L'offerta di $ 39 miliardi di Hong Kong Exchanges & Clearing (HKEX) per il gruppo London Stock Exchange (LSE) presenta alla borsa di Londra due modelli alternativi di come dovrebbe apparire una borsa nel mondo moderno.
L'offerta di HKEX è un argomento per la scala; L'attuale accordo di LSE con Refinitiv lo posiziona per un futuro basato sui dati.
È più facile capire perché HKEX avrebbe fatto l'offerta piuttosto che perché LSE l'avrebbe accettata, cosa che non ha fatto, invece rifiutandola con una puntura considerevole, sebbene ogni obiettivo ragionevole rifiuti la prima offerta.
HKEX vede un mondo dominato da borse come Intercontinental Exchange, che possiede il NYSE e la Borsa di Chicago, e CME, che possiede gli scambi mercantili di Chicago e New York, e il Chicago Board of Trade.
Vede il Japan Exchange Group che acquisisce il Tokyo Commodity Exchange. Vuole scala globale.
Lo consegnerebbe ai cinesi attraverso la porta sul retro di Hong Kong
- Neil Wilson, markets.com
L'amministratore delegato Charles Li è nel mezzo di un piano strategico sotto lo slogan "China ancorato, collegato a livello globale", e ciò soddisferebbe chiaramente la seconda parte.
Creerebbe una centrale elettrica globale che offre 18 ore di trading nei mercati asiatici ed europei, con una forza nel commercio di azioni, derivati e materie prime e operazioni di compensazione in due continenti.
Fornirebbe a HKEX non solo l'accesso alla stessa LSE ma anche altre attività, tra cui Borsa Italiana e il fornitore dell'indice FTSE Russell. Rimuoverebbe anche il rischio di concentrazione dalla travagliata Hong Kong e dalla potente Cina.
Ma questo è esattamente il motivo per cui LSE aveva ragione nel dire no all'affare nella sua forma iniziale.
Influenza cinese
L'azionista di maggioranza di HKEX è ancora il governo di Hong Kong quasi due decenni dopo la fusione e la quotazione delle borse di Hong Kong.
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Laura Cha, |
Lo scambio è intrinsecamente legato alla politica cittadina, con la presidente Laura Cha anche membro del Consiglio esecutivo di Hong Kong; e, a proposito, vicepresidente del Consiglio consultivo internazionale della China Securities Regulatory Commission.
Per estensione, Pechino lo controlla; e anche se accettiamo che Hong Kong abbia ancora l'autonomia ai sensi della Legge fondamentale, quella mini-costituzione scade in 2047, a quel punto il territorio è inequivocabilmente la Cina di fare ciò che vuole.
Sono passati 28 da anni, il che suona a lungo, ma non nel contesto dei tre secoli di storia dell'LSE.
Di conseguenza, è improbabile che venga approvato comunque.
La maggior parte in Asia ricorda ancora l'audace offerta di Magnus Bocker per la Borsa di Singapore di subentrare nella Borsa valori australiana; era un grande piano, a parte il fatto che nessuno credeva che avrebbe ottenuto l'approvazione normativa, e non lo fece.
LSE, a sua volta, ricorda i tre tentativi falliti che ha fatto per fondersi con Deutsche Börse.
La Cina che controlla la Borsa di Londra è un affare politico più grande di una di quelle transazioni fallite.
Il segretario commerciale del Regno Unito, Andrea Leadsom, ha già affermato che il governo britannico esaminerà un accordo del genere per le implicazioni di sicurezza ed è difficile vedere in che modo il governo lo approverebbe.
"Il governo del Regno Unito potrebbe non voler vedere un simbolo così vitale della forza dei servizi finanziari del Regno Unito, e in effetti un asset strategico, di proprietà di stranieri", afferma Neil Wilson di market.com.
"In effetti, lo consegnerebbe ai cinesi attraverso la porta di servizio di Hong Kong."
Brexit
Eppure c'è un argomento secondo cui il controllo del governo britannico potrebbe comportarsi in modo un po 'imprevedibile: la Brexit.
Se il Regno Unito lascia l'UE, forse c'è qualche merito in un'alleanza pan-continentale per mantenere Londra come un centro finanziario vitale. Esporrebbe LSE all'internazionalizzazione del renminbi, mantenendolo rilevante nell'andamento valutario chiave dei prossimi anni 50.
Il problema è che, anche se lo stato del Regno Unito dovesse prendere questo punto di vista, LSE ha una visione diversa di ciò che dovrebbe essere uno scambio.
La sua offerta per Refinitiv - che dovrebbe essere eliminata nell'ambito dell'offerta HKEX - inclina pesantemente le fortune dello scambio verso dati finanziari piuttosto che semplicemente elencare commissioni e ricavi di trading.
Hong Kong non è cieca a questa idea: a febbraio HKEX ha dichiarato che avrebbe acquistato la Ronghui Tongjin Technology, un fornitore di servizi tecnologici in Cina.
Ma HKEX vuole ancora una scala globale e sembra credere di poter superare gli ostacoli normativi coinvolti. Forse il suo successo nell'acquisizione del London Metal Exchange in 2012 gli ha dato fiducia.
Il comportamento del prezzo dell'azione LSE dopo l'offerta, non avvicinandosi mai in alcun modo ai premi dedotti dall'offerta, ha suggerito che il mercato non pensava che sarebbe accaduto e non è stata una sorpresa quando LSE lo ha respinto fuori mano venerdì.
È stato sorprendentemente conciso nel farlo. Non ha semplicemente respinto l'offerta ma è sembrato scoraggiare le offerte riviste, dicendo "dati i difetti fondamentali [dell'offerta], [non] non vede alcun merito in un ulteriore coinvolgimento".
Ha espresso la sua sorpresa e delusione per l'HKEX reso pubblico con l'offerta due giorni dopo aver detto alla LSE.
Ha affermato che l'offerta è stata sottovalutata, strategicamente non fondata, e che "la situazione in corso a Hong Kong si aggiunge a questa incertezza. Mettiamo in dubbio la sostenibilità della posizione di HKEX come gateway strategico a lungo termine. "
Ahia. È definitivo?
Bene, HKEX ora ha altre tre settimane per presentare un'offerta rivista e passerà gran parte di essa a parlare con le persone al di fuori del consiglio LSE che contano di più: gli azionisti.
Il più grande di tutti è l'autorità di investimento del Qatar, che possiede 10%. Convinci i Qatar dei meriti globali dell'accordo e le cose potrebbero iniziare a diventare interessanti.
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