Banco Pan venderà fino a R $ 1.35 miliardi di azioni questa settimana - e sembra aver cronometrato la transazione alla perfezione.
L'accordo è tecnicamente un seguito ma, dati i cambiamenti strutturali della società e l'illiquidità del galleggiante, i banchieri lo chiamano "re-IPO". La banca - principalmente di proprietà di BTG Pactual e Caixa - sta raccogliendo capitali per finanziare un'espansione digitale che sta guidando il suo riposizionamento come banca a servizio completo verso segmenti a basso reddito in Brasile.
"Questo è un grande momento per le società di servizi finanziari con storie di crescita per fare follow-on o IPO, come nel caso del Banco Pan", afferma un banchiere dei mercati finanziari nel gruppo del settore dei servizi finanziari presso una banca internazionale lontana dall'accordo.
“L'accordo [Banco Pan] sta essenzialmente lanciando una nuova società sul mercato ed è una grande storia per gli investitori: ha i dirigenti giusti, gli imprenditori giusti, hanno tasche profonde e stanno cercando di risolvere un grosso problema. Ma soprattutto ha l'ingrediente più importante per gli investitori: la banca sta cercando un enorme mercato potenziale o un mercato totale indirizzabile ", afferma.
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Luis Santacreu, |
Banco Pan segna la casella di crescita per questi investitori: nei suoi risultati più recenti (secondo trimestre 2019) ha registrato un aumento mensile dei clienti di 113,000, con un aumento dei ricavi di 16%. La banca è anche redditizia - se ciò complicherà i modelli di valutazione degli investitori per un titolo in crescita non è chiaro - la crescita dell'utile netto di 179% nel secondo trimestre di 2019 rispetto a 2018.
I banchieri dell'IPO stanno lavorando questa settimana in due team (blu e verde), con BTG Pactual e Caixa che hanno incaricato il Banco Santander Brasil e Morgan Stanley di lavorare a fianco dei loro team di investment banking per presentare la notizia della banca agli investitori a Londra, negli Stati Uniti e Brasile.
La banca ha l'ambizione di diventare un prestatore di servizi completi per le classi a basso reddito del Brasile (C, D ed E), andando oltre la sua attenzione sui prestiti garantiti per il personale e sui veicoli.
Dopo la vendita delle azioni di questa settimana, prevista per domani (mercoledì 18 settembre), la proprietà di Banco Pan da parte di Caixa scenderà tra 33.6% e 34.9% e BTG Pactual scenderà tra 39.3% e 39.7%. Il float salirà tra 25.4% e 27.0%, in aumento da 16.6%.
Attività
Nonostante la modesta crescita macroeconomica in Brasile, nel settore dei servizi finanziari si sono registrate molte attività di avviamento. Oltre a un settore fintech attivo - visto nella maggior parte dei mercati - c'è stata una forte crescita nel segmento delle banche a servizio completo.
Oltre a questo riposizionamento da parte di Banco Pan, XP Investimentos sta andando oltre gli investimenti e l'intermediazione e sta diventando una banca a servizio completo; Bradesco ha lanciato una banca digitale quasi autonoma; Banco Safra ha annunciato l'intenzione di passare al settore bancario al dettaglio (al di là del suo obiettivo di private banking) e startup bancarie puramente digitali come Banco Inter, Nubank e Banco Original stanno aggiungendo una forte concorrenza alle piattaforme digitali offerte dalle banche in carica.
"[La crescita della concorrenza digitale] non sta ancora influenzando i grandi risultati delle grandi banche, ma ha suscitato maggiore preoccupazione per la concorrenza futura in questi segmenti", afferma Luis Santacreu, analista bancario presso l'agenzia di rating brasiliana locale Austin. "Le grandi banche stanno chiudendo filiali e stimolando l'utilizzo delle loro app e internet banking".
| Domingos Falavina, JPMorgan |
Secondo Domingos Falavina, responsabile finanziario dell'America Latina presso JPMorgan, la maggior parte delle fintech più forti ha avuto inizio nello spazio dei pagamenti ma ora si sta evolvendo in altre aree bancarie poiché i profitti si sono spostati dai pagamenti all'emissione e ad altre aree.
“Nel complesso, vediamo il Brasile con alcune commissioni bancarie insolitamente elevate. Le commissioni sui ricavi totali sono del 35% rispetto al 18% della maggior parte degli altri paesi dell'America Latina ", afferma Falavina.
Aggiunge che la redditività insolitamente alta ha attirato l'attenzione dei potenziali concorrenti, in primo luogo sui pagamenti, poiché il settore aveva margini di ebitda sproporzionatamente elevati e pool di profitti sufficientemente ampi da attrarre la concorrenza.
"Ora si distinguono altre commissioni bancarie", afferma. “Ad esempio, stimiamo che le banche brasiliane abbiano guadagnato R $ 30-35 miliardi di commissioni di conto corrente nel solo 2018, che rappresenta tra 20% e 22% delle commissioni bancarie totali in Brasile, rispetto a 1% e 2% negli Stati Uniti. Mentre le banche spostano la redditività in diversi prodotti, i fintech si adattano per competere in altri settori. "
Avvertenza
Frederic de Mariz, direttore esecutivo di UBS, afferma che le valutazioni degli operatori storici lanciano un avvertimento: “I titoli bancari a livello globale hanno i multipli più bassi di qualsiasi altro settore diverso da quello automobilistico. Quindi il mercato ci sta dicendo che qualcosa non funziona per queste banche. Gli investitori sono alla ricerca di nuove idee e nuove opportunità in questo settore. "
Falavina concorda: “Le banche brasiliane sono in ritardo di Ibovespa da inizio anno e la pressione delle commissioni sembra spiegarne una parte. Per anni le commissioni delle banche sono cresciute di circa [il doppio del tasso di inflazione]. Oggi assistiamo a un aumento delle commissioni bancarie a livelli di una sola cifra, in linea con l'inflazione, con alcune banche in alcuni trimestri vicine allo zero. Un altro esempio sono le operazioni di acquisizione di carte, che hanno stampato sostanziali contrazioni degli utili quando nuovi giocatori come Stone e PagSeguro entrano nel mercato ”.
| Frederic de Mariz, UBS |
De Mariz afferma che gli investitori ritengono che l'ondata di operatori nel settore dei servizi finanziari brasiliani subirà un cambiamento rapido e trasformativo: “Il consenso è che il settore bancario sta attraversando un'enorme trasformazione, che sarà relativamente veloce. È più probabile che duri circa cinque anni rispetto a una generazione, e quelle aziende che emergeranno come leader da quella trasformazione saranno aziende molto preziose.
“La difficoltà è che non è chiaro quali società emergeranno: saranno gli operatori storici o una delle nuove società tecnologiche di oggi, come broker, banche digitali o persino una piattaforma di e-commerce? I vincitori potrebbero provenire da qualsiasi luogo, il che rende la scelta dei titoli vincenti oggi così difficile. "
Di fronte a questa sfida, molti investitori stanno adottando un approccio "Softbank" per diffondere le proprie scommesse. Un banchiere usa il vecchio termine in capitale di rischio di "spruzza e prega".
Nel frattempo, la sfida per gli operatori storici sarà come competere con i nuovi concorrenti aggressivi. "È più difficile per gli operatori storici competere contro i nuovi giocatori", afferma de Mariz.
“Le grandi banche capiscono come funzionano le altre banche e conoscono i punti di forza e di debolezza delle banche contro cui competono da decenni. È più difficile quando devono affrontare nuovi giocatori ".
Pensa anche che la minaccia del commercio elettronico o di altre società tecnologiche sia un'enorme quantità sconosciuta: "Qualsiasi di queste aziende potrebbe avere un impatto sostanziale", afferma. "Immagina, ad esempio, un'app che i clienti utilizzano quotidianamente e che inizia a offrire servizi finanziari: il coinvolgimento è una grande considerazione in Fintech e rappresenterebbe una nuova e grande sfida per le grandi banche."
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