Tygodniowy podsumowanie: Happy-Go-Lucky Fed naciska na podwyżki stóp

Najważniejsze informacje z USA

• Dane ekonomiczne były mieszanym workiem w tym tygodniu: sprzedaż detaliczna była jasnym punktem, ale budownictwo zaczęło niespodziewanie spadać w czerwcu.
• Wydarzenia na handlu nadal pojawiały się na pierwszych stronach gazet, a Donald Trump ogłosił, że jest gotów rozszerzyć cła na 500bn importu z Chin - mniej więcej wartość całego importu Chin do USA
• W swoim zeznaniu przed Kongresem przewodniczący Fed Powell przedstawił optymistyczną wizję amerykańskiej gospodarki i zauważył, że ryzyko związane z protekcjonizmem handlowym nie odsunie ich od dalszych podwyżek stóp procentowych.

Najciekawsze w Kanadzie

• To był dobry tydzień dla danych kanadyjskich, z pozytywnymi niespodziankami w handlu detalicznym, produkcji i mieszkalnictwie, potwierdzając optymistyczny ton z zeszłego tygodnia ustalony przez Bank of Canada.
• Obecna sprzedaż domów była szczególnie pozytywna, a wraz z rozpoczęciem ubiegłotygodniowego budownictwa mieszkaniowego, popiera pogląd, że rynek mieszkaniowy stopniowo stabilizuje się po wdrożeniu wytycznych B-20.
• USA ogłosiły, że sondują cła na import uranu, podnosząc już podwyższone ryzyko globalnej niepewności w handlu.

Dane ekonomiczne były mieszanym workiem w tym tygodniu. Podczas gdy sprzedaż detaliczna w maju była jasna, budownictwo zaczęło niespodziewanie spadać w czerwcu. Niezwykle ważnym wydarzeniem dla inwestorów był także rozwój polityki handlowej: Angela Merkel zdecydowanie wypowiedziała się przeciwko taryfom, a Donald Trump wzmocnił swoją retorykę protekcjonistyczną, mówiąc, że jest gotów rozszerzyć cła na pełny 500bn importu z Chin. Skrytykował także podwyżki stóp procentowych Fed oraz silny dolar amerykański - prowadzący do skromnej wyprzedaży przez Greenback.

Zagrożenie kolejnymi taryfami handlowymi nadal stanowi poważne ryzyko spowolnienia wzrostu gospodarczego w USA i na świecie, ale na razie amerykańska gospodarka idzie pełną parą naprzód. W czerwcu wydatki na sprzedaż detaliczną wzrosły o solidny wskaźnik 0.5%, co stanowi znaczny wzrost w porównaniu z danymi z maja, ponieważ konsumenci nadal masowo odwiedzali sklepy i restauracje. Jedną z kategorii, w których odnotowano silny wzrost, były wydatki na restauracje i jedzenie poza domem (+ 1.5% m / m), przyspieszenie do 8% r / r - najszybsze tempo od sierpnia 2015. Podbicie wydatków w tej kategorii w dużej mierze dyskrecjonalnej świadczy o dużym tempie wzrostu wydatków konsumenckich. Rzeczywiście, w całym drugim kwartale nominalna sprzedaż detaliczna wzrosła o prawie 8% w ujęciu średniorocznym (w porównaniu do 1.8% w Q1) (wykres 1), sugerując, że nawet dostosowując się do inflacji, wydatki konsumpcyjne drugiego kwartału mają wzrosnąć powyżej 3% (w ujęciu rocznym) w przyszłorocznym uwolnieniu PKB.

Pozytywny pogląd na gospodarkę krajową powtórzył w tym tygodniu prezes Fed Powell. W swoim półrocznym zeznaniu przed Kongresem odnotował silny rynek pracy, rosnące dochody po opodatkowaniu i zdrowy wzrost inwestycji biznesowych. Pochwalił także postępy w zakresie inflacji i nieco umniejszył ryzyko wynikające z protekcjonizmu handlowego, zauważając, że "zagrożenia dla prognozy były z grubsza zrównoważone". Doszedł do wniosku, że "FOMC wierzy, że na razie najlepszym sposobem na kontynuację jest stopniowe zwiększanie stopy funduszy federalnych". Innymi słowy, obecne ryzyko handlowe nie wystarcza, aby wykoleić Fed przez cały kwartał.

Gospodarka amerykańska nadal jest gorąca, ale tempo tego wzrostu będzie trudne do utrzymania, ponieważ zaczyna ono uderzać w ograniczenia zdolności, szczególnie w zakresie pracy. Wyższe ceny materiałów, płace i niedobory siły roboczej w niektórych sektorach były wyraźnie widoczne w najnowszej Beżowej książce.

Przemysł budowlany jest jednym sektorem, który musi stawić czoła tym wiatrom, a ceny drewna i stali gwałtownie rosną po taryfach. O ile optymizm właścicieli domów jednorodzinnych pozostaje dość wysoki, ożywienie w budownictwie spadło o 12.3% m / mw czerwcu - największy spadek od listopada 2011. (Wykres 2). Większość odciągnięcia obserwowano po stronie wielorodzinnej (-20% m / m), przy bardziej umiarkowanym spadku liczby uruchomień jednorodzinnych (- 9.1%). Duży spadek liczebności wielorodzinnych może odzwierciedlać zmieniającą się dynamikę rynku mieszkaniowego, a popyt zmienia się z dala od wynajmowanych lokali. W przyszłym tygodniu zarówno nowa, jak i istniejąca sprzedaż domów powinna rzucić więcej światła na zdrowie rynku mieszkaniowego, szczególnie po stronie popytu.

To był dobry tydzień dla danych kanadyjskich, a publikacje dotyczące produkcji, sprzedaży detalicznej i istniejących sprzedaży domów oraz inflacji cen konsumenckich zaskakują pozytywnie.

Obecna sprzedaż domów rozpoczęła harmonogram wydań, zwiększając się o 4.1% w czerwcu, przy relatywnie szerokim wzroście, usuwając wiele strat w poprzednim miesiącu. Wraz z wydaniem zeszłego tygodnia rozpoczyna się emisja, co potwierdza oczekiwania stabilizującego rynku mieszkaniowego po wdrożeniu wytycznych B-20.

Sprzedaż w przemyśle wytwórczym pokazała również znaczne odbicie wartości 1.4% w maju, kompensując rozczarowujące wyniki kwietnia. Jeszcze bardziej zachęcający był wzrost sprzedaży detalicznej o 2.0% w maju, znacznie przekraczając oczekiwania i sugerując, że zdrowe zyski z pracy płacą na wydatki domowe. Sprzedaż detaliczna i produkcja poddana ostatnio jednorazowym czynnikom (pogoda, tymczasowe przestoje w rafineriach) pokazuje w tym kwartale uspokajająco zdrowy obraz trendu bazowego.

Ostatecznie CPI znalazł się nieco powyżej oczekiwań, ponieważ inflacja zasadnicza przyspieszyła do 2.5% (rok do roku) z 2.3% w maju - najszybszego tempa od wczesnego 2012. Średnia miara banku Kanady w międzyczasie utrzymała się na poziomie 2.0%. Współczynnik podstawowy CPI utrzymywał się na stałym poziomie 1.9%, podczas gdy pozostałe dwie podstawowe miary były ograniczone do 2.0% (z 1.9% poprzednio).

Wszystko wskazuje na to, że dane z tego tygodnia pokazują pozytywny obraz kanadyjskiego wzrostu gospodarczego i wspierają opinię, że aktywność odbija się od miękkich wyników na początku roku. Rzeczywiście, w tym tygodniu przewidujemy, że realny wzrost PKB osiągnie solidny poziom 2.9% w drugim kwartale, zgodnie z niedawno zaktualizowaną prognozą Banku Kanady.

Argumentem za ostrożnością w dalszych podwyżkach stóp jest nadal zarządzanie ryzykiem gubernatora Poloz. Dopóki na horyzoncie pojawi się zagrożenie kolejną eskalacją wojen handlowych, spodziewamy się, że tempo wzrostu będzie bardzo stopniowe.

Podkreślając niepewność związaną z handlem, ogłoszono w tym tygodniu oświadczenie Departamentu Handlu Stanów Zjednoczonych, dotyczące sondowania importu uranu przy użyciu tego samego obiektywu bezpieczeństwa narodowego, używanego do uzasadniania taryf na stali i aluminium. Przy potencjalnie obniżonej wartości towarów w wysokości 0.2% całkowitego eksportu towarów w kraju, jego wielkość jest mniejsza niż te, które zostały już nałożone na stal i aluminium, i znacznie mniej niż bardziej niepokojące badania nad taryfami samochodowymi. Jeśli jednak zostaną wdrożone, ich efekty będą bardziej skoncentrowane na regionach.

Patrząc na domniemane prawdopodobieństwa podwyżek stóp w OIS, potwierdzono brak wcześniej określonej ścieżki podwyżek stóp procentowych. Szanse na podwyżkę w październiku są nadal podzielone na poziomie 55% (od 10: 30 jestem dziś rano), podnosząc się nieznacznie po wydaniach w tym tygodniu.