カナダの貿易懸念は和らぐが、国内の逆風は依然として残る

米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）の改訂版（カナダではCUSMA）がトランプ大統領の机に届くことになった。この協定は10年2019月XNUMX日に関係XNUMX者間で署名され、その後木曜午後に上院で超党派多数で承認された。XNUMX年前のこの時期に実施されていた米国の鉄鋼・アルミニウム関税はとっくに撤廃されており、米国と中国は貿易戦争で一歩後退したように見える。対外成長リスクの緩和はカナダの小規模な開放経済にとって歓迎すべきものであり、今年経済が大幅に軟化するリスクを低下させる。しかし、国内成長の逆風は依然として残っており、それが経済の今後の成長を抑制し続けるだろう。

NAFTA は死んだ。NAFTA 万歳 (2.0)

2018年の歴史を持つNAFTAに代わる待望の米国版USMCAは、99年秋に合意された当初の協定から微調整されている（当初の協定に関する当社の解説はこちらをご覧ください）。これらの変更点の大部分は、米国とカナダの貿易よりも米国とメキシコの貿易に影響を与えるはずです。たとえば、労働や環境に関する違反を追及する柔軟性を高める措置などです。もちろん、個々のカナダ企業も影響を受けるでしょう。自動車部門の原産地規則の基準値引き上げは、北米の自動車サプライチェーンの競争力に少なくともわずかながら影響を与えるでしょうし、カナダでの国境を越えた免税購入量の増加は、一部の国内小売業者を不安にさせる可能性があります（ただし、消費者には歓迎されるでしょう）。当初のバージョンでは、カナダの生物製剤保護に対する必要なアップグレードの一部緩和も合意されました。しかし、本質的には、これは、置き換えるNAFTAと同様に、依然として自由貿易協定です。私たちの計算によれば、米国へのカナダ製品輸出全体のほぼすべて（XNUMX%以上）は、置き換えられるNAFTAと同様に、引き続き無関税となります。

米中貿易摩擦は消えたわけではなく、忘れられたわけでもない

米国と中国は水曜日早朝、ワシントンで「第 10 段階」の貿易協定に署名した。この協定はここ数週間/数か月、世界市場を押し上げるのに役立っているが、協定の内容自体がまだ比較的控えめであるように見えることよりも、200 つの世界大国間の貿易摩擦が大幅に悪化する可能性を減らすことで、より大きな効果があった。米国は昨年 XNUMX 月の関税引き上げの半分を撤回することに同意したが、これはこれまでの関税コストの増加額の約 XNUMX% に過ぎず、残りは無期限に維持される。中国は、代わりに今後 XNUMX 年以内に少なくとも XNUMX 億ドル相当の米国製品とサービスを購入することを提案したが、中国がこれに応じるかどうか、また応じる意思があるかどうかについては深刻な疑問がある。また、応じたとしても、貿易フローの再方向付けは、米国貿易の総額ではなく、地理的構成にのみ影響を与える可能性がある。米国は海外からの大規模な純借入国であり続ける可能性が高く、それは米国が全体として大きな貿易赤字を抱え続けることを意味する。

そして、トランプ政権の貿易に対するアプローチは予測不可能なままだろう。それでも、世界二大国間の貿易関係が1年半にわたって概ね着実に悪化した後、緩和の具体的な証拠（たとえば、米国側による実際の関税引き下げ）があれば、より広範な世界経済の背景に対する主要な下振れリスクの可能性を減らすのに役立ち、これまで関税コストの上昇の大半を負担してきた米国の産業部門の負担を軽減するだろう。これは、カナダの産業部門への逆風の緩和にも波及し、不確実性の減少は、企業が投資資金をさらに投入するのに十分かもしれない。

国内成長の逆風は残る

それでも、外部成長への懸念はカナダ経済にとって唯一の逆風ではない。企業は、外部貿易リスクよりも、国内のほとんどの地域で労働力不足を心配していると報じられている。石油・ガス部門は、新しいパイプラインインフラの建設が困難なため苦戦を続けており、マツノマダラカミキリの蔓延により、BC州の林業では供給が激減している。カナダの消費者は、表面上は労働市場が堅調であるにもかかわらず、すでに高い債務水準と住宅購入の問題が購買力を圧迫しているため、依然として勢いを増すのに苦労している。したがって、外部動向はやや良好であり、当社は米中貿易協定を受けて、来年前半の米国GDP成長率の見通しを若干引き上げた。しかし、昨年指摘したように、国際貿易の動向がどうなろうと、長期的な構造的成長阻害要因が、今後期待される経済成長率を引き続き抑制するだろう。