W jaki sposób akcje, obligacje i dolar reagują na atak Trumpa na Fed?

Dolar został wyprzedany w piątek, ale ostatecznie zakończył tydzień tylko jako trzeci najsłabszy. Funt był najgorszym wynikiem po potrójnym rozczarowaniu danymi, w szczególności CPI. Raz zrobiona transakcja BoE Sierpniowa podwyżka stóp jest już teraz na stole. Dolar australijski zakończył się jako drugi najsłabszy i to była niespodzianka, biorąc pod uwagę dane o zatrudnieniu w czerwcu w Australii. Frank szwajcarski i jen były najsilniejsze. Ale nie było to spowodowane awersją do ryzyka ani spadkiem rentowności.

Trump zajął dużo nagłówków ze swoim szczytem z prezydentem Rosji Władimirem Putinem w Helsinkach, na wcześniejszą część tygodnia. Ale był to wywiad w wywiadzie dla telewizji CNBC w Białym Domu, który przyciągnął największą uwagę handlowców na rynku. Tam Trump podwoił się w sprawie retoryki wojny handlowej z Chinami ponownie, groził nałożeniem cła na kwotę do 500B USD w chińskim imporcie, czyli wszystkich. Trump również zaatakował Fed w sprawie normalizacji polityki, którą niektórzy postrzegają jako interwencję werbalną. Później, w piątek, posunął się dalej, by nazwać Chiny i Unię Europejską manipulującymi ich walutami i napisał na Twitterze, że "zaostrzenie FBI teraz rani wszystko, co zrobiliśmy".

Niektórzy przypisywali atak Trumpa na Fed jako czynnik wywołujący wyprzedaże w dolarach. Ale uważamy, że teoria jest trudna do zaakceptowania.

Cena rynkowa na ścieżce stóp Fed poprawiła się w zeszłym tygodniu.

Najpierw spójrzmy na rynkową wycenę ścieżki stóp Fed. Na wrześniowe posiedzenie FOMC kontrakty futures Fed wyceniają obecnie 89.2% zmiany podwyżki 25bps na 2.00-2.25% i więcej. To porównuje do 89.2% dzień temu, 86.7% tydzień temu i 77.3% miesiąc temu.

Na grudniowe spotkanie futures na fundusz Fed wyceniają w 61.3% szansę na kolejną podwyżkę do 2.25-2.50% i więcej. To porównuje do 62.32% dzień temu, 56.5% tydzień temu i 48.2% miesiąc temu. Oznacza to, że rynkowe oczekiwania na ścieżkę stóp procentowych Fed w tym roku niewiele się zmieniły w piątek. Oczekiwania rzeczywiście się poprawiły w porównaniu z tygodniem i miesiącem.

Zapasy nie ułatwiły Fed, ograniczonego w wąskim przedziale

DOW zamknął w piątek zaledwie -0.03% na poziomie 25058.12. W ciągu tygodnia DOW wzrósł do 25215.32, po czym zamknął się zaledwie o 0.15%. To tydzień raczej stonowanego handlu z zakresem tylko 235 punktów. S&P 500 zamknął tydzień wzrostem o 0.02% na poziomie 2801.83, z tygodniowym zakresem 27.5 pkt. NASDAQ osiągnął rekordowy poziom 7867.15, ale zmniejszył wzrost, aby zamknąć tydzień w dół -0.07% do 7820.20. Nie wygląda na to, żeby jakikolwiek inwestor wiwatował, że Fed spowolni normalizację polityki pieniężnej.

Krzywa dochodowości gwałtownie wzrosła, gdy rentowność 30 wzrosła

Wydajność 30-u zamknęła piątkowo silnie przez 0.064 na 3.031, znacznie więcej niż wystarczającą do odzyskania uchwytu 3%. Niektórzy analitycy tłumaczyli ten wzrost jako spekulacje, które Trump ostatecznie uczynił (w ten czy inny sposób). FED spowalnia tempo normalizacji polityki. Wraz z potężnym bodźcem fiskalnym gospodarka jest gotowa do ogrzania się oczekiwaniami inflacji.

Należy jednak zauważyć, że po pierwsze, niektórzy przedstawiciele Fedu wielokrotnie wyrażali swoje obawy dotyczące spłaszczenia krzywej dochodowości i ostrzegali przed dalszymi podwyżkami, które mogłyby ją odwrócić. Teraz, przy stosunkowo większym skoku w rentowności w 30 roku, krzywa rentowności rzeczywiście się zwiększyła, co daje Fedowi więcej miejsca na kontynuację podwyżki stóp.

Po drugie, jak podkreślił w swoim zeznaniu przewodniczący Fed Powell, rentowność na długim końcu daje wskazówkę, gdzie jest kurs neutralny. Oznacza to, że wzrost rentowności w 30 roku może wskazywać na wyższą neutralną stopę procentową i dać Fedowi większą liczbę podwyżek, zanim stopy procentowe trafią w restrykcyjny region. Tak więc powinno być dodatnie w dolarach, ale widzieliśmy, że dolar gwałtownie spadł. Tak więc "nie jesteśmy zbyt szczęśliwi" z takim wyjaśnieniem.

Wydajność 10 z roku ubiegłego zamknęła 0.048 w piątek na 2.895. Ale pod względem procentowym i strukturalnym wzrost TNX nie jest proporcjonalny do wzrostu TYX. Tak więc, co jeszcze bardziej pogłębia nasze wątpliwości, wynika z oczekiwania rosnącej inflacji. Jeśli wzrost w TYX jest spowodowany oczekiwaniem, że rozgrzanie wojny handlowej doprowadzi ostatecznie do wyższej inflacji, to nie jest ono odbijane równo po rentowności roku 10.

W tym samym czasie nie widzimy żadnego ruchu w wydatkach na noty roczne 5. Zamknął piątek w górę 0.028 do 2.768. Ale jest to część ostatnich zawirowań wokół EMA w 55. Wydajność noty 2 na rok zamknęła 0.04 na 2.599, co nie sugeruje, by ktokolwiek spodziewał się spowolnienia normalizacji Fed.

Powyższe spostrzeżenia po prostu nie są i nie mogą się równać z historią, że "atak Trumpa na Fed spowodował obniżenie dolara". Dla nas jest to równie uproszczone jak kozły ofiarne Trumpa dla innych ludzi, takich jak Trudeau, UE i prawdopodobnie Fed Powell w przyszłości, jeśli po prostu będziemy twierdzić, że rozmawiał z Dolarem.

Chiny prawdopodobnie interweniowały, aby powstrzymać upadek Yuan

W piątek była jeszcze jedna wiadomość, o której warto wspomnieć. Okazuje się, że podobnie jak USD / CNY (onshore Chines Yuan) uderzył w 6.81, bank państwowy zintensyfikował sprzedaż Dolara, by kupić Yuan w celu wsparcia waluty. 6.8 jest postrzegany przez niektórych jako "czerwona linia" do interwencji chińskiego rządu. USD / CNY następnie spadł do tak niskiego jak 6.764 przed odzyskaniem do 6.789, a następnie zanurkował ponownie po godzinach do 6.765.

"Interwencja" pomogła podnieść skład China Shanghai SSE do 2.05% w piątek, aby zamknąć 2829.27, odzyskując uchwyt 2800. Hong Kong HSI również zamknął 0.76%. Dla tych, którzy uważnie obserwują rynki azjatyckie, wiadomo, że swobodny spadek Yuan od marca był jednym z kluczowych czynników, które uderzyły w chińskie akcje. Wielokrotnie wspominaliśmy, że strefa między 2016 low 2638.30 a 2700 w SSE jest miejscem, które może skłonić rząd do interwencji. Istnieje wystarczająco wiele powodów, aby sądzić, że chiński rząd wkroczył w celu powstrzymania odejścia Yuan, aby wesprzeć rynki akcji. I postaraj się nieco popchnąć SSE, aby odreagowanie z 2691 stało się trwałe.

Czy Mnuchin poprosi Chiny, aby nie manipulowały Yuanem, aby powstrzymać jego upadek?

Sekretarz skarbu USA Steven Mnuchin powiedział w piątek, że USA "bardzo uważnie sprawdzą, czy manipulowały walutą", odnosząc się do Chin. Teraz staje się coraz bardziej oczywiste, że Chiny manipulują swoją walutą, aby powstrzymać jej ześlizgiwanie się, Mnuchin powinien wyjść i poprosić, aby nie robili tego ponownie. (Czy on naprawdę chce to zobaczyć?)

Łączenie obserwacji

W każdym razie, powtórzmy raz jeszcze, że nie wierzymy, że atak Trumpa na Fed wywołał jakąkolwiek realistyczną zmianę oczekiwań rynkowych na ścieżce stóp Fed. Następnie ruchy w rentownościach papierów skarbowych były raczej nierównomierne, co skłoniło nas do podejrzeń, że istnieje jakakolwiek ukierunkowana sprzedaż obligacji 30. Uważa się, że chiński juan spadł do czerwonej linii, która mogła już uruchomić rządową interwencję. Zagrożenie przez Trumpa cłem w wysokości 500B dla USD to coś, czego Chiny nie mogą dorównać Tit-for-tat.

A więc czy duży amerykański posiadacz skarbu zaczyna sprzedawać swoje aktywa i zamienia fundusz z dolara na inne aktywa, np. Frank szwajcarski? Jeśli tak się stało, mogło to znaleźć odzwierciedlenie w gwałtownym spadku rentowności w 30 i nurkowaniu w dolarach.

Cóż, do tego momentu jest to tylko nieuzasadniony spisek. Mimo to, powyższa historia mogłaby stanowić dobrą alternatywę dla rozrywki, jeśli masz dość politycznych reality show.

Indeks dolara ma więcej konsolidacji przed sobą, ale pozostaje zwyżkowy

Teraz wracamy do biznesu. Pomimo tego, że osiągnął wyższy poziom niż 95.65, od tego czasu indeks dolara gwałtownie spadł. Wraz z borsukowym rozbieżnościami w codziennym MACD, indeks dolara powinien już stać się krótkoterminowym szczytem. Więcej transakcji konsolidacyjnych pojawi się w najbliższym czasie, z ryzykiem wycofania się do 55 day EMA (obecnie 93.91) i poniżej. Ale spodziewalibyśmy się silnego wsparcia z 38.2% zniesienia 88.25-a do 95.65a na 92.82, który zawierałby wady, by przynieść odbicie. Oczekuje się, że wzrost z 88.2 zostanie wznowiony na późniejszym etapie, po zakończeniu korekty.

Strategia handlowania pozycją

W ostatnim cotygodniowym raporcie mieliśmy strategię kupowania USD / JPY od wycofania. Ale to zostało anulowane w piątek, ponieważ zamówienie nie zostało wypełnione, zanim USD / JPY wzrosło do 113.17 i utworzyło tam krótkoterminowy szczyt. Jest aktualizowany w szybkich komentarzach tutaj w piątek rano.

W ciągu tygodnia, po brakującym wskaźniku CPI w Wielkiej Brytanii, poprosiliśmy o szybką wypowiedź na temat GBP / CHF. I jest sprzedawany w 1.3060. GBP / CHF obniżyły się następnie do 1.2976, ale nie odnotowano sprzedaży bezpośredniej. Pozostajemy niedźwiedzi w krzyżu. Ale ponieważ jest zbliżony do 38.2% zniesienia 1.1638 do 1.3854 w 1.3007, wolelibyśmy utrzymać pozycję krótką, ale zacieśnić stop i obniżyć go do 1.3060 (breakeven), aby ochronić się przed odbiciem. Nadal oczekujemy, że upadek z 1.3854 rozszerzy się na 61.8% projekcji 1.3854 na 1.3049 z 1.3265 na 1.2768 jako pierwszy cel. Istnieje perspektywa rozszerzenia na 100% projekcji w 1.2460 w średnim okresie.

USD / JPY osiągnęły w ubiegłym tygodniu wyższą wartość niż 113.17, ale późniejszy ostry spadek oznacza krótkoterminowe zalewanie. Naruszenie odporności na obrót 111.39 przekonuje, że teraz koryguje cały wzrost od 104.62. Początkowe odchylenie w tym tygodniu pozostaje ujemne w przypadku 55 day EMA (obecnie w 110.39). Spodziewalibyśmy się silnego wsparcia z 38.2% zniesienia 104.62 do 113.17a na 109..90, aby uwzględnić wady i przynieść odbicie. Z drugiej strony, powyżej 112.04 mniejszy opór sprawi, że neutralizacja w ciągu dnia będzie neutralna. Ale złamanie 113.17 jest potrzebne, aby potwierdzić wznowienie trendu. W przeciwnym razie pojawiłby się dodatkowy warunek związany z ryzykiem kolejnego upadku.

W większym obrazie, spadek korygujący z 118.65 (2016 high) powinien zakończyć się trzema falami do 104.62. Zdecydowane złamanie oporności 114.73 prawdopodobnie wznowi cały rajd od 98.97 (2016 low) do 100% projekcji 98.97 do 118.65 od 104.62 w 124.30, który jest rozsądnie bliski 125.85 (wysoki 2015). Będzie to teraz preferowany przypadek, o ile utrzyma go obsługa 119.36.

Na dłuższym horyzoncie wzrost z 75.56 (2011 low) długoterminowy bottom do 125.85 top jest postrzegany jako ruch impulsowy, bez zmian w tym widoku. Działania cenowe od 125.85 są postrzegane jako ruch korygujący, który wciąż może być przedłużany. W przypadku głębszych upadków, w 61.8% powinna nastąpić redukcja 75.56 do 125.85 w 94.77. Oczekuje się, że trend wzrostowy z 75.56 zostanie wznowiony na późniejszym etapie powyżej strefy odporności 135.20 / 147.68.