligente 

 - M Nicolas Firzli

Positivamente, l'inflazione sta moderando, essendo scesa di punti percentuali 10 a 15% durante l'anno passato.

"Anche la posizione fiscale non è male, se si ignorano i problemi statistici una tantum", afferma Deliveli.

Il governo ha annunciato che il deficit nominale sarà maggiore, ma rimarrà al di sotto dello 3% del PIL in 2019 e 2020, e da quel momento in poi si ridurrà.

Negativamente, tuttavia, la stabilità del governo è in questione poiché le elezioni locali all'inizio di quest'anno hanno visto il Partito della Giustizia e dello Sviluppo (AKP) al potere subire notevoli perdite.

Ciò ha comportato una vittoria schiacciante per il candidato sindaco dell'opposizione Ekrem Imamoglu, che ha preso in carico Istanbul. La maggior parte delle città ora rivendica un candidato legato all'opposizione.

Non influirà immediatamente sulla governance a livello nazionale, ma sta dando fiducia agli avversari di Erdogan, anche alla luce della mossa dell'ex vice primo ministro dell'AKP Ali Babacan di stabilire un nuovo partito. Ciò potrebbe ulteriormente dividere parte del voto del partito al potere attratto da un mercato più liberale, biglietto pro-occidentale.

Altri aspetti negativi includono il licenziamento a luglio di Murat Cetinkaya come governatore della banca centrale. La sua determinazione a mantenere alti i tassi di interesse per stabilizzare la lira e l'inflazione delle quell ha dimostrato un grado di indipendenza in un'istituzione che non si è mai dimostrata un grande esempio di ciò.

Era inevitabile che finisse in lacrime, dato il desiderio di Erdogan di stimolare la crescita.

Anche su questioni apparentemente chiare, ci sono sempre due lati, come spiega Deliveli: “Il fondo sovrano ha preso in prestito di più per salvare gli appaltatori del Centro finanziario di Istanbul che affrontano difficoltà finanziarie.

"Potresti vederlo come un problema assumendoti le loro responsabilità, o potrebbe essere visto in modo più positivo. Salva le aziende e allevia anche i rischi associati al settore bancario. "

Per quanto riguarda l'economia, la maggior parte degli esperti concorda sul fatto che il governo è semplicemente troppo ottimista sui suoi piani economici per i prossimi anni, prevedendo una crescita del PIL che acceleri al 5% annuo tra 2020 e 2022.

Il quadro esterno è incerto e potrebbe rivelarsi piuttosto preoccupante, ma Deliveli sottolinea che "la Turchia non è così dipendente dalle esportazioni ed è molto più dipendente dalla domanda interna".

Aggiunge: “Non c'è molto spazio per alcuna espansione fiscale, né molto margine per abbassare i tassi di interesse, dato il rischio di inflazione. Ciò significa che la Turchia può ottenere una crescita da 2% a 3% al massimo ”.

Altri partecipanti al sondaggio tendono a concordare, compresi economisti e collaboratori del sondaggio presso ING Think, il braccio di ricerca della banca.

Dichiarano: "Riteniamo che le proiezioni del [governo] per 2020 e oltre siano piuttosto ottimistiche, dati gli alti livelli di indebitamento del settore aziendale e deleveraging in corso, nonché un contesto globale stimolante con crescente incertezza".

Un altro esperto di rischio, parlando in modo confidenziale, ha affermato che le proiezioni di crescita non sono in linea con gli obiettivi di disavanzo delle partite correnti che mostrano un miglioramento rispetto al programma precedente.

"Poiché la Turchia dipende dalle importazioni, non solo in termini di beni di consumo, ma anche per quanto riguarda gli input per il processo di produzione, è quasi impossibile sperimentare un disavanzo delle partite correnti inferiore, registrando un tasso di crescita più elevato", afferma.

Il collaboratore al sondaggio M Nicolas Firzli prende regolarmente il controllo degli investitori come presidente del Singapore Economic Forum, direttore generale del World Pensions Forum e membro del comitato consultivo del Global Infrastructure Facility della Banca mondiale, e segue attentamente la Turchia.

"Il ministro delle finanze del paese [Berat Albayrak, genero di Erdogan] e il nuovo governatore della banca centrale [Murat Uysal] sono nominati relativamente giovani e inesperti, che continuano a promettere agli investitori un ritorno ai gloriosi 2000", dice.

"Questa nostalgia dice molto sullo stato d'animo del governo turco e dice cose decisamente inquietanti all'investitore intelligente".

Firzli osserva che intraprendendo una sistematica epurazione della magistratura da 2016 a 2018, il governo ha minato lo stato di diritto e i diritti di proprietà.

Questa è di gran lunga la più importante metrica del rischio paese secondo la sua opinione, che pesa sul fattore di rischio istituzionale nell'indagine di Euromoney - uno dei due indicatori politici (insieme alla corruzione) che segna meno della metà del totale dei punti disponibili.

"Le autorità hanno quindi lanciato una guerra di conquista nel nord della Siria (2016-2019), alleandosi cinicamente con varie milizie affiliate ad Al Qaeda e ISIS", aggiunge Firzli.

"La strategia non è riuscita a rovesciare il regime siriano, ma ha caricato l'economia turca con milioni di rifugiati siriani, ed Erdogan sembra ora sul punto di espandere militarmente le enclavi esistenti che ha conquistato attraverso la Siria settentrionale [le" zone sicure "], trascinando ulteriormente La Turchia nel pantano siriano ".

Il che fa sorgere la domanda di Firzli: "Chi vuole investire in una zona di guerra, [non ultimo] un'economia in declino [che] non può permettersi di affrontare avventure militari senza fine?"

Per quanto riguarda l'economia, Firzli - come con altri partecipanti al sondaggio - rimane cauto. Crede che Erdogan sia in crisi da solo, senza una facile soluzione macroeconomica o monetaria in vista.

"Personalmente mi aspetto che la situazione peggiori nel quarto trimestre e per tutto il primo semestre di 2020, con importanti rischi che si cristallizzano per la lira turca altamente vulnerabile e il settore bancario del paese", afferma.

L'indagine di Euromoney è stata costantemente negativa su questo tema e, se gli investitori devono considerare la Turchia, devono essere preparati ad un alto livello di rischio.

Anche tenere d'occhio la lira continuerà a destare preoccupazione.

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