Come Handelsbanken ha rivendicato il suo status di ideale post-crisi

Se qualche istituto di credito europeo ha avuto finora un buon 2020, è Handelsbanken.

La seconda banca più grande della Svezia era l'ideale di un modello di business più cauto, coerente e mirato dopo la crisi del 2008 e della zona euro. Ora è tornato in auge, poiché gli investitori stanno nuovamente privilegiando i prestatori europei più semplici rispetto alle aziende globali più complesse.

Secondo Berenberg, Handelsbanken è il titolo bancario con il valore più alto del continente per prezzo di bilancio. A metà giugno, le sue azioni avevano registrato performance migliori nel 2020 rispetto a qualsiasi altro titolo bancario in Europa ad eccezione di Deutsche Bank e UBI Banca, nessuna delle quali ha molti motivi per vantarsi.

Forse questo non dovrebbe sorprendere.

"Siamo visti come un rifugio sicuro in tempi turbolenti", afferma Lars Höglund, responsabile delle relazioni con gli investitori di Handelsbanken.

Fino a poco tempo, tuttavia, Handelsbanken aveva la sua quota di dubbiosi. Ha lottato per tenere il passo con la rapida digitalizzazione dei rivali e ha subito una serie di incarichi di amministratore delegato di breve durata. La paura del riciclaggio di denaro nordico alla fine degli anni 2010 ha comportato costi di conformità molto più elevati.

Carina Akerström, CEO di Handelsbanken

Quando Carina Akerström ha assunto la carica di CEO all'inizio del 2019, era così insoddisfatta della performance finanziaria di Handelsbanken che ha sospeso il meccanismo di partecipazione agli utili del personale, Oktogonen. L'anno scorso ha chiuso uffici nei Paesi Baltici, in Germania e in Asia, per tenere sotto controllo i costi.

L'esposizione relativamente bassa di Handelsbanken all'Europa emergente in precedenza l'aveva salvata dal peggiore degli scandali sul riciclaggio di denaro. Un nuovo focus su Scandinavia, Regno Unito e Paesi Bassi ora rende le loro attività ancora più semplici e ancora meno rischiose, almeno dal punto di vista della criminalità finanziaria.

Concentrazione

La recente sovraperformance del prezzo delle azioni della banca non ha nulla a che fare con la mancanza di un rigoroso blocco da parte della Svezia. Le esportazioni guidano gran parte dell'economia svedese, quindi il paese deve affrontare una recessione ancora peggiore di quella sperimentata nel 2009.

Al contrario, Handelsbanken ha un aspetto migliore di altri oggi proprio perché questa crisi è ancora onnipresente. La diversificazione conta poco. Ciò ha evidenziato i vantaggi delle banche che si concentrano sul fare bene in un paese o sottoregione, in particolare quelle che lo fanno mantenendo forti riserve di capitale.

Handelsbanken ha un coefficiente patrimoniale del 17.6%, uno dei più alti d'Europa. Confrontalo con una banca come Santander, con un rapporto di appena l'11.6%. Oggi, Santander può sostenere in modo meno convincente che un rapporto così basso è giustificato dalla mancanza di correlazione economica tra Spagna, Regno Unito e Brasile, i suoi mercati più grandi.

Soprattutto, gli investitori preferiscono Handelsbanken in una fase di recessione economica a causa della sua reputazione di prestiti a basso rischio. Le perdite su crediti sono aumentate nel primo trimestre poiché la direzione ha accantonato il capitale per il potenziale impatto del Covid-19, ma questo è stato ancora solo lo 0.08% del suo portafoglio prestiti, l'accantonamento più basso in Europa nel primo trimestre.

Ciò nonostante i prestiti per immobili commerciali, notoriamente volatili, rappresentano circa un terzo del portafoglio prestiti di Handelsbanken. Questo è uno dei livelli più alti di tali prestiti nel settore bancario europeo, secondo Johan Ekblom, analista di UBS.

Devi essere umile riguardo alla qualità degli asset in una crisi come questa. Se questa crisi dovesse protrarsi a lungo, oltre l'estate, allora è una situazione diversa 

 - Lars Hoglund, Handelsbanken

Nel Regno Unito, che rappresenta una percentuale molto maggiore delle attività di Handelsbanken rispetto all'ultima crisi, tali prestiti rappresentano quasi il 60% del portafoglio prestiti.

Nel frattempo, anche la banca è cresciuta di più in Norvegia più rapidamente che in Svezia, il che potrebbe essere di cattivo auspicio considerando il crollo del prezzo del petrolio.

"Devi essere umile riguardo alla qualità degli asset in una crisi come questa", accetta Höglund. "Se questa crisi dovesse continuare per molto tempo, oltre l'estate, allora è una situazione diversa".

Nondimeno, la qualità dei mutuatari di Handelsbanken e delle loro garanzie ne è un buon vantaggio. Il suo rapporto medio prestito / valore nel Regno Unito e in Norvegia è di circa il 50%. La banca ha virato a lungo più verso edifici di uffici che centri commerciali, proteggendosi dall'aumento crescente degli acquisti su Internet.

"Quando prestiamo proprietà, non cerchiamo proprietà di per sé, ma proprietari di immobili solidi, conservatori ea lungo termine", mi dice Höglund. "Dobbiamo vedere altri flussi di cassa, non solo dalla proprietà, e stiamo cercando clienti in grado di adattarsi a diverse parti della domanda".

Basso rischio

Non c'è dubbio che Handelsbanken abbia avuto una forte qualità degli attivi. Ha iniziato l'anno con un rapporto di prestiti in sofferenza di appena lo 0.04%, inferiore a qualsiasi altra banca delle sue dimensioni, anche in Scandinavia.

"Questo è un buon punto di partenza quando si entra in una crisi come questa", commenta Höglund.

Negli ultimi due decenni, osserva Ekblom, il costo medio del credito di Handelsbanken è stato solo lo 0.06% del suo portafoglio prestiti. Ciò è paragonabile allo 0.15% di Nordea, la più grande banca della Scandinavia.

La differenza può essere in parte dovuta al fatto che Handelsbanken si attacca ai mutuatari più ricchi. Tuttavia, il rischio storicamente più basso di Handelsbanken ha anche a che fare con il suo modello di business. Nordea è stata in precedenza una banca aziendale e di investimento più grande, ad esempio, che ha inevitabilmente portato una maggiore esposizione a settori come energia e spedizioni.

Occorre più di un atto di fede per dire che la qualità del credito di Handelsbanken sarà sempre inferiore perché è molto migliore di altri nel raccogliere crediti nello stesso paese e settore. Dopo la crisi del 2008, il costo del credito di Handelsbanken in Svezia non era molto diverso da quello che Swedbank aveva segnato, secondo Ekblom.

Ma con ogni altra banca europea in tale sofferenza - e anche altre banche nordiche come Swedbank che si stanno riprendendo da una serie di scandali sul riciclaggio di denaro - non c'è da meravigliarsi se gli investitori affamati di rendimento sono pronti a concedere a Handelsbanken il beneficio del dubbio per ora.