I rischi della Cina vanno oltre le frizioni commerciali

Etichetta felpa: abbastanza azzeccata, data la tensione nervosa intorno alla Cina e gli accordi commerciali, oltre ad altre preoccupazioni

I rischi della Cina tracciati nel sondaggio trimestrale di Euromoney tra economisti e altri esperti sul crowdsourcing hanno rivelato un miglioramento marginale nel primo trimestre, ma gli esperti di rischio stanno osservando gli sviluppi con maggiore cautela alla luce dei continui attriti commerciali.

La Cina ha già gravi rischi politici con diversi indicatori con punteggi molto bassi, come la corruzione e la trasparenza, che compensano una lettura più alta per la stabilità del governo.

La trasparenza è un problema particolare per quanto riguarda le statistiche ufficiali.

Al contrario, i punteggi per la maggior parte degli indicatori economici hanno generalmente retto, riflettendo il fatto che i responsabili politici sono riusciti a fermare l'affondamento dell'economia.

Tuttavia, queste fortune favorevoli possono essere date per scontate, quando i colloqui commerciali potrebbero prendere una brutta piega se Trump manterrà la sua promessa di aumentare le tariffe al 25% sul resto delle importazioni cinesi?

E cosa succede se viene raggiunto un accordo commerciale. La Cina è improvvisamente una scommessa sicura o ci sono altri problemi in agguato?

Estremità sottile del cuneo

La sicurezza delle risorse cinesi è diventata più discutibile nel tempo, secondo i dati di Euromoney.

Il suo punteggio di rischio paese è diminuito costantemente negli ultimi cinque anni, provocando uno scivolamento di cinque posizioni nella classifica globale del rischio al 43° su 186 paesi.

Confrontalo con l'India, un altro Bric, che è in costante miglioramento.

Certo, è un piccolo calo, che rende ancora la Cina solo un rischio moderato, marginalmente più rischioso dell'Italia, un posto più in alto e leggermente più sicuro del Perù, appena sotto.

Inoltre, la Cina è più sicura della maggior parte dei mercati emergenti di livello due, la seconda di cinque categorie di rischio in cui sono suddivisi tutti i 186 paesi nell'indagine di Euromoney.

Un mutuatario di secondo livello è generalmente da basso a medio su una scala di rischio commisurata a un rating sovrano da A- a AA e la Cina ha un rating A+/A1 equivalente da tutte le principali agenzie.

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Tuttavia, mentre gli attriti commerciali e i problemi tecnologici peggiorano, le prospettive della Cina sono diventate più incerte, anche se le due parti alla fine raggiungono un accordo, come molti si aspettano, e tenendo conto del fatto che la Cina risponderà con misure per attenuare il colpo.

Allan von Mehren, analista senior presso Danske Bank, collaboratore del sondaggio, afferma: "Riteniamo che la Cina aggiungerà ulteriori stimoli sotto forma di sussidi per l'acquisto di automobili ed elettrodomestici, nonché un ulteriore allentamento monetario attraverso uno o più tagli al coefficiente di riserva obbligatoria .

"La Cina continuerà anche a fare prestiti mirati attraverso le sue misure di liquidità alle banche, che sono condizionate da prestiti all'economia reale".

Un altro collaboratore del sondaggio, Arjen van Dijkhuizen, economista senior di ABN Amro, è generalmente d'accordo, ma sottolinea anche che ci saranno effetti indiretti sulla fiducia delle imprese e sui mercati finanziari e le aziende sposteranno le basi manifatturiere dalla Cina.

Se gli Stati Uniti andassero avanti ed estendessero la tariffa del 25% a tutte le importazioni dalla Cina, ciò raddoppierebbe l'importo delle importazioni che incorre nell'addebito a $ 500 miliardi.

I responsabili politici cinesi risponderebbero con più misure di stimolo, quindi nel complesso ciò vedrà una crescita del PIL reale del 6.2% nel 2019, una piccola riduzione rispetto alle previsioni precedenti.

ABN Amro e Danske Bank sono entrambi d'accordo su questo.

Gli economisti della Hang Seng Bank, un altro prestatore che ha contribuito all'indagine di Euromoney, notano come il rapporto di lavoro del governo si sia concentrato sulla stabilità, abbassando l'obiettivo di crescita del PIL a un nuovo intervallo dal 6% al 6.5% (da un punto obiettivo del 6.5%). con un tasso di disoccupazione di circa il 5.5% (da prima al di sotto di tale livello).

Questi cambiamenti sono un'ammissione delle autorità che si stanno preparando per una prospettiva più negativa, che porterà a un disavanzo fiscale superiore al previsto di circa il 4.5% del PIL, che si aggiunge alla pila del debito.

Indicatori recenti hanno solo approvato questa prognosi più cupa.

La crescita della produzione industriale è rallentata al 5% anno su anno a maggio dal 5.4% di aprile, la più lenta dal 2002, con la produzione manifatturiera in rallentamento dal 5.3% al 5%.

Le vendite al dettaglio di aprile e maggio, in rimbalzo a causa delle spese per le vacanze, sono state in media inferiori rispetto al primo trimestre, mentre i dati sugli investimenti in immobilizzazioni mostrano un rallentamento finora quest'anno rispetto ai livelli dell'anno precedente.

Le esportazioni di automobili sono in calo e i prezzi sono in aumento, con l'inflazione sostenuta da casi di peste suina africana che decimano l'industria della carne di maiale.

Nel frattempo, gli analisti si affrettano a modificare le loro previsioni sui tassi di cambio poiché le tensioni commerciali mettono sotto pressione il renminbi.

È chiaro che, dopo aver esaurito gli aumenti tariffari tit-for-tat, le autorità cinesi potrebbero decidere di utilizzare la valuta come arma contro i politici statunitensi, anche se molti esperti non lo prevedono, poiché la Cina desidererà evitare grandi deflussi di capitali.

Anche così, la prospettiva di una valuta più debole nei prossimi mesi è un chiaro rischio fino al raggiungimento di un accordo commerciale.

Altre preoccupazioni

I problemi della Cina vanno oltre l'attuale shock commerciale. Il problema della tecnologia è una cosa.

Come spiega Van Dijkhuizen di ABN Amro: “Il nostro punto di vista è sempre stato che le tensioni strategiche tra Stati Uniti e Cina, in particolare sul fronte tecnologico, si sarebbero protratte per anni, anche nel caso di una sorta di accordo a breve termine che mitigherebbe il rischio di un'ulteriore spirale tariffaria all'importazione”.

E poi ci sono le carenze strutturali, tra cui la preparazione – o la mancanza di – del Paese a un futuro shock demografico, così come le relazioni di lavoro mentre i lavoratori cinesi cercano una retribuzione e condizioni di lavoro migliori.

Sono due fattori che ricevono punteggi bassi nell'indagine di Euromoney.

E infine, l'elefante nella stanza: gli esperti sono diventati molto preoccupati per i debiti nascosti della Cina.

Non solo questo è un problema per la Cina, è un grosso problema per l'economia mondiale, con i finanziamenti cinesi per lo sviluppo delle infrastrutture che non compaiono nelle statistiche ufficiali.

Questo torna alla trasparenza, un indicatore di rischio che sembra essere il punteggio più basso di tutti i fattori economici, politici e strutturali della Cina.

Ciò crea un problema nel valutare le emissioni di obbligazioni sovrane nei paesi che dipendono dai prestiti cinesi e per i prestatori multilaterali che supportano quei paesi con programmi di finanziamento.

E molto da considerare se gli investitori vogliono risolvere il puzzle cinese.

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