Ryzyko krajowe: sugeruje się, że Azja jest bardziej odporna niż niestabilność

Wydaje się, że Chiny skutecznie reagują na pęknięcia w swojej gospodarce

Wyraźne poczucie złych przeczuć, które w ostatnich tygodniach spowodowało wahania kursów walut i obniżki wycen aktywów, nie jest pozbawione podstaw.

Ponieważ perspektywy globalnego wzrostu gospodarczego zależą od stosunków handlowych USA-Chiny, niepewnej geopolityki i perspektyw stóp procentowych, modele gospodarcze wskazują na tendencję spadkową.

Prognozuje się, że w przyszłym roku Chiny odnotują wzrost o 6.2% – według MFW jest to najwolniejsze tempo od 1990 r. – a wraz z rosnącymi cenami ropy naftowej i zaostrzającymi się warunkami finansowymi w powiązaniu z wyższymi stopami procentowymi w USA wpływającymi na perspektywy rynków wschodzących (EMF), istnieje naturalnie większy nacisk na azjatyckich państwowych pożyczkobiorców.

Komentując swoje prognozy, MFW stwierdza: „Zagrożenia dla prognoz azjatyckich i globalnych przechyliły się obecnie w stronę spadku, co odzwierciedla zwiększoną zmienność na rynkach finansowych, rosnące napięcia handlowe i spowolnienie dynamiki w Chinach”.

Jednak wielu ekspertów uważa również, że niedawne zamieszanie na rynku może być po prostu kolejnym „napadem złości”, podobnym do tego, który nastąpił po gwałtownym wzroście rentowności amerykańskich obligacji skarbowych pięć lat temu – przyczyny są podobne i ostatecznie fundamenty się ujawnią.

Gospodarka amerykańska w dalszym ciągu radzi sobie znakomicie, a chińscy decydenci, doskonale świadomi ryzyka, nie wstydzą się reagować – przedstawiając plany dodatkowych wydatków publicznych, finansowania banku centralnego i obniżek podatków, a także środki zapewniające płynność na poziomie samorządów lokalnych.

Tymczasem firmy chcące uniknąć ceł przenoszą swoją produkcję poza Chiny, opierając się na trendzie wywołanym rosnącą presją płacową w Chinach i egzekwowaniem przez władze transferu technologii do chińskich firm.

Malezję, Tajlandię i Wietnam uznano za znaczących beneficjentów w tym względzie, chociaż można przedstawić argumenty w przypadku innych krajów, takich jak Indonezja, Birma i Tajwan.

Jak wynika z badania crowdsourcingowego Euromoney, należą one do 10 krajów azjatyckich, które w trzecim kwartale uzyskały lepszy wynik w zakresie ryzyka, podczas gdy rynki wschodzące, takie jak Argentyna, Turcja i Republika Południowej Afryki, według punktacji czynników ryzyka dokonanej przez ekspertów, pogorszyły się, a Azja sprzeciwiała się obniżkom ratingów dla Ameryka Łacińska, Bliski Wschód i Afryka Północna oraz Afryka Subsaharyjska:

Malezja, zajmująca 42. miejsce w światowych rankingach ryzyka, zaraz za Włochami, boryka się z licznymi problemami fiskalnymi, które pogłębiły skandal z państwowymi funduszami inwestycyjnymi, który przyćmił panowanie Najiba Razaka.

Oczekuje się, że nowy rząd w bieżącym tygodniu obciąży wydatki publiczne, aby zmniejszyć deficyt.

Oczekuje się, że w przyszłym roku wzrost gospodarczy utrzyma się na wysokim poziomie, bezrobocie na niskim poziomie i nadwyżka na rachunku obrotów bieżących.

Tajlandia, zajmująca 52. miejsce w rankingach i na równi z Bułgarią, nadal rządzona jest przez juntę, ale w tym kraju w końcu w przyszłym roku odbędą się przeterminowane wybory, powracając do bardziej demokratycznego systemu, choć z silną rolą zarezerwowaną dla wojska .

Pomimo spowolnienia wzrostu w przyszłym roku, Tajlandia ma również silny rachunek bieżący, niską inflację i bezrobocie, i wraz z Malezją jest krajem średniego ryzyka, trzecim poziomem w badaniu Euromoney.

Tymczasem Wietnam zajmuje 83. miejsce na czwartym poziomie, tuż za Tunezją, a od 2013 r. wspiął się o cztery miejsca. Eksperci ds. ryzyka podwyższyli w 2018 r. jego wyniki w zakresie stabilności banków i finansów publicznych, a co ważne, kraj ten posiada nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących.

Nie ma powodu, aby oczekiwać, że te kraje, a w rzeczywistości większość innych krajów azjatyckich, odczują tak silne skutki jak Argentyna czy Turcja, pomimo niedawnej uwagi skupionej na Indonezji i innych krajach wykazujących brak równowagi makrofiskalnej.

Badanie przeprowadzone przez autorów ankiety ABN Amro i ekonomistów Arjena van Dijkhuizena i Norę Neuteboom przemawia za „zróżnicowaniem”, przypominając inwestorom, że rynki wschodzących stanowią „heterogeniczną klasę aktywów”.

Autorzy wyróżniają sześć czynników: zadłużenie zewnętrzne, w tym udział całkowitego długu denominowanego w dolarach; deficyty obrotów bieżących i potrzeby finansowania zewnętrznego; zależność od importu towarów; specyficzne ryzyka geopolityczne; proaktywne środki polityczne; i odporność sektora bankowego.

Jeśli chodzi o te wskaźniki, wymogi finansowe budzą obawy w przypadku Indonezji i Malezji, a zadłużenie gospodarstw domowych w Malezji, Korei Południowej i Tajlandii.

Jednak tylko Argentyna i Turcja wykazują poważne ryzyko, a azjatyckie rynki wschodzące są uważane za ilościowo bezpieczniejsze.

Pogląd ten podzielają wskaźniki Euromoney, wykazujące znaczne zróżnicowanie między krajami według różnych miar ryzyka politycznego, gospodarczego i strukturalnego: