האם ברזיל פתחה חלון, או דלת להזדמנות?

מדד המניות של המדינה נמצא ברמות שיא (הוא שבר את רמת ה-106,000 באמצע יולי והוא קרוב גם לשיא במונחים דולריים), מה שהוביל לשיטפון של הנפקות מניות חדשות, רובן עסקאות משניות. בנקי השקעות חווים שנה טובה: על פי ספקית הנתונים Dealogic, במחצית הראשונה של 2019 היו 19 עסקאות בשווי כולל של 8,411 דולר, לעומת 3,130 דולר במחצית הראשונה של השנה שעברה. וקצב הריצה עולה. עם יציאת יורומני לדפוס, כבר היו יותר מ-10 מיליארד דולר ראנד (2.7 מיליארד דולר) בעסקאות בצנרת עמוסה בעסקאות המשך.

ב-23 ביולי לבדו, מכרה פטרובראס מניות בשווי 8.6 מיליארד דולר ראנד, במה שהיה למעשה הפרטה של ​​החברה, ובנקאים אומרים שמשקיעים מקומיים נותרו להוטים מאוד להשתתף בשילוב של מכירות ממשלתיות ומכירות פרטיות. עם זאת, חלק מהבנקאים מדווחים שמשקיעים חוששים מעט ממניות המשך שהן אקזיטים של משקיעים או צמצומים בקנה מידה גדול בבעלות ההנהלה, מכיוון שהן עלולות לאותת על ידיעה פנימית שהערכות השווי הנוכחיות אינן יציבות.

זרם העסקאות המחודש יוצר מאבק מעניין בין בנקי השקעות מקומיים למתחרים הבינלאומיים שלהם. הבנק הברזילאי איטאו BBA הובילה את טבלת הליגה במחצית השנייה של השנה (עלייה מהמקום השישי במחצית הראשונה של 2018), עם נתח שוק של 15.6%, אך בנק אוף אמריקה מריל לינץ' ומורגן סטנלי הגיעו למקום השני והשלישי (עם נתחים של 12.0% ו-10.8% בהתאמה). בראדסקו BBI הייתה רביעית (8.4%).

התעוררות

העלייה המחודשת בעמלות משוק ההון העצמי הברזילאי (ECM) היא מקור מבורך לצמיחת הכנסות עבור בנקי השקעות מקומיים ובינלאומיים כאחד, ששרדו מפעילות דלה בארבע השנים האחרונות. עמלות ECM הכוללות הסתכמו ב-212 מיליון דולר במחצית הראשונה של השנה (עלייה מ-96 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2018) והציפיות הן שבמחצית השנייה ייוצרו עוד יותר הכנסות. ברזיל חזרה גם היא להיות מנוע הכנסות העמלות באזור - עם יותר מ-71% מהכנסות עמלות ECM האזוריות שנוצרו על ידי פאריה לימה בשנת 2019 (מקסיקו הובילה בשנת 2018).

כמו כן, הירידה בפרמיית הסיכון של המדינה (המרווח המצטבר על אג"ח ברזילאי על פני אג"ח ממשלתיות ירד מתחת לממוצע של שווקים מתעוררים ביולי בפעם הראשונה מאז 2014) פתחה מחדש את העניין בהנפקת אג"ח בינלאומית. ב-16 ביולי, המרווח של מדד הייחוס הברזילאי הגיע ל-246 נקודות בסיס על פני אג"ח ממשלתיות (עם ממוצע של 257 נקודות בסיס של שווקים מתעוררים), לאחר שזינק ליותר מ-1100 נקודות בסיס בתחילת 2016.

רק השווקים המקומיים החזקים - עם שיעורי ריבית מקומיים הצפויים להמשיך לרדת - מונעים מבול חוב בינלאומי. עלות החוב המקומי זולה יותר מאשר הבינלאומית כאשר כוללים את עלות המרת התמורה למטבע מקומי, אך בנקאים בינלאומיים עדיין בטוחים שתהיה זרימה חזקה של עסקאות ממנפיקים ברזילאים בשאר 2019. חברות המחפשות חוב לטווח ארוך יותר כדי להאריך את פרופילי פירעון החוב ולגוון את מקורות המימון, אלו עם צורכי מימון גדולים מאוד (במיוחד ככל שהמיזוגים והרכישות מתאוששים) וחברות ברזילאיות עם מימון דולרי צפויות לייצר פעילות בשווי של יותר מ-20 מיליארד דולר.

בהתחשב בדומיננטיות של הנפקות בשוק המקומי, אין זה מפתיע שהבנקים הדומיננטיים בשוק ההון החוב השנה הם הברזילאים: ארבעת המקומות הראשונים בטבלת הליגה מורכבים מ-Bradesco BBI (עם נתח של 14.7% מההנפקה של 23 מיליארד דולר), Itaú BBA (13.66%), Banco Santander (10%) ו-BTG Pactual (9.4%).

פריקה

עם זאת, למרות העלייה החזקה בפעילות ורמות האופטימיות הגבוהות לגבי זרימת עסקאות עתידית, ישנם כמה צופי שוק המצביעים על הפער בין הפריחה הפיננסית לבין הכלכלה שעדיין תקועה. 

לדברי דיוויד בקר, כלכלן ברזילאי בבנק אוף אמריקה מריל לינץ', רפורמת הפנסיה הייתה "הכרחית" לקיימות פיסקלית אך לא "מספיקה" כדי להביא לצמיחה מחודשת. למעשה, הציפיות לצמיחה בברזיל ירדו וכעת הן סביב 0.8% בלבד לשנה זו. "בצד רפורמות מבניות, יש צורך באמצעים מיקרו-כלכליים כדי לשפר את הפריון וליצור סביבה בת קיימא לצמיחה."

זה ידרוש גם עלייה בהשקעות. בברזיל, ההשקעות הקטנות שיש בדרך כלל הובלו על ידי הממשלה, אך חוסר המרחב הפיסקלי ורצונה של הממשלה החדשה לסגת משימוש ב-BNDES ככלי מקרו-זהירות, הביאו לירידה נוספת בשיעור ההשקעות במדינה - ל-15.5% מהתמ"ג בלבד ברבעון הראשון של 2019. זהו השיעור הנמוך ביותר מזה 52 שנים.

בנקאים אומרים שהריביות הנמוכות מבחינה היסטורית, כאשר הריביות הריאליות נעות כעת סביב 2%, עלולות להוביל את המגזר הפרטי להפוך למנוע ההשקעות. לאחר סיום רפורמת הפנסיה, זוהי השאלה הקריטית שעומדת כעת בפני ברזיל, והתשובה תקבע האם ניתן יהיה לשמר את ביצועי המניות הפיננסיים והחוב החזקים.

הערה: האם ברצונך לסחור במט"ח באופן מקצועי? לסחור בעזרת שלנו רובוטים במט"ח שפותחה על ידי מתכנתים שלנו.
סקירות