L'aumento del rischio a lungo termine è il problema chiave per gli investitori statunitensi

'La domanda più ampia è se la gravità alla fine sarà più vicina al 2008 o alla Grande Depressione del 1929'

Il punteggio di rischio negli Stati Uniti è diminuito nell'indagine sul rischio paese di Euromoney nel primo trimestre del 1, sebbene abbia il potenziale per migliorare con il rimbalzo economico, dato che il colpo della pandemia globale di coronavirus è stato il fattore più importante che ha pesato finora sui punteggi dei fattori di rischio economico dell'indagine quest'anno.

L'economia si è contratta ad un tasso annuo del 5% nel primo trimestre, peggio della stima provvisoria del 4.8%, abbassando i punteggi di PIL, disoccupazione e stabilità valutaria, con il dollaro sotto pressione.

È probabile che i conti nazionali per il secondo trimestre siano anche peggiori, con l'economia messa fuori servizio per un certo periodo per proteggere la salute pubblica, e viaggi e turismo ridotti.

Comprensibilmente, i meteorologi stanno emettendo scenari previsionali sempre più preoccupanti.

Questa settimana, l'OCSE ha previsto un calo in termini reali per il PIL degli Stati Uniti del 7.3% per il 2020, dopo una crescita del 2.3% nel 2019, con consumi privati ​​e investimenti fissi in calo dell'8% ciascuno e volume delle esportazioni del 10%.

L'OCSE ha anche fornito uno scenario a doppio impatto che incorpora una possibile seconda ondata di infezioni, mostrando una contrazione del PIL dell'8.4% quest'anno.

Rimbalzare

In modo incoraggiante, il recupero si è verificato a maggio, con circa 2.5 milioni di posti di lavoro recuperati nei settori edile, vendita al dettaglio, manifatturiero e sanitario, che hanno visto il tasso di disoccupazione scendere al 13.3% da un massimo postbellico del 14.7% ad aprile.

È ancora terribile, ma avrebbe potuto essere molto peggio e le previsioni per il 2021 sono incoraggianti, con un PIL in crescita del 4.1%, prevede l'OCSE, in concomitanza con gli economisti del settore privato che prevedono il rimbalzo.

La pressione esercitata dai pacchetti di stimolo sulle finanze pubbliche è un fattore di rischio a più lungo termine 

 - Marco Vicenzino, Progetto Strategia Globale

Cancellare gli asset statunitensi è un gioco da ragazzi e molti analisti che prendono parte all'indagine sul rischio paese di Euromoney sostengono che gli Stati Uniti siano un'opzione sicura.

"L'euforia per la fine dei blocchi dopo il Covid-19 si riverserà probabilmente all'inizio del terzo trimestre", afferma Marco Vicenzino, collaboratore del sondaggio e direttore del Global Strategy Project, una società di consulenza aziendale internazionale sul rischio geopolitico.

"In questa fase iniziale, i mercati rimangono generalmente scollegati dalle realtà politiche e sociali", aggiunge, sottolineando la positività derivante dal rapporto sull'occupazione e il generale senso di sicurezza che i pacchetti di stimolo continueranno come richiesto con un ampio sostegno bipartisan, in particolare come si avvicina alle elezioni presidenziali.

Altri autori del sondaggio di crowdsourcing di Euromoney hanno un'opinione simile. Includono Robert Neal, professore all'Università dell'Indiana, che nota la reazione ottimistica del mercato azionario all'allentamento dei blocchi.

L'S & P 500 è ora tornato sopra il livello prevalente a gennaio, con il Dow Jones Industrial Average e il Nasdaq che mostrano entrambi rialzi simili. Secondo Neal, "i mercati tendono ad essere bravi ad anticipare i rimbalzi".

Rischi sottostanti

Eppure c'è anche un consenso che si sta formando attorno al quadro più ampio che gli investitori devono affrontare, amplificato dalla ricaduta del coronavirus.

Ciò è evidente dal peggioramento del disavanzo di bilancio (delle amministrazioni pubbliche), che era già aumentato al 7.3% del PIL lo scorso anno. Si prevede ora che aumenterà al 15% del PIL nel 2020, secondo l'OCSE, e sarà ancora circa il 10.5% del PIL l'anno prossimo.

Ciò vedrà aumentare il debito lordo dal 108.5% del PIL al 133.1%, ma sarà anche peggio con una seconda ondata, per non parlare degli impegni di spesa superiori alle previsioni o delle entrate fiscali inferiori.

"La tensione imposta dai pacchetti di stimolo alle finanze pubbliche è un fattore di rischio a più lungo termine", avverte Vicenzino.

Neal aggiunge: "Il deficit fiscale è stato minimizzato per consentire al governo di spendere più soldi, ma a un certo punto diventerà sicuramente un problema, prima a livello statale".

Indica anche altri potenziali fattori di rischio. Includono la politica commerciale, che è diventata "un meccanismo per obiettivi politici, senza tendenza a diminuire".

Neal sottolinea come il settore delle imprese, in particolare le imprese più piccole, "dovrà affrontare un clima difficile di cambiamento del comportamento dei consumatori e stretto accesso al capitale" e menziona il ruolo dei "rischi idiosincratici", come pandemie e disordini sociali.

Vicenzino concorda sulla possibilità di continuare i disordini politici, insieme alla non insolita incertezza che spesso accompagna un anno di elezioni presidenziali negli Stati Uniti - in particolare il periodo settembre-ottobre che porta alle elezioni del 3 novembre - sono fattori a cui prestare attenzione.

"L'euforia del mercato può essere prematura e la durabilità delle sue fondamenta è discutibile a lungo termine", afferma.

Ciò è sottolineato dal punteggio di rischio degli Stati Uniti, che è in calo a più lungo termine nel sondaggio di Euromoney, evidenziando un disagio strisciante nei confronti degli Stati Uniti, che si manifesta nei punteggi declassati per vari indicatori di rischio economici, politici e strutturali che gli esperti giudicano ogni trimestre.

Il punteggio degli Stati Uniti è diminuito di 10 punti nell'ultimo decennio, uno dei soli 24 paesi tra i 174 intervistati con un calo del punteggio a due cifre.

Ciò non significa che gli Stati Uniti siano improvvisamente un rischio maggiore, ma non possono più essere descritti come un investimento placcato in oro e ultra sicuro, dopo essere scivolato dal 15 ° al 19 ° nella classifica globale del rischio.

Vicenzino elenca altre variabili imprevedibili in gioco, che si aggiungono all'incertezza a lungo termine dei ritorni degli Stati Uniti, notando innanzitutto che si sa poco di questo virus e che oltre a una possibile seconda ondata, potrebbe svilupparsi un ceppo mutato più pericoloso.

Continua osservando che la spesa dei consumatori è bassa e non è chiaro quando aumenterà. Chiaramente, l'occupazione e l'insicurezza del reddito avranno un effetto e Vicenzino si chiede quanti posti di lavoro andranno definitivamente persi.

"I numeri della disoccupazione sono ancora molto al di sopra di quelli della Grande Recessione del 2008", dice in modo allarmante, e "c'è la certezza generale che la gravità del Grande Blocco del 2020 supererà quella della Grande Recessione del 2008.

"La domanda più ampia è se la gravità alla fine sarà più vicina al 2008 o alla Grande Depressione del 1929, o sarà una via di mezzo".

Per gli investitori statunitensi coinvolti nell'entusiasmo "post-Covid", vale ancora la pena notare che i rischi sono aumentati.

Ciò significa che potrebbero esserci dei giorni cupi davanti.