FX: Ograniczenia sprawiają, że mniejsze platformy z wieloma dealerami stoją w obliczu niepewnej przyszłości

W perspektywie średnio- i długoterminowej na rynku platform wielodealerskich (MDP) będzie miejsce tylko dla od trzech do pięciu mega-graczy, wraz z około pół tuzinem platform średniej wielkości, które odgrywają niszową rolę produktową lub geograficzną.

Taki jest wniosek wyciągnięty przez dyrektora zarządzającego Forex Datasource, Javiera Paza, byłego starszego analityka w praktyce zarządzania majątkiem Aite Group, po analizie danych dotyczących działalności handlowej z 22 MDP.

Poproszony o wyjaśnienie powodów, dla których jest przekonany, że nastąpią dalsze przejęcia niezależnych FX MDP, zauważa, że ​​zapotrzebowanie na płynność ze strony większości grup klientów (banki Tier 2 i Tier 3, detaliczni brokerzy FX, korporacje) nie jest takie jak kiedyś .

„Tak się składa, że ​​strona kupująca na rynku walutowym – w szczególności firmy oferujące prawdziwe pieniądze – ma wiele potrzeb operacyjnych, na które niezależne platformy działające wyłącznie na rynku walutowym nie są w stanie odpowiedzieć, podobnie jak więksi, bardziej wyrafinowani gracze, tacy jak Thomson Reuters, Bloomberg, State Street i CME Group”, mówi Paz. Wymagania te obejmują obrót wieloma aktywami, wymogi dotyczące sprawozdawczości regulacyjnej oraz usługi potransakcyjne.

W tych okolicznościach niezależne platformy mogą albo zaakceptować, że w najlepszym przypadku będą rosły tylko skromnie, podczas gdy średnia dzienna różnica wolumenu między nimi a liderami będzie znacznie większa, albo mogą sprzedać swój biznes z dużą premią.

Według Paz, ostatnie fuzje i przejęcia rozszerzyły definicję terminu MDP, obejmując nie tylko giełdy pozagiełdowe, ale także regulowane giełdy, elektroniczne systemy maklerskie, instrumenty realizacji swapów, wielostronne platformy handlowe, a nawet wybrane przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. — o ile ci pośrednicy oferują klientom interfejs handlowy/interfejs programowania aplikacji (API) oraz kojarzenie transakcji z ich puli płynności pochodzącej od wielu dealerów.

Niektóre z niedawnych fuzji i przejęć były odpowiedzią na strategiczne zagrożenia stwarzane przez duże firmy zwiększające wolumen obrotu w tempie dwucyfrowym rocznie, podczas gdy innym znanym celem było posiadanie przez duże grupy giełdowe części rynku OTC FX. Przykłady tego trendu obejmują przejęcie BATS przez Cboe Group, zakup 360T i Gain GTX przez Deutsche Borse, przejęcie Fastmatch przez Euronext oraz przejęcie NEX Group przez CME Group.

Po przeanalizowaniu różnych modeli biznesowych na rynku Paz sugeruje, że najskuteczniejszą strategią jest głęboka integracja przepływów pracy, przy czym pokrycie wielu klas aktywów wydaje się najbardziej atrakcyjnym modelem dla firm kupujących. „Bogate w funkcje platformy walutowe, które pobierają opłatę transakcyjną za milion, nadal mogą sobie radzić z detalicznymi brokerami walutowymi i bankami poziomu 2/3, które już inwestują zgodnie z własnymi wymaganiami dotyczącymi przepływu pracy” — dodaje.

„Niezwykłe” różnice

Powyższe obserwacje mogą sugerować, że rynek FX MDP staje się coraz bardziej homogeniczny, ale jedynym wspólnym wątkiem wiodących platform wydaje się być chęć osiągania większej skali. Jeśli chodzi o wiedzę specjalistyczną, jaką każda firma platformowa wnosi do stołu, Paz odnosi się do „niezwykłych” różnic.

„Na przykład masz unikalną działalność terminalową Bloomberga, która jest zwykle w pełni ujawniona w środowisku niewrażliwym na opóźnienia, konkurującym z Grupą CME, która po przejęciu Grupy NEX ma dominujący udział w anonimowych spotowych transakcjach walutowych, kontraktach terminowych na waluty i niektórych stałych- instrumenty dochodowe – wyjaśnia.

Na dzisiejszym rynku lepiej służy platformom FX bycie generalistą produktowym niż specjalistą, kontynuuje Paz. „Z perspektywy czasu i patrząc na to, o ile szybciej firmy handlujące wieloma produktami FX rozwijały swoją działalność w ciągu ostatnich pięciu lat w porównaniu z czystymi grami na jednym produkcie, specjaliści od spot FX prawdopodobnie żałowaliby, że nie zdywersyfikowali się na inne produkty FX dużo wcześniej”, mówi.

Jeśli chodzi o trendy regionalne, Paz zauważa, że ​​w pełni ujawniony handel wydaje się być najsilniejszy w Ameryce Północnej i znacznie mniej powszechny w Londynie, gdzie platformy multi-dealingowe mają się dobrze i współistnieją z dobrze zakorzenioną i dużą działalnością głosową FX.

„Podczas gdy platformy z jednym dealerem (SDP) zyskały udział w rynku dzięki innym elektronicznym metodom handlu bezpośredniego w 2016 r., radziły sobie inaczej w różnych jurysdykcjach geograficznych”, mówi. „Niektóre z dużych banków ponownie inwestują w swoje SDP, więc MDP nie będą miały łatwej drogi do zdobycia większego udziału w rynku”.

Do jakiego stopnia MDP i SDP będą współistnieć w ramach tej samej instytucji? „Ograniczenia klientów w zakresie nieruchomości ekranowych, stylu handlu i możliwości obsługi integracji z wieloma MDP i SDP będą decydować o tym, w jakim stopniu będą oni pracować obok siebie, aby służyć wspólnemu klientowi”, podsumowuje Paz.