バンコ・パンは今週、最大1.35億XNUMX万レアルの株式を売却する予定だが、この取引は完璧なタイミングで行われたようだ。
この取引は厳密に言えば後続の取引だが、会社の構造変化と浮動株の非流動性を考慮すると、銀行関係者らはこれを「再IPO」と呼んでいる。 BTG Pactual と Caixa が主に所有するこの銀行は、ブラジルの低所得層向けのフルサービス銀行としての位置付けを変えるデジタル拡大に資金を提供するために資本を調達しています。
「成長ストーリーのある金融サービス企業にとって、今は後続事業やIPOを行う絶好の機会だ。バンコ・パンの場合がそうだ」と、この取引から離れた国際銀行の金融サービス業界グループのキャピタル・マーケット・バンカーは言う。
「（バンコ・パンとの）取引は本質的には新会社を市場に投入することであり、投資家にとって素晴らしい話だ。適切な経営陣と適切な起業家がおり、彼らは豊富な資金を持っており、大きな問題を解決しようとしている。 しかし、何よりも投資家にとって最も重要な要素がある――銀行は巨大な潜在市場、つまり対応可能な市場全体を追求しているのだ」と彼は言う。
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ルイス・サンタクルー |
Banco Pan は、これらの投資家にとって成長ボックスにチェックを入れています。最新の決算 (2019 年第 113,000 四半期) では、顧客数が月間 16 人増加し、収益が 179% 増加したと報告しています。 同行は利益も上げており、それが成長株に対する投資家の評価モデルを複雑にするかどうかは不明だが、2019年第2018四半期の純利益はXNUMX年と比較してXNUMX％増加した。
IPOに関わる銀行家らは今週、XNUMXつのチーム（ブルーチームとグリーンチーム）に分かれて活動しており、BTGパクチュアルとカイシャは、サンタンデール・ブラジル銀行とモルガン・スタンレーに対し、投資銀行チームと協力してロンドン、米国、ロンドンの投資家に銀行のニュース記事を提示するよう命じている。ブラジル。
同銀行は、担保付き給与ローンや自動車ローンに注力するだけでなく、ブラジルの低所得層（C、D、E）に対するフルサービスの金融業者になるという野心を抱いている。
明日（18月33.6日水曜日）に価格が決定される今週の株式売却の後、カイシャのバンコ・パンに対する所有権は34.9％から39.3％の間に低下し、BTGパクチュアルの所有権は39.7％から25.4％の間に低下することになる。 変動金利は１６．６％から２５．４─２７．０％に上昇する。
アクティビティXNUMX
ブラジルのマクロ経済成長は鈍化しているにもかかわらず、金融サービス業界では多くのスタートアップ活動が行われています。 ほとんどの市場で見られる活発なフィンテック分野に加えて、フルサービス銀行部門も大幅に成長しています。
Banco Pan によるこの再配置と同様に、XP Investimentos は投資と仲介を超えてフルサービスの銀行になりつつあります。 Bradesco は、準スタンドアロンのデジタル銀行を立ち上げました。 Banco Safra は（プライベート バンキングへの注力を超えて）リテール バンキングに参入する意向を発表しており、Banco Inter、Nubank、Banco Original などの純粋なデジタル バンキングの新興企業が、既存銀行が提供するデジタル プラットフォームに激しい競争を加えています。
地元ブラジルの格付け会社オースティンの銀行アナリスト、ルイス・サンタクルー氏は「（デジタル競争の拡大は）まだ大手銀行の全般的な業績に影響を与えていないが、これらの部門における将来の競争に対する懸念が高まっている」と語る。 「大手銀行は大通りの支店を閉鎖し、アプリやインターネットバンキングの利用を促進しています。」
| ドミンゴス・ファラビナ、JPモルガン |
JPモルガンの中南米金融部門責任者ドミンゴス・ファラビナ氏によると、最強のフィンテック企業のほとんどは決済分野でスタートしたが、利益が決済から発行などの分野に移っているため、現在は他の銀行分野に進化しているという。
「全体として、ブラジルの銀行手数料は異常に高いと考えられます。 総収益に対する手数料は 35% ですが、他のほとんどの中南米諸国では 18% です」とファラヴィナ氏は言います。
同氏は、このセクターは不釣り合いに高いEBITDAマージンと競争を誘致するのに十分な規模の利益プールを持っていたため、異常に高い収益性が潜在的な競合他社の注目を集め、まず支払い面で注目を集めたと付け加えた。
「現在、他の銀行手数料が目立っています」と彼は言う。 「例えば、ブラジルの銀行は30年だけで当座預金手数料として35億～2018億レアルを稼いだものと推定されており、これはブラジルの総銀行手数料の20％～22％に相当するが、米国では1％～2％である。」 銀行が収益性をさまざまな商品に移すにつれて、フィンテックは他の分野での競争に適応しています。」
警告
UBSのエグゼクティブディレクター、フレデリック・デ・マリツ氏は、現職企業のバリュエーションが警告を発していると述べ、「世界の銀行株の倍率は、自動車セクターを除くどのセクターよりも低い。 つまり、市場はこれらの銀行に何か問題があると伝えているのです。 投資家はこの分野で新しいアイデアと新しい機会を探しています。」
ファラヴィナ氏もこれに同意する。「ブラジルの銀行は年初からイボベスパに遅れをとっており、手数料の圧力がその一部を説明しているようだ。 何年もの間、銀行手数料は[インフレ率のXNUMX倍]ほど増加しました。 現在、銀行手数料はインフレに合わせて一桁台前半の水準で増加しており、一部の銀行ではゼロに近い四半期もあります。 もう一つの例は、カード獲得業務であり、Stone や PagSeuro などの新規プレーヤーが市場に参入するにつれて大幅な利益縮小を記録しています。」
| フレデリック・デ・マリス UBS |
デ・マリズ氏は、投資家はブラジルの金融サービス部門への参入者の波が急速かつ変革的な変化をもたらすだろうと考えていると述べ、「銀行部門は途方もない変革を経験しているというのがコンセンサスであり、その変化は比較的早いものになるだろう」と述べた。 この変化は一世代よりも XNUMX 年程度続く可能性が高く、その変革の中でリーダーとして台頭する企業は非常に価値のある企業となるでしょう。
「難しいのは、どの企業が出現するかが不透明であるということです。それは既存企業でしょうか、それともブローカー、デジタル銀行、さらには電子商取引プラットフォームなど、今日のテクノロジーを活用した新しい企業でしょうか? 勝者はどこからでも現れる可能性があるため、今日の勝ち株を選ぶのは非常に困難です。」
この課題に直面して、多くの投資家は賭け金を分散させるために「ソフトバンク」的なアプローチをとっている。 ある銀行家は、「スプレー・アンド・プレイ」という古いベンチャーキャピタルの用語を使用しています。
一方、既存企業にとっての課題は、積極的な新規参入企業とどのように競争していくかだろう。 「現職企業が新規プレーヤーと競争するのはより困難だ」とデ・マリス氏は言う。
「大手銀行は他の銀行がどのように機能しているかを理解しており、数十年にわたって競争してきた銀行の長所と短所を知っています。 新しい選手と対戦しなければならないときは、さらに難しいことになる。」
同氏はまた、電子商取引やその他のテクノロジー企業からの脅威は未知の巨大な量であると考えており、「これらの企業はいずれも大きな影響を与える可能性がある」と述べています。 「たとえば、顧客が日常的に使用するアプリが金融サービスの提供を開始すると想像してください。フィンテックではエンゲージメントが重要な考慮事項であり、これは大手銀行にとって新たな大きな課題となるでしょう。」
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