Banki inwestycyjne w 2Q18, część 1: grupa i CIB

Najpierw wykres. Będzie ich mnóstwo.

Podsumowując, wzrost PBT napędzany bardziej niższymi kosztami niż wyższymi przychodami, które okazały się trudniejsze do cięcia w oddziałach CIB niż gdzie indziej, DCM na stałym poziomie, doradztwo nieco w górę, ECM wygląda świetnie, FICC ma szokujący poziom, a akcje ładnie rosną. 

A teraz podsumowanie – i zwykłe zastrzeżenia. Liczby są nieskorygowane tam, gdzie to możliwe. Dane dotyczące zmian procentowych banków odzwierciedlają walutę sprawozdawczą; zagregowane zmiany odzwierciedlają dolary amerykańskie. Nie wszystkie banki raportują w ten sam sposób lub w ogóle w niektórych obszarach (szczególnie w przypadku doradztwa, ECM i DCM). 

Część 2 jutro będzie zawierała DCM, ECM i doradztwo. Część 3 w czwartek będzie dotyczyła FICC i akcji.

2Q18: UP 6%
Największy wzrost: Societe Generale (24%)
Największy spadek: Bank of America Merill Lynch (-1%)

TTM: UP 2%
Największy wzrost: HSBC (18%)
Największy spadek: Deutsche Bank (-9%)

Nie do końca odpowiadało to pierwszemu kwartałowi roku, ale poza tym drugi kwartał 2 r. przyniósł najwyższe przychody naszej grupy 18 firm od 12 r., ponieważ łączna suma wzrosła o 2015% rok do roku, do 6 miliardów dolarów. Szczególnie jedna statystyka pokazuje, że dynamika jest dobra: każdy bank w grupie wykazuje wyższe przychody za 151 miesięcy (TTM) w porównaniu do całego roku 12, przy czym największą pozytywną różnicę wykazują JPMorgan i Goldman Sachs. Warto także podkreślić fakt, że Bank of America Merrill Lynch, wybrany przez nas na najlepszy bank świata w tegorocznej edycji Euromoney Awards for Excellence, osiągnął najlepsze w swojej historii przychody w pierwszym półroczu.

2Q18: Najwyższy wzrost rok do roku odnotowano w Société Générale – 24%. Jeśli brzmi to zaskakująco, warto zauważyć, że w drugim kwartale 2 r. był to najgorszy wynik banku od lat. Skok Goldmana o 17% – drugi co do wielkości w zestawie – jest prawdopodobnie bardziej znaczącą liczbą: przychody firmy wynoszące 19 miliarda dolarów były najwyższe od pierwszego kwartału 9.4 r., ponieważ zahamowała ona niebezpieczny spadek w działalności FICC.

Spadek przychodów zanotowały jedynie Deutsche Bank i BAML.

Z 27.7 miliardami dolarów na czele stawki w wartościach bezwzględnych, podobnie jak w zeszłym roku o tej porze, był JPMorgan. Credit Suisse ponownie był najmniejszy z 5.6 miliardami dolarów. Morgan Stanley radzi sobie nieźle: to dopiero drugi raz, kiedy firma odnotowała przychody przekraczające 10 miliardów dolarów – pierwszy raz w I kwartale 1 roku.

TTM: Przychody 12 banków wzrosły o 6% do 588 miliardów dolarów w ujęciu 12-miesięcznym. Jedynymi spadkami były Barclays, BNP Paribas i Deutsche Bank. Największy wzrost odnotowano w HSBC, a największy spadek w Deutsche. JPMorgan stał się jeszcze większy niż reszta. Jej przychody z TTM wynoszące ponad 105 miliardów dolarów czynią ją prawie 20% większą niż BAML. W roku finansowym 17 różnica ta wyniosła 15%. Ciekawostka: w ciągu ostatnich 12 miesięcy JPMorgan ma większe przychody niż Barclays, SocGen i Deutsche razem wzięte.

2Q18: UP 14%
Największy wzrost: Barclays (188%)
Największy spadek: Deutsche Bank (-14%)

TTM: UP 17%
Największy wzrost: Credit Suisse/Deutsche Bank (n/m)
Największy spadek: Barclays (-19%)

Zyski przed opodatkowaniem naszej 12 spółek osiągnęły lepszy kwartał niż jakikolwiek inny w ciągu ostatnich kilku lat, zwiększając się o 14% rok do roku, do około 50 miliardów dolarów. Deutsche wykazuje niższe zyski TTM niż zanotowała w 2017 roku, ale tego można było się spodziewać.

Bardziej interesujący jest Barclays, kolejny bank, w którym zyski TTM spadły w porównaniu z 17 r., po niewielkim zysku w 4 kw. 17 r. i stracie w 1 kw. 18 r. Jednak mantra mówi, że ostatni kwartał jest pierwszym, który będzie „czysty” po różnych planach restrukturyzacyjnych. I to nie tylko bełkot: drugi kwartał 2 roku był naprawdę najlepszym wynikiem od lat i znalazł się na szczycie listy wzrostów, niemal potrajając swoje kwartalne zyski rok do roku.

2Q18: Poza Barclays (patrz wyżej) drugim najlepszym w tym kwartale był Credit Suisse, którego zyski były nieco niższe w porównaniu z pierwszym kwartałem, ale były kolejnym najlepszym odnotowanym w ciągu ostatnich trzech lat. Należy pamiętać, że w latach 2016 i 2017 ani razu nie osiągnęła kwartalnego zysku przekraczającego 670 mln dolarów (w porównaniu z ponad 1 miliardem dolarów w tym kwartale), a w latach 2015 i 2016 odnotowała duże straty za cały rok. Zmiana zaplanowana przez dyrektora generalnego Tidjane’a Thiama , nasz wybór Bankiera Roku 2018, przynosi efekty. The tylko W tym kwartale przegrał Deutsche.

Największy zysk, wynoszący 10.5 miliarda dolarów, ponownie odnotował JPMorgan. Deutsche był najniższy z 831 milionami dolarów, zastępując Credit Suisse.

TTM: PBT dla wszechświata za ostatnie 12 miesięcy wzrósł o 17% rok do roku, do 167 miliardów dolarów. Poprzednie okresy Credit Suisse i Deutsche były ujemne, zatem z definicji są one na szczycie listy wzrostów rok do roku. Poza tym liderem był HSBC, któremu udało się osiągnąć skok niemal tak duży, jak wzrost jego przychodów. Nie byli jednak reprezentatywni dla grupy, która osiągnęła szczyt przy skoku UBS o 19%. BNPP i Barclays (patrz ponownie powyżej) nieco spadły.

2Q18: UP 6%
Największy wzrost: Morgan Stanley (20%)
Największy spadek: BNP Paribas (-7%)

TTM: UP 2%
Największy wzrost: Morgan Stanley (9%)
Największy spadek: Deutsche Bank (-14%)

Oddziały CIB nie zawsze są porównywalne pomiędzy instytucjami – uniwersalia mają swoje gigantyczne ramiona w zakresie bankowości korporacyjnej; niektóre firmy obejmują mniejszą bankowość komercyjną, a inne nie. Jednak jakkolwiek na to spojrzysz, trzej giganci: BAML, JPMorgan i Citi stają się coraz bardziej dominujący, w miarę jak Europejczycy kurczą się i zanikają. W drugim kwartale 2 roku cała trójka osiągnęła 15% przychodów CIB wszechświata. W II kwartale 39 roku było to 2%.

Liczba 12 wzrosła łącznie o 6% w kwartale, do 63 miliardów dolarów, co plasuje go nieco poniżej poziomu z drugiego kwartału 2 roku. Żaden bank nie wykazuje przychodów z TTM poniżej roku budżetowego 15, ale BNPP utrzymuje się na stałym poziomie, a kilka innych jest blisko. W porównaniu najlepiej wypadły Morgan Stanley, Goldman i JPMorgan.

2Q18: Morgan Stanley rośnie w siłę, stale wspinając się od najniższego poziomu w IV kwartale 4 r., kiedy to rzucił siekierą na koszty franczyzy o stałym dochodzie, aby dostosować je do przyszłości. Ta przyszłość jest teraz i wszystko dobrze się układa. Firma zajmuje pierwsze miejsce na wykresie wzrostu przychodów CIB rok do roku, osiągając 15%. W przeciwnym razie jest to przeważnie jednocyfrowy wynik, a spadki spadają jedynie w przypadku Deutsche i BNPP. Wynik BNPP wymaga zastrzeżeń – jego pierwsza połowa ubiegłego roku była po wyjątkowo dobrej sytuacji, a poza tym byłby to najlepszy wynik banku od dwóch lat.

Największe przychody osiągnął JPMorgan i wyniósł 9.9 mld dolarów, a najmniejsze UBS z 2.1 mld dolarów. W zeszłym roku o tej porze JPMorgan był trzeci, za Citi i BAML – chociaż wszystkie trzy są zazwyczaj blisko siebie. Jednak w ubiegłym roku UBS nadal był najmniejszą firmą.

TTM: Nikt nie osiąga wysokich wyników w TTM. Przychody wszechświata wyniosły 240 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 2%, a największą dynamikę ponownie wykazał Morgan Stanley, wzrost o 9%. Na drugim końcu znajduje się Deutsche ze spadkiem o 14%. Warty odnotowania jest Citi ze względu na jego przewagę w wartościach bezwzględnych: bank został w tym roku wybrany przez nas w kategorii Najlepszy Bank Inwestycyjny Świata, a jego przychody CIB są obecnie najwyższe w przeliczeniu na TTM i wynoszą 37 miliardów dolarów.

2Q18: UP 5%
Największy wzrost: Goldman Sachs (33%)
Największy spadek: BNP Paribas (26%)

TTM: DOWN 5%
Największy wzrost: Morgan Stanley (9%)
Największy spadek: Deutsche Bank (-80%)

Zyski CIB nie zmieniły się tak bardzo jak zyski na poziomie grupy w przypadku naszych 12 banków, przy łącznym wzroście o 5% rok do roku w drugim kwartale 2 r. do około 18 miliardów dolarów. Ale to wciąż była obiecująca liczba – zwłaszcza że firmy coraz lepiej radzą sobie z efektywnością kosztową i wdrażaniem dźwigni w obszarach o wyższej stopie zwrotu. W rzeczywistości suma kwartalna jest drugą najwyższą (po I kw. 23 r.) w naszym zbiorze danych od początku 1 r. Do Deutsche dołączają BNPP i SocGen, które wykazują jednak słabszą dynamikę, a zyski TTM są niższe niż w roku finansowym 18.

2Q18: Zyski Goldmana CIB zawsze obarczone są pewnym niepewnością, ponieważ firma nie publikuje ich przy ogłaszaniu wyników, lecz czeka do złożenia raportu 10-kwartalnego, który zwykle następuje kilka tygodni później. Spółka złożyła należycie wniosek w dniu 2 sierpnia, wykazując 33% wzrost, najwyższy w grupie i znacznie przekraczający wzrost przychodów wynoszący 17%. Jasne, schlebia jej niezwykle słaby okres rok wcześniej, ale pokazuje, że firma nie marnuje dużo czasu na przekształcenie swojej franczyzy FICC i przejęcie jak najwięcej pracy dla ECM – o czym więcej później.

Gdzie indziej Morgan Stanley wyglądał mądrze, podobnie jak UBS, oba z wynikiem 26%. UBS po cichu opublikował zdecydowanie najlepszy wynik za pół roku od lat i rzeczywiście tak jest już tuż za pełnym rokiem 2017. Na drugim końcu spektrum znajduje się BNPP, choć jak wcześniej zauważono, jego wynik odbiega od bardzo wysokiego porównywalnego okresu. Pomijając to, kwartalny zysk CIB jest najlepszy od II kwartału 2 roku. 

Największy PBT w tym kwartale miał miejsce w JPMorgan z kwotą 4.4 miliarda dolarów, a na samym dole nieuchronnie pozostawała spółka Deutsche z zaledwie 555 milionami dolarów.

TTM: Zyski CIB za 12 miesięcy to pierwsza jak dotąd liczba, która spadła dla całej grupy banków rok do roku, spadając o 5%. Jest to jednak spowodowane raczej słabym drugim półroczem 2 r. niż pierwszą połową 17 r., która była bardzo dobra i była o 2018% wyższa niż pierwsza połowa 6 r. Największą zmianę notuje Morgan Stanley, a Deutsche najniższy. Francuzów boli słaby pierwszy kwartał 2017 roku, szczególnie w SocGen.