Senza aggiornamenti sui dot plot mediani e sulle proiezioni economiche, il focus della riunione del FOMC di questa settimana sarebbe la dichiarazione politica e la conferenza stampa. Dalla riunione di giugno, l'inflazione ha continuato ad accelerare. L'ottimismo del mercato è stato, tuttavia, oscurato dalla diffusione della variante Delta. I responsabili delle politiche dovrebbero probabilmente riconoscere i forti sviluppi economici, ma ritenere che il forte aumento del livello dei prezzi sia temporaneo. Alla conferenza stampa, ci aspettiamo che il presidente Jerome Powell ribadisca che il Comitato è in trattative per il tapering del QE. Tuttavia, è prematuro trarre conclusioni. Maggiori informazioni sui cambiamenti politici saranno rivelate al simposio di Jackson Hole alla fine di agosto, seguito dalla riunione di settembre. Prevediamo che un annuncio formale del tapering QE sarà consegnato a dicembre. Tutte le misure di politica monetaria rimarranno invariate. L'obiettivo del tasso sui fondi federali rimarrà allo 0-0.25%, mentre anche il programma di acquisto di asset rimarrebbe invariato a 120 miliardi di dollari al mese.
Sviluppi economici
La sorpresa al rialzo sull'inflazione è stata nuovamente osservata dalla riunione di giugno. L'IPC principale è salito a +5.4% a/a a giugno, dal +5% di un mese fa. Il mercato aveva previsto una leggera moderazione al +4.9%. L'IPC core è balzato di +0.7 punti percentuali a +4.5% a/a, superando il consenso del +4% nel mese. Nel frattempo, l'indagine sulle aspettative dei consumatori della Fed di New York ha rivelato che le aspettative di inflazione media nei prossimi 12 mesi sono aumentate a un livello record del +4.8% a giugno, dal +4% di maggio. L'outlook per i prossimi 3 anni è rimasto invariato al +3.6%, rispetto al target di +2% della Fed. Il mercato del lavoro rimane resiliente nonostante un aumento del tasso di disoccupazione a giugno. Il tasso di disoccupazione è aumentato, di +0.1 ppt al 5.9%, rispetto a un consenso del 5.7%. Tuttavia, il numero di dipendenti è salito di +850K, battendo i +583K di maggio e il consenso di +700K.
Forte inflazione
n e le aspettative di inflazione non dovrebbero alterare il giudizio della Fed. Powell ha riaffermato alla testimonianza del Congresso che le pressioni inflazionistiche sono in gran parte transitorie. Come ha suggerito, “stiamo vivendo un forte aumento dell'inflazione, più grande di quanto molti si aspettassero… e stiamo cercando di capire se è qualcosa che passerà abbastanza velocemente o se, infatti, dobbiamo agire”. Ha aggiunto che l'economia "non entrerà in un periodo di alta inflazione per un lungo periodo di tempo... abbiamo gli strumenti per affrontarlo".
Politica monetaria
Alla testimonianza al Congresso, Powell ha osservato che "ulteriori sostanziali progressi" verso gli obiettivi di occupazione e inflazione della Fed "sono ancora lontani". Ciò indica che è improbabile che la Fed fornisca indicazioni sul tapering del QE a luglio. Aumentando la possibilità di introdurre una posizione politica asimmetrica, Powell ha anche osservato che la Fed "ha visto segni che il percorso dell'inflazione o delle aspettative di inflazione a lungo termine si stava muovendo materialmente e costantemente oltre i livelli coerenti con il nostro obiettivo". Tale posizione suggerisce che prima dell'azione sarebbe tollerato un maggiore superamento dell'inflazione.
La rapida diffusione della variante Delta ha contribuito al recente aumento di nuovi casi di coronavirus. L'avversione del mercato è stata esemplificata dal calo dei rendimenti dei Treasury. Tuttavia, le sue implicazioni sul dibattito sull'attenuazione della Fed sono contrastanti. Da un lato, il peggioramento del sentiment suggerisce che lo stimolo dovrebbe essere in vigore più a lungo. D'altro canto, il calo dei rendimenti dei Treasury come una sorta di allentamento probabilmente snerverebbe i falchi che potrebbero sollecitare un tapering anticipato.
Nel complesso, prevediamo che la Fed lasci invariata la politica monetaria questa settimana. Powell affermerà che mentre sono iniziate discussioni sul tapering, un consenso è lungi dall'essere raggiunto.
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