פרשנות כלכלית ופיננסית שבועית: כל מה שאנחנו צריכים זה קצת סבלנות

ארה"ב סקירה

כל מה שאנחנו צריכים זה קצת סבלנות

• פקידי הפד הדגישו השבוע שוב שהם יפעילו סבלנות, מה שהופך את הפסקה בהעלאות הריבית במרץ לסבירות יותר.
• מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.1% במהלך דצמבר בגלל הורדת מחירי האנרגיה. מדד הליבה לצרכן עלה ב-0.2% ועלה ב-2.2% משנה לשנה.
• מדד ISM ללא ייצור ירד מ-60.7 בנובמבר ל-57.6 עדיין גבוה בדצמבר. ההזמנות החדשות עלו ל-62.7.
• מדד האופטימיות לעסקים קטנים של NFIB ירד ל-104.4 בדצמבר, ירידה רביעית ברציפות.
• הממשלה הפדרלית נותרה סגורה חלקית, מה שהוביל לדחיית דוחות נתונים רבים השבוע.

כל מה שאנחנו צריכים זה קצת סבלנות

נראה שה-Fed יותר ויותר ילחץ על כפתור "השהיה" במרץ על רקע התנודתיות בשוק הפיננסי, אי ודאות סחר והתמתנות כוללת בצמיחה הכלכלית. בנאום השבוע, יו"ר הפד פאוול הדגיש שוב כי הפד יפעיל סבלנות ויצפה בנתונים הכלכליים בקפידה, סנטימנט שזכה להד על ידי סגנית יו"ר הפד קלרידה. בהינתן שוק עבודה חזק ומכיל אינפלציה, אנו עדיין מצפים ששתי העלאות מהפד יתרחשו בשנת 2019. עם זאת, הפד הכה בבירור נימה יונית יותר לאחרונה, מה שהופך את הפסקה במרץ לסביר יותר.

יתכן ואי ודאות מסוימת מתבשלת כתוצאה מהשבתת הממשלה המתמשכת. חוסר היכולת של הקונגרס ושל ממשל טראמפ להגיע להסכמה על כל הצעות ההקצאה לשנת 2019 הובילה להשבתה חלקית של הממשלה מאז ה-22 בדצמבר. אם לא יושג הסכם עד ה-14 בינואר, הדבר יציין את הסגירה הארוכה ביותר של הממשלה הפדרלית מאז 21 הימים. השבתה של 1995-1996. נכון לעכשיו, איננו רואים בהשבתה השפעה שלילית משמעותית על הצמיחה הכלכלית הכוללת. עם זאת, היא האטה משמעותית את זרם הנתונים הכלכליים שנאסף ומשוחרר על ידי סוכנויות ממשלתיות שמקבלות מימון פדרלי, בעיקר משרד המסחר האמריקאי, המאכלס גם את הלשכה למפקד האוכלוסין וגם את הלשכה לניתוח כלכלי. כתוצאה מכך נדחו השבוע הדיווחים על הזמנות המפעל, המאזן המסחרי ודוח התקציב החודשי של האוצר.

עם זאת, לא כל סוכנות נסגרה, מכיוון שכ-75% מהסוכנויות הפדרליות כבר קיבלו אישור מימון לפני הסגירה. הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה, שהיא סוכנות מרכיבה של מחלקת העבודה במימון מלא, נשארה פתוחה ופרסמה את נתוני המדד העדכניים ביותר לדצמבר. הדו"ח חשף כי האינפלציה הכוללת נותרה בשליטה, שכן המדד הכולל ירד ב-0.1% במהלך החודש, בעיקר בגלל ירידה של 3.5% במחירי האנרגיה. בהינתן מחירי הנפט הנמוכים יותר, מרכיב האנרגיה ימשיך להוות גרר על המדד הכולל בחודשים הקרובים. בינתיים, אינפלציית הליבה ממשיכה לעלות בהדרגה. מדד הליבה, שאינו כולל אנרגיה ומזון, עלה ב-0.2% במהלך החודש, עלייה של 2.2% בשנה האחרונה (תרשים עליון). ההתחזקות האחרונה באינפלציית הליבה היא בעיקר תוצאה של עליות בעלויות המקלט ושירותי הטיפול הרפואי, שעלו ב-0.3% ו-0.4%, בהתאמה, בדצמבר.

בינתיים, נראה שהחולשה בצד הייצור של המשק הנובעת ממחלוקת הסחר מוגבלת למגזר המפעלים. מדד ISM שאינו לייצור ירד מ-60.7 בנובמבר לרמה גבוה עדיין של 57.6 בדצמבר (תרשים אמצע), אולם הירידה הייתה מעט פחות דרמטית ממה שהתרחש במדד הייצור במהלך החודש. בניגוד למקבילו בתעשייה, רכיב ההזמנות החדשות של מדד השירותים עלה לשיא של 62.7 חודשים של XNUMX, מה שמעיד על כך שתחום השירותים עומד להתרחב בקצב איתן.

גם מדד האופטימיות לעסקים קטנים של NFIB ירד מעט, הירידה החודשית הרביעית ברציפות (תרשים תחתון). עיקר הנסיגה הגיעה מחלקם של בעלי העסקים שציפו שהכלכלה תשתפר במהלך ששת החודשים הקרובים, ככל הנראה כתוצאה מהתנודתיות בשוק הפיננסי שפקדה את וול סטריט לאחרונה. (אם אתה רוצה לסחור באופן מקצועי, השתמש ב- להוריד, תראה את הסרטונים שלנו של מסחר אוטומטי במט"ח...)

ארה"ב

מכירות קמעונאיות • יום רביעי

למרות הדאגות האחרונות של צמיחה מקומית איטית יותר, סקטור הצרכנים נראה מוכן לרשום רבעון מוצק נוסף לסיום השנה. אינדיקציה לאחרונה לחוזק הייתה המכירות הקמעונאיות של נובמבר. המכירות הקמעונאיות הכוללות נעצרו על ידי ירידות מחירים בתחנות דלק, דבר שאנו מצפים שיימשך בדצמבר. החיסרון כאן הוא שהוצאות גז קטנות יותר משחררות יותר כסף לפריטים אחרים. מכירות קבוצת הבקרה, פרוקסי להוצאות לצריכה אישית (PCE), עלו ב-0.9%. זו הייתה העלייה החודשית החזקה ביותר לשנת 2018 עד כה, ומצביעה על הדפסה חזקה נוספת עבור PCE ברבעון הרביעי.

נובמבר היה החודש הראשון להוצאות הקשורות לחגים ומצביע על כך שאנו בדרך להגיע לתחזית שלנו של 4.5% גידול בהוצאות החגים לעומת השנה שעברה. דו"ח המכירות הקמעונאיות של דצמבר יפורסם בשבוע הבא על ידי משרד המסחר האמריקאי. אבל, עם ההשבתה החלקית של הממשלה שמשפיעה על פרסום אינדיקטורים מקומיים רבים, נראה שגם המכירות הקמעונאיות מתעכבות.

הקודם: 0.2% וולס פארגו: 0.4% הסכמה: 0.2% (חודש-חודש)

מדד שוק הדיור של NAHB • יום רביעי

לאחר צניחה של שמונה נקודות בנובמבר, מדד שוק הדיור של NAHB ירד בארבע נקודות ל-56 בדצמבר. הרמה הכוללת של אמון הבונים ברמתה הנוכחית עדיין מעידה על כך שרוב הבנאים רואים בתנאים הנוכחיים טובים ולא גרועים. אבל, לאחר ירידה של 12 נקודות במהלך החודשיים האחרונים, המדד הכולל נמצא ברמה הנמוכה ביותר מאז מאי 2015.

שיעורי משכנתא גבוהים יותר היו כנראה אשמים בחלקו בירידה באמון בקרב בונים. עם זאת, הירידה האחרונה בריביות המשכנתאות עשויה לספק תמיכה מסוימת לשוק הדיור, שבעצם נתקע בשנה האחרונה. הפדרל ריזרב כנראה שם לב לאמון הבונים, שכן שוק הדיור הוא אחד ממנגנוני ההעברה העיקריים של המדיניות המוניטרית. אינפלציה כוללת נמוכה יותר תגביל ככל הנראה את היקף הידוק המדיניות הנוסף. אנו מחפשים שהפד יעלה את הריבית ב-50 נקודות בסיס השנה, מה שיכול להעניק תמיכה מסוימת למגזר הדיור.

הקודם: 56 הסכמה: 56

עבור סוחרים: הורד רובוט במט"ח וולסטריט or רשת גיבור פורקס רובוט...

ייצור תעשייתי

הודות למרכיביו הנדיפים יותר, הייצור התעשייתי (IP) עלה ב-0.6% בנובמבר. תפוקת השירותים תרמה הרבה מהרווח, שכן טמפרטורות קרות מהרגיל תפסו את רוב המדינה. צמיחה עולמית איטית יותר ואספקת הנפט המשגשגת בארה"ב הביאו לירידה חדה במחירי הנפט ברבעון הרביעי. עם זאת, הירידה החדה הזו בנפט לא עצרה את תפוקת הכרייה בנובמבר, שעלתה ב-4% במהלך החודש וב-1.7% עצומים לעומת שנה שעברה.

תפוקת התעשייה, לעומת זאת, הייתה קבועה במהלך החודש. נתוני סקר עדכניים יותר, כמו רכיב ההזמנות החדשות לייצור ISM שירד ב-11 נקודות ל-51.1 בדצמבר, מצביעים על האטה נוספת. אנו צופים שה-IP תעלה ב-0.3% בדצמבר. למרות התנודתיות בשווקים הפיננסיים והחששות מהאטה קרובה, הדפסה חזקה ב-IP של דצמבר תסמן שהמגזר התעשייתי נשאר יציב. הדפס חלש יותר, לעומת זאת, עשוי לעורר עוד יותר את החששות סביב מתיחות הסחר המתמשכת ומדיניות הפד.

הקודם: 0.6% וולס פארגו: 0.3% הסכמה: 0.3% (חודש-חודש)

סקירה גלובלית

צמיחה איטית, בנקים מרכזיים איטיים יותר

• הבנק של קנדה (BoC) החזיק השבוע את ריבית המדיניות שלו על 1.75%, כצפוי, ואמר כי מחירי נפט נמוכים יותר ידכאו את הצמיחה במהלך הרבעונים הבאים. עם זאת, הבנק המרכזי רואה חזרה לצמיחה מעל המגמה בטווח הבינוני, ואנו עדיין מצפים שה-BoC יעלה את הריבית בהמשך השנה.
• נתוני גוש האירו היו עניין מעורב השבוע, עם יציבות מסוימת בצד השירותים אך רכות במגזר התעשייתי. אנחנו לא רואים את הנתונים כחלשים מספיק כדי לאותת על מיתון קרוב, אבל הם עשויים להיות רכים מספיק כדי להאט את ההידוק המוניטרי של גוש האירו. בבריטניה, הצמיחה הכלכלית נותרה איטית לקראת הצבעת ברקזיט מרכזית שתתקיים בשבוע הבא.

בנק קנדה עדיין לא מוכן להעלות את הריבית

השמיים בנק המרכזי של קנדה (BoC) שהתקיימה היא פגישת המדיניות המוניטרית האחרונה השבוע, ומחזיקה את ריבית המדיניות המוניטרית שלה יציבה על 1.75%, כפי שציפינו. מאז סוף השנה שעברה ההערות של קובעי המדיניות של BoC הפכו פחות ניציות, כשהבנק המרכזי מציין ירידה חדה במחירי הנפט וגם שסכסוכי סחר מכבידים יותר על הביקוש העולמי. חלק מהאלמנטים היוניים הללו ניכרו גם בהצהרה האחרונה של ה-BoC. הבנק המרכזי רואה את הירידה החדה במחירי הנפט מדכאת את הצמיחה בסוף 2018 ובתחילת 2019, ותורמת לפתיחת רפיון מסוים במשק. עם זאת, מחוץ למגזר הנפט, הכלכלה נתפסת כבעלת ביצועים יציבים יותר, ולאחר תקופה של צמיחה איטית בטווח הקרוב, הבנק המרכזי רואה את כלכלת קנדה חוזרת לקצב צמיחה "מעל הפוטנציאל" לאורך זמן. ברוח דומה ה-BoC גם הצביע על כך שריביות המדיניות יצטרכו לעלות לאורך זמן כדי להשיג את יעד האינפלציה שלה, אם כי התוואי המדויק של המדיניות המוניטרית תלוי במספר גורמים כלכליים ושוקיים. בסך הכל אנו רואים חיוביות ושליליות בהודעת המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי, ושומרים על התחזית שלנו לשתי העלאות ריבית של הבנק המרכזי השנה.

כלכלת גוש האירו מפלרטטת עם המיתון?

השבוע הזה התאפיין בקבוצה מעורבת של נתונים כלכליים בגוש האירו. בצד החזק יותר, המכירות הקמעונאיות של נובמבר בגוש האירו היו יציבות, ועלו ב-0.6% מחודש על פני חודש, בהתאמה לעלייה באוקטובר, בעוד שגם האבטלה ירדה עוד יותר בנובמבר. עם זאת, נתונים כלכליים אחרים היו עקביים בעיקר עם מגמת צמיחה מאופקת בדרך כלל בגוש האירו. התפוקה התעשייתית הגרמנית ירדה באופן בלתי צפוי ב-1.9% מחודש לחודש, והתפוקה התעשייתית הצרפתית, האיטלקית והספרדית ירדה כולן. בנוסף, הסנטימנט הכלכלי של גוש האירו ירד ל-107.3, נפילה 12 ברציפות. הירידה בתפוקה הגרמנית במיוחד העלתה את הספק אם כלכלת גוש האירו על סף נפילה למיתון. להערכתנו, נראה שיש מספיק סולידיות במגזר הצרכני, ומומנטום בכלכלה הכוללת, כדי להימנע ממיתון בשלב זה. עם זאת, אנו מצפים שתקופת הפעילות הכלכלית המאופקת בגוש האירו תימשך עוד יותר, וכתוצאה מכך נראה חזרה איטית יותר לריבית אפסית ממה שציפה בעבר על ידי הבנק המרכזי של אירופה.

בריטניה: כלכלה איטית, תחזית לא ודאית

נתוני השבוע בבריטניה מראים סימנים להתמתנות פוטנציאלית בצמיחה הכלכלית בסוף השנה שעברה. התמ"ג בנובמבר עלה ב-0.2% מחודש לחודש, עלייה קלה מאוקטובר. תפוקת מגזר השירותים הייתה מעט יציבה יותר, עלתה ב-0.3%, אך התפוקה התעשייתית ירדה ב-0.4% בחודש. לאחר שהתמ"ג הבריטי היה חזק באופן מפתיע ברבעון השלישי, עם עלייה של 3% ברבעון לרבעון (לא בחישוב שנתי), ההאטה בקונצנזוס היא להאטה מסוימת בצמיחת התמ"ג ברבעון הרביעי ל-0.6%.

גורם אחד שככל הנראה תורם לצמיחה איטית הוא היציאה המתקרבת של בריטניה מהאיחוד האירופי ואי הוודאות הנלוות לכך. הצבעה פרלמנטרית בבריטניה על הסכם הברקזיט של ראש הממשלה מיי מתוכננת בשבוע הבא, אך היא צפויה להידחות. לעת עתה, צמיחה איטית בבריטניה ותחזית לא ודאית צפויה להימשך.

תחזית גלובלית

בריטניה מדד המחירים לצרכן • יום רביעי

אינפלציית המחירים לצרכן בבריטניה ירדה בחודשים האחרונים, מגמה שככל הנראה נמשכה בדצמבר. לאור הירידה במחירי הנפט בחודשים האחרונים, אנו צופים כי אינפלציית מדד המחירים לצרכן תיפול עוד יותר ל-2.2% משנה לשנה. למרות תוצאות מחירים איטיות יותר לאחרונה, ייתכן שהלחצים האינפלציוניים עשויים להשתקם בטווח הבינוני, עם אבטלה נמוכה וצמיחה בשכר מואצת בחודשים האחרונים. עם זאת, העלאת ריבית של בנק אוף אנגליה בטווח הקרוב נראית לא סבירה עם ירידה בצמיחה, ועד שחוסר הוודאות בברקזיט יתפוגג ואופי יחסי המסחר העתידיים של בריטניה/אירופה יתבררו יותר.

בנפרד וגם בחזית הצרכנים, מכירות קמעונאיות של דצמבר מתפרסמות גם בשבוע הבא. המכירות היו חזקות במיוחד בנובמבר, עם עלייה של 1.4% מחודש על פני חודש, והחזר מסוים צפוי בדצמבר, עם תחזית הקונצנזוס לירידה של 0.8%.

הקודם: 2.3% וולס פארגו: 2.2% הסכמה: 2.1% (משנה לשנה)

הערה: לא ניתן למצוא את אסטרטגיית המסחר הנכונה? אם אין לך זמן ללמוד את כל הכלים של המסחר ואין לך כספים עבור שגיאות והפסדים - הסחר בעזרת שלנו ערוץ קלטנר פורקס רובוט שפותח על ידי אנשי מקצוע שלנו. גם אתה יכול לבדוק Metatrader שלנו להורדה בחינם .

מדד המחירים לצרכן ביפן • יום שישי

לחצי האינפלציה ביפן נותרו עצומים, כאשר מדד המחירים לצרכן של נובמבר עלה ב-0.8% בהשוואה לשנה והמדד ללא מזון טרי עולה ב-0.9%, שניהם נמוכים בהרבה מהיעד האינפלציוני של בנק יפן של 2%. עבור דצמבר, לאור ירידה במחירי האנרגיה, אנו צופים כי האינפלציה הראשית תיאט באופן ניכר ל-0.4% בלבד, בעוד שלחצי האינפלציה הליבה אמורים להישאר יציבים יחסית. בעוד שאנו מאמינים שהבנק של יפן עשוי לנקוט צעד טנטטיבי לקראת נורמליזציה של המדיניות המוניטרית השנה, קריאות האינפלציה הנמוכות מצביעות על כך שאולי במקרה הטוב מהלך "אחד ועשה" מהבנק המרכזי.

זה במיוחד המקרה בהתחשב בצמיחה כלכלית יפנית איטית יחסית. מדד התעשייה השלישונית של נובמבר (פרוקסי לתפוקת מגזר השירותים) צפוי לרדת ב-0.5% מחודש על פני חודש, לאחר עלייה גדולה באוקטובר. עם זאת, הזמנות הליבה של מכונות פרטיות בנובמבר צפויות לעלות ב-3% מחודש על פני חודש, מה שמרמז על יותר חוסן בהוצאות ההון ובפעילות התעשייתית.

הקודם: 0.8% וולס פארגו: 0.4% הסכמה: 0.3% (משנה לשנה)

קנדה מדד המחירים לצרכן • יום שישי

האינפלציה הקנדית האטה באופן ניכר בחודשים האחרונים, ונראה כי מגמה זו נמשכה בדצמבר. בהינתן הירידה הנוספת במחירי הנפט, אנו צופים כי מדד המחירים לצרכן הראשי יאט ל-1.5% משנה לשנה, שתהיה העלייה הקטנה ביותר מאז אמצע 2017. בינתיים, המדדים השונים של הבנק אוף קנדה (BoC) לאינפלציית הליבה נשארים קרובים ל-2%, נקודת האמצע של טווח יעד האינפלציה של הבנק המרכזי.

מחירי נפט נמוכים יותר רלוונטיים כמובן גם לתחזית הכלכלית של קנדה, בעוד אנו רואים גם שצמיחת השכר הואטה באופן ניכר במהלך החודשים האחרונים. על רקע זה, ה-BoC החזיק את ריבית המדיניות שלו יציבה על 1.75% בישיבת המדיניות המוניטרית שלו השבוע ונראה נוח עם מדיניות ללא שינוי לעת עתה, אם כי אנו מצפים שה-BoC יתהדק עוד יותר אם הצמיחה ומחירי הנפט יתאוששו . השתמש בפורטפוליו של ביקורות רובוטים במט"ח שלנו...

הקודם: 1.7% וולס פארגו: 1.5% הסכמה: 1.7% (משנה לשנה)

נקודת מבט

שער הריבית

עוד קצת סבלנות בפד

הפרוטוקולים של פגישת ה-FOMC בדצמבר חיזקו את הרעיון שהפדרל ריזרב צפוי להיות סבלני יותר בהעלאת הריבית בחודשים הקרובים. בעוד שההחלטה להעלות את ריבית הקרנות הפדרליות ברבע אחוז בדצמבר הייתה פה אחד, היה ויכוח ניכר בין חברי דירקטוריון FOMC אם הפד צריך להעלות את הריבית או לא. בהיעדר הביקורת מהממשל, ייתכן שהפד היה נוטה אף יותר להשאיר את הריבית ללא שינוי בדצמבר.

כפי שהוא, שיעור הקרנות הפדרליות קרוב כעת למה שרוב חברי ה-FOMC מרגישים שהיא רמה ניטרלית, שבה הריבית כבר לא מעוררת אך לא בהכרח מרסנת את הצמיחה. בעוד שכל הרעיון של ריבית ניטראלית נתון במקצת לוויכוח וקשה מאוד להעריך כאשר הפד גם מקטין את המאזן שלו והטריד את השווקים הפיננסיים עם הרטוריקה הניצית הקודמת שלו, נראה שהשווקים הפיננסיים מרגישים כעת בטוחים שהפד יישאר להחזיק לחודשים הקרובים.

לשווקים הפיננסיים נראה כי יש תחושה מוגזמת של כוונות הפד, ומצפים שהוא יישאר בהמתנה לאורך כל שנת 2019 ויוריד את הריבית ברבע נקודת בשנת 2020. תרחיש זה דורש ראייה פסימית יותר של הכלכלה ממה שאנו חושבים שסביר. הקטנו מעט את תחזית הצמיחה והאינפלציה שלנו, אך עדיין רואים שהתוצר הריאלי עולה ב-2.6% השנה וב-2.2% בשנת 2020. הצמיחה תהיה מעט איטית יותר על בסיס רבעון רביעי לרבעון, אך עדיין אמורה להיות חזקה מספיק כדי לדחוף שיעור האבטלה מוריד ודוחף את השכר גבוה יותר. אנחנו עדיין רואים שהפד מעלה את הריבית פעמיים השנה, ביוני ובדצמבר.

תחומי המפתח שיש לצפות בהם הם השקעות קבועות לעסקים וייצור בכלל. אם הנזק לתנאי האשראי יתברר כמשמעותי מספיק כדי לצמצם את ההשקעות הקבועות והגיוס של העסק, אזי ההפסקה של הפד עשויה להתברר כמתמשכת יותר. נראה כי וול סטריט מודאגת הרבה יותר מהנפילה כתוצאה ממכירת שוק המניות בסתיו האחרון ומהידוק בתנאי האשראי מאשר במיין סטריט. אנו מחפשים שצמיחה בעבודה וההוצאות הצרכניות יחזיקו מעמד טוב יחסית.

שוק תובנות שוק

איפה הבעיה?

בדצמבר, החודש הראשון מאז 2008 לא הונפקו איגרות חוב עם תשואה גבוהה שאף חברה אחת מתחת לדרגת השקעה גייסה כסף בשווקי החוב הציבורי. עם החששות מהאטה בולטת יותר, ברבעון הרביעי של 2018 נרשמה עלייה בתנודתיות בשוק המניות ובמרווחי האשראי. מדד התשואה הממוצעת הגבוהה של בלומברג ברקליס עלה ביותר מ-200 נקודות בסיס תוך שלושה חודשים בלבד, כאשר העדפות הסיכון עברו לכיוון נכסים בטוחים יותר. מול עלויות מימון גבוהות יותר וחוסר ודאות גדול יותר, חברות בדירוג נמוך נסוגו מהשווקים הציבוריים. איזו השפעה יש לתשואות גבוהות יותר של אג"ח קונצרניות על הכלכלה הרחבה יותר?

ראשית, עלות הון גבוהה יותר מורידה את הערך הנוכחי הנקי של פרויקטים עתידיים, מה שגורם לחברות פחות לצאת לפרויקטים אלה וליזום הוצאות הון חדשות, כל השאר שווים. בסקר NFIB של דצמבר, התוכניות להגדלת ההשקעות במהלך ששת החודשים הקרובים ירדו בארבע נקודות לרמה הנמוכה ביותר מאז 2016. יתרה מכך, רכיב ההזמנות החדשות של סקר ISM בדצמבר ירד ב-11 נקודות. החודש האחרון של השנה היה עדות נוספת להשפעה המזיקה שיש לתנאים פיננסיים הדוקים יותר על ההשקעות הקבועות של העסק.

עם זאת, המרווחים נסוגו מעט במהלך השבוע האחרון, כאשר פרוטוקולי הישיבה של FOMC בדצמבר סימנו את המעבר של הוועדה לנימה היונית יותר. נראה שה-FOMC מחויב לנטר את התנאים הפיננסיים לפני הידוק המדיניות המוניטרית.

סקירות

נושא השבוע

לאן נעלמו כל הזמנים הטובים?

השבוע פרסמנו את התחזית הכלכלית החודשית שלנו לינואר ואת מדריך המאקרו החודשי, שבו אנו מדגישים שינויים מרכזיים בתחזיות הכלכליות שלנו ובהשקפות על מצב הכלכלה בחודש הקרוב. ריצוד בשוק הפיננסי עד סוף 2018 הוביל את המשתתפים בשוק לשאול אם הכלכלה המקומית מוכנה להאטה רחבה יותר בחודשים הקרובים. להערכתנו, בעוד שהיו סימנים להאטה בצמיחה הכלכלית, רבות מהמגמות הללו מונעות משינויי מדיניות, ולא מחולשה בסיסית בכלכלה האמריקאית. בצד המקומי של המשוואה, מדיניות הפד ההדוקה יותר נראית לגרור את שוק הדיור במונחים של ריביות משכנתאות גבוהות יותר, בעוד שמכסים סיניים מתגמלים על סחורות אמריקאיות הכבידו על היצוא בחודשים האחרונים.

אבל בצד החיובי, צמיחת ההכנסה ממשיכה להישאר יציבה, בעוד שמחירי הנפט הנמוכים אמורים לתמוך בעליות נוספות בהוצאות הצרכנים. למרות שאנו מצפים שהירידה החדה האחרונה במחירי הנפט תכביד על ההשקעות במגזר האנרגיה בטווח הקרוב, סביר להניח שהשפעתה לא תהיה כמעט בולטת כמו במהלך ההאטה הדומה הקשורה לאנרגיה של 2015-2016. אנו עדיין מצפים שהתמ"ג הריאלי יעלה בשיעור שנתי מוצק של 2.5% ברבעון הרביעי (תרשים העליון).

אנו מודים כי ההידוק האחרון בתנאים הפיננסיים והצמיחה האטה יותר באופק ישפיעו ככל הנראה על מדיניות הפד. למרות שאנו עדיין מחפשים שה-Fed יעלה את הריבית פעמיים ב-2019, דחפנו את העיתוי ליוני ודצמבר, לאור ההתפתחויות האחרונות בשווקים הפיננסיים, חששות הצמיחה והרצון של הפד להפוך לתלוי יותר בנתונים.

במישור הבינלאומי, מערך דומה של דאגות קיים סביב סיכויי הצמיחה העולמיים, שכן כמה כלכלות מפתח רשמו צמיחה איטית יותר של התמ"ג ברבעון השלישי, כלומר גוש האירו וסין. במקביל, ההתפתחויות הפוליטיות העולמיות נותרו במוקד, עם הצבעת ברקזיט מרכזית שתוכננה לשבוע הבא ושיחות הסחר בין ארה"ב לסין נמשכות. בהסתכלות מעבר לאי הוודאות הללו, אנו עדיין מחפשים שהכלכלה העולמית תתרחב בקצב מוצק ב-3, קרוב לממוצע לטווח ארוך של 2019% (תרשים תחתון). קרא עוד מט"ח חדשות...