Anteprima FOMC - Troppo presto per il tapering mentre l'aumento dell'inflazione è più imminente

Non ci aspettiamo che la Fed parli di tapering alla riunione di questa settimana. I politici probabilmente ne parlerebbero di più al simposio di Jackson Hole ad agosto, mentre un annuncio formale sarebbe stato fatto alla riunione del FOMC di settembre. Piuttosto, siamo più interessati alla sua opinione sul rapido aumento sia dell'inflazione primaria che di quella di base durante la prossima riunione. La banca centrale rivelerebbe anche le ultime proiezioni economiche e i dot plot mediani.  Per quanto riguarda gli sviluppi economici, sia il mercato del lavoro che l'inflazione sono cambiati in modo significativo dall'ultima riunione. La situazione occupazionale ha sorpreso al ribasso. Sebbene il tasso di disoccupazione sia sceso di -0.3 ppt al 5.8% a maggio, il numero di occupati è aumentato di +559K, rispetto al consenso di +650K. Tuttavia, è ancora migliorato rispetto all'aggiunta di +278K ad aprile. L'inflazione, tuttavia, ha accelerato. L'IPC principale è salito a +5% a/a a maggio, dal +4.2% di un mese fa. Il mercato aveva previsto un rialzo al +4.7%. Escludendo i prezzi di cibo ed energia, l'IPC core ha accelerato a un massimo di 3 decenni di +3.8% a/a dal +3% di aprile.

Il recente calo dei rendimenti dei Treasury è in parte dovuto ai deludenti dati sui salari e all'opinione che una forte inflazione sia transitoria. Non ci aspettiamo che la Fed sia troppo preoccupata per i dati sull'occupazione. Tuttavia, ribadiscono che sono necessari "ulteriori progressi sostanziali" per l'adeguamento della politica monetaria. Dopotutto, l'attuale livello del tasso di disoccupazione rimane molto al di sopra dell'obiettivo di lungo termine di circa il 4.5%.

Tuttavia, siamo interessati ai commenti della Fed sull'inflazione. Mesi di superamento del +2% potrebbero suggerire sempre più che l'inflazione elevata è guidata da fattori più che temporanei. Potrebbe essere necessario un adeguamento del mandato di targeting medio dell'inflazione con l'IPC principale a +5% e l'IPC core a +3.8% a maggio. Attualmente, la Fed mira a "raggiungere un'inflazione moderatamente sopra il 2% per un po' di tempo in modo che l'inflazione media nel tempo del 2%".

La Fed lascerà invariate tutte le misure di politica monetaria. L'obiettivo del tasso sui Fed funds rimarrà 0-0.25%. Anche il programma di acquisto di asset rimarrebbe invariato a 120 miliardi di dollari al mese. L'incontro vedrebbe anche aggiornamenti sulle proiezioni economiche e sui mediani dot plot. Ci aspettiamo aggiornamenti sulle previsioni di inflazione per quest'anno. Per quanto riguarda i dot plot mediani, la maggioranza a marzo prevedeva che il primo rialzo sarebbe arrivato nel 2024. C'erano 4 membri che prevedevano un aumento dei tassi l'anno prossimo e 7 entro la fine del 2023. Anche se potrebbe non essere facile portare avanti la previsione al 2023 (sono necessari 3 membri in più), solo altri 2 potrebbero lasciare in equilibrio (9 contro 9) se è il 2023 o più tardi.