クリフノート：突然の逆転

その週からの主な洞察。

今週はFOMCとトランプ大統領が話題をさらい、前者は25ベーシスポイントの引き下げ、後者は中国からの輸入品10億ドルに対して新たに300％の関税を課した。 言うまでもなく、市場には処理すべきことがたくさんあります。

米国に来る前に、オーストラリアでは注目すべき動きが数多くあります。

このうち第2四半期CPIは、2月のRBA会合と金融政策に関する声明（来週予定）を前に市場の焦点となった。 第 2 四半期には、オーストラリアドルの下落が衣料品や履物の価格に若干反映されましたが、自動車価格の上昇とガソリン価格の高騰により輸送費が増加しました。 これらの支援にもかかわらず、年間インフレ率は、ヘッドラインベースとコア（トリミング平均）ベースの両方で、RBAの年3～1.6％のインフレ目標範囲の下限である年2％を大幅に下回る水準にとどまった。 ディスインフレ圧力の観点から見ると、住宅が引き続き際立っており、第 3 四半期の家賃は横ばい、住宅購入費と光熱費はいずれも低下している。 第 1.5 四半期に向けて、当社の暫定的な見通しでは、ヘッドラインおよびコアベースのインフレ率は年率 XNUMX% 付近にとどまり、経済の持続的なスラックが浮き彫りになっています。

この持続的なスラックは最終的には需要の伸びの欠如に関係しており、第0.2四半期の販売量はわずか2％増加し、年間成長率は前年比0.2％に鈍化したため、今週の小売売上高データでも再び明らかとなった。これは世界金融危機よりも弱いペースであり、最も軟調な結果となった。 90年代初頭の不況以来。

住宅に目を向けると、コアロジックが発表した最新の価格データは、住宅価格の調整が終わったことを示唆しており、オーストラリアの首都8都市の住宅価格は、過去0.1カ月で累計10.7％下落した後、21月にはXNUMX％上昇した。 シドニーとメルボルンは引き続き他の首都をリードしており、過去 XNUMX か月間でわずかな上昇を記録しました。 他の地域の状況は依然まちまちで、XNUMX月にブリスベンでは価格が上昇したが、パースとアデレードでは価格が下落した。 今後、価格の上昇は最近の利下げと売上高の低さによって支えられる見通しだが、春にかけて後者の売上高が増加すると需要が試される可能性がある。 建設に関しては、XNUMX月の住宅承認件数はさらに減少した。 高層建築の認可はさらに弱まる可能性が高いが、非高層建築の認可は安定しつつあるように見え、全体の活動のさらなる減少の範囲は限定されている。

そのため、経済の低迷が持続し、住宅市場が依然として安定していることを考慮すると、チーフエコノミストのビル・エバンス氏が週刊エッセイで述べたように、RBAが25月と4.5月にさらに2020回の5.25bp利下げを行うという当社の予想に、我々は引き続き満足している。 火曜日の決定に関しては、理事会が政策を調整する可能性はかなり低いと考えており、当社にとっての主な関心は金曜日の金融政策に関する声明での最新の予測になるだろう。 失業率をXNUMX％に低下させることを望んでいるオーストラリア準備銀行（RBA）にとって、失業率予測は問題となる可能性が高い。 RBA はせいぜい XNUMX 年の成長傾向を予測する程度でしょう。そのため、失業率が現在の XNUMX% の水準から低下すると予測することは非常に困難になります。

タスマン川全体では、RBNZの緩和サイクルは来週も継続され、水曜の会合ではOCRが25bps引き下げられる予定だ。 RBNZはまた、短期GDP予測を下方修正し、労働市場が弱含みつつある兆候に焦点を当てる可能性が高い。 こうした背景から、XNUMX月にも追加利下げが行われると予想しているが、XNUMX月に前倒しされる可能性があることは認めている。

さて、今週の主要なドラマ、米国連邦準備制度と通商政策に戻りましょう。

FOMC会合はウェストパック政策と市場の25bps利下げ予想に応えた。 委員会はまた、貸借対照表の枯渇が計画より２カ月早く終了すると発表した。 記者会見におけるパウエル議長のメッセージの見出しは、これは「サイクル半ばの調整」であり、「長期にわたる一連の利下げの始まりではない」というものだった。

パウエル議長の指導を受けて市場はFOMC緩和への期待を和らげたが、反落は10日しか続かなかった。 実際、トランプ大統領が、残りの300億ドルの中国からの輸入品に対する既存の1％の関税に加え、25月250日から残りの25億ドルの中国からの輸入品に対してXNUMX％の関税を追加すると発表した後、最終的に利回りはさらに下落した。 。 中国はまだ反応していないが、報復する可能性は高い。 関税が「XNUMX％をはるかに超える」可能性があるとすでに示唆しており、このような決定によりトランプ大統領は再び賭け金を高める可能性がある。

こうした展開を背景に、われわれは現在、FOMCによる追加利下げを予想している。 1.375月、2.0月、XNUMX月の各会合ではXNUMX月の決定に対するフォローアップの動きが見られ、フェデラルファンド金利はXNUMX％となる。 タイミングという点では市場価格設定に先んじているものの、参加者は最終金利について私たちと同様の見解を持っています。 経済的正当性は、トレンド以上の成長を維持し、インフレ率が年率XNUMX%の目標に戻る必要性に基づいている。 リスクの大きさを考慮すれば、迅速かつ大幅な緩和が賢明だ。

ヨーロッパでは、製造業が依然として縮小しているため、第 2 四半期の GDP 成長率は 0.2%、年率 1.1% と、2013 年以来最低の年間ペースとなりました。 内需はそれなりのペースを保っているが、失業率が過去最低値から7.5ポイント減の0.2％まで低下傾向が続いているのと一致し、世界的な不確実性に対する欧州内部の回復力はますます脆弱になっているように見える。 木曜日のCPIは0.9月のコアインフレ率が年率XNUMX%に低下したことを示しており、世界的な動向を考慮すると、ECBの差し迫った断固たる行動がほぼ確実となった。

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