מלכי החישוב: איך ConvEx ממוין החוצה moodle CB

סוכן חישוב: אולי זה לא נשמע כמו משהו כדי להמריץ את הדם, אבל זה נמצא בלב אחד השינויים הגדולים ביותר בשוק האג"ח להמרה באירופה בעשור האחרון.

עבור כל עסקה בודדת, מישהו צריך לברר כיצד כל פעולה תאגידית של מנפיק עשויה להשפיע על מספר המניות שיקבל בעל אג"ח. וזה רק בתור התחלה. עם כל הפעמונים והשריקות שלהם, מכשירים צמודים להון הם בהחלט מוצרים בעלי תחזוקה גבוהה.

עד 2012 פשוט לא היה סוכן חישוב ייעודי בשוק הצמוד למניות. בערך שליש מהנושאים - בעיקר עסקאות גרמניות - הוגדר רשמית מישהו למלא את התפקיד, בדרך כלל סוכן התשלום וההמרה.

אבל המומחיות שלהם נטתה להיות במקום אחר, בהעברת כסף ומניות מ-A ל-B - תפקיד חיוני לא פחות, אך שונה למדי.

היכנסו ל-ConvEx Advisors, חברה שהוקמה ב-2012 על ידי מארק דלטון, לשעבר ראש שוקי הון מובנה ב-UBS. במקור הוא הגה את החברה כיועץ למנפיקי מניות קונצרניות, בנוסח מה שעשה ב-11 שנותיו ב-UBS. מה שהתפתח היה קצת שונה מזה.

אל דלטון הצטרף במהירות פרנסואה קורמייה, ולאחר מכן ב-2015 יאן סטודיק וג'יימס איבס - שלושתם עמיתיו לשעבר ב-UBS. בתקופתם כמקורבים, הם התרגלו לקבל שיחות ממנפיקים המבקשים עזרה בהתאמות למחירי ההמרה של עסקאות יוצאות דופן. זה יכול לקרות מכל מיני סיבות: הנפקות זכויות, תשלומי דיבידנד, ספין אוף וכדומה.

בקשות כאלה לא היו בלעדיות ל-UBS. עבור עסקאות שבהן לא צוין רשמית תפקיד של סוכן חישוב, המנפיקים היו יוצרים קשר עם בנק ידידותי - לרוב המנהל הראשי של העסקה - כדי לעזור.

טעויות היו נפוצות בכל השוק. העיכובים היו לגיון. משקיעים עשויים לחכות שבועות או חודשים למידע שהם צריכים. לא היה ידוע שאפילו מנפיקי חברות גדולות יחמיצו התאמה לחלוטין, לפני שנאלצו לקרוא ליועץ בלתי תלוי כדי לסדר את המצב זמן רב לאחר האירוע.

היו גם חששות אחרים. בקשת מיוזמי עסקה לעזור בחישובים של אג"ח שבה אותו בנק עשוי לעשות שוק העלתה ניגודי עניינים אפשריים - למרות ששניהם פעלו בצדדים שונים של חומה. לכל הפחות זה נראה רע.

על רקע זה, דלטון חשב שאלו שהתעסקו במשימה, כמו גם כל המתבקשים לעזור באופן לא פורמלי, יקפצו על ההזדמנות להוריד את האחריות לצד שלישי ייעודי.

הוא צדק. למשהו כמו 95% מהנפקות אג"ח אירופיות להמרה יש כעת סוכן חישוב רשמי. כמעט בכל מקרה, זה ConvEx.

עין עוזרת

זה התחיל, למרבה האירוניה, בגרמניה, שבה מצב מסוים חייב את הסוכן המשלם לבקש מגורם חיצוני לבצע את תפקיד החישוב בעסקה בשנת 2012. לאחר מכן הגיעו עוד כמה עסקאות גרמניות ואז העסק המריא.

ביצוע התפקיד בצורה יעילה פירושה סקירת כל פיסת תיעוד במסרקת שיניים עדינה. איבס מעריך שזהו החלק היקר ביותר בשירות, שכן הוא נותן לבנקאים ולעורכי הדין של העסקה - העוסקים במורכבות של השקת העסקה בפועל - עוד עיניים שמוקדשות למשימה האחת הזו.

"זה לא רק עובר על סעיף ההתאמה", אומר איבס. "לא פחות חשוב לדעת את 10 הפסקאות האחרות שאתה צריך לדעת עליהן כדי להפעיל אותו כראוי, או לדעת מתי אין צורך להפעיל אותו."

מאז שהחלה, ConvEx השיגה כעת כ-200 עסקאות, כלומר היא עבדה על יותר מכל צוות של בנק בודד וכנראה יותר מרוב עורכי הדין. הניסיון שלה אומר שהיא מעורה לעתים קרובות לייעץ לגבי תנאים והגבלות לפני עסקה.

זה לא בית מסחר, אבל הוא גם מסוגל לייעץ בזכות הדיאלוג המתמשך שלו עם צד הקנייה.

רגע ההמרה של איגרת חוב עשוי להיראות פשוט יחסית, אבל עבור משקיע יש תהליך מורכב למדי הכולל מעבר דרך הברוקר שלו, לאחר מכן דרך הסליקה, ואז דרך סוכן ההמרה והתשלום. ייתכן שיחלפו ימים כדי לקבל את המניות או אפילו להבין מה בדיוק הם יקבלו.

זה המקום שבו סוכן חישוב יכול להיכנס, לעזור למשקיעים להבין במהירות מה הם יקבלו וכיצד זה חושב. אבל זה גם נראה להקדים את המשחק.

"דבר אחד שאנחנו מנסים לעשות הוא לזהות באופן יזום אירועים ארגוניים שעשויים לעורר התאמה", אומר קורמייר. "אנחנו לא מחכים להישאל על ידי המנפיק."

אתגר הרחבה

ConvEx אולי הייתה כובשת את אירופה, אבל המציאות היא שזה שוק קטן. אין ספק שהשוק האמריקאי, עם מספר העסקאות הגדול בהרבה שלו, נראה בשל למיקוד?

בתיאוריה, אולי, אבל לא בפועל - או עדיין לא לפחות. כמו בשוק המניות הישר, הבנקים מתוגמלים בצורה נאה בעמלות צמודות למניות בארה"ב, שלא כמו הסכום המוזל לעתים קרובות לעמיתיהם האירופים. תפקיד סוכנות החישוב הוא תפקיד ששולחנות צמודי הון בארה"ב יכולים להצטייד בקלות.

משקיעים אירופאים אמנם מקטרים ​​לפעמים שאפשר לשפר דברים, אבל כרגע נראה שאין מקום קטן לבנות שם עסק עצמאי.

אסיה, עם מבנה השוק המפוצל שלה, מציבה אתגרים הן לצד הקנייה והן לצד המכירה, שפירמה כמו ConvEx עשויה להיות מתאימה לעמוד בהם. משקיעים כבר פונים לחברה באופן לא רשמי בבקשת סיוע, אבל ההתרחבות לשוק זה אינה כל כך קלה. ConvEx לא דנה בעמלות שלה, אבל אפשר להניח שהם לא מופקעים, בהתחשב בתפיסה באירופה.

למרות זאת, עסקאות אסיה כבר מתוגמלות במעט. המנפיקים עשויים להתאפק מלשלם סנט יותר ממה שהם כבר.

תחומי השיפוט המשפטיים והרגולטוריים משתנים מאוד ברחבי האזור. זה כשלעצמו לא אמור להוות את הבעיה הגדולה ביותר, בהתחשב בכך ש-ConvEx כבר מתמודדת עם הבדלים גדולים אפילו בתוך אירופה. הבעיה האמיתית - ודרישת המשאבים - היא השפה.

"התנאים וההגבלות על עסקה צרפתית או גרמנית יכולים להיות שונים מאוד מזו שבוצעה על פי החוק האנגלי", מציין קורמייה. "אבל לפחות שפת התיעוד אינה בעיה עבורנו מכיוון שיש לנו יכולות מלאות בשפה הצרפתית והגרמנית בצוות."

בר השגה יותר היא צמיחה באמצעות הרחבת מגוון המוצרים שעליהם עובדת המשרד - תוכנית שכבר יוצאת לדרך. המהלך הברור היה לדחוף לניירות ערך הוניים עם תכונות המרת הון, כך שדרג ראשון נוסף לבנקים ו-tier XNUMX מוגבל למבטחים. ConvEx כבר קיבל מנדט על אלה.

עם זאת, יש גם מאפיינים של איגרות חוב קונבנציונליות שיכולות להועיל. ConvEx מחויב על כ-30 איגרות חוב בגרמניה, למשל, רק כדי לעקוף את תכונת ה-make-all שלהן. ניהול תוכניות אופציות והכנה להחלפת ליבור הם תחומים נוספים שהמשרד מציע, כמו גם כל חישובי נגזרות מורכבים באופן רחב יותר.

הכל פחות מפורסם מאשר יצירת עסקאות, אבל יש כסף במתמטיקה.