Ponieważ dług korporacyjny z ujemną rentownością przekracza próg 1 biliona dolarów, fakt, że niedawny lokalny dług CRI w Brazylii zebrał jedynie 538 milionów R$ (132 miliony USD) w ramach zamówień na proponowaną transakcję na 1 miliard R$, może wydawać się dobrym „problemem”.
Transakcja, której przewodził XP Investimentos, zniwelowała popyt na nieco ponad połowę 10-letniej umowy, w ramach której wynagrodzenie było o 20 punktów bazowych wyższe niż benchmark NTN-B (3.2%), choć należy zauważyć, że CRI korzystają z zachęt podatkowych, które zwiększają wartość netto zwroty.
Transakcja dotyczyła prywatnego operatora szpitala Rede D’Or, jednej z najsilniejszych lokalnych firm, stąd niewielki spread w stosunku do suwerennego benchmarku. Na pierwszy rzut oka może to być po prostu przypadek zbyt agresywnego gwarantowania emisji – struktura tych aukcji wyznacza limity cenowe, a następnie bankierzy próbują przekonać inwestorów do niższych stawek. I z pewnością popyt nie dorównał podaży.
Ale jest to także graficzna ilustracja tego, jak piana, o której donosili bankierzy, narasta na lokalnych rynkach kredytowych. Premie za ryzyko korporacyjne spadły do poziomów, które często nie mają większego sensu. I, co ważne, niewielki nominalny zwrot.
Międzynarodowi bankierzy stają w obliczu surowego faktu, że lokalne stawki są obecnie znacznie niższe niż te oferowane na rynkach międzynarodowych, zwłaszcza gdy uwzględni się koszty swapu.
Zdumiewająco niskie stopy procentowe skłoniły wielu inwestorów do przejścia na akcje. Popyt lokalny odnotował gwałtowny wzrost giełdy – o ponad 25% – pomimo rekordowego odpływu inwestorów zagranicznych, którzy w tym roku wyciągnęli z brazylijskiej giełdy ponad 20 miliardów dolarów.
Ten podział apetytu na inwestycje kapitałowe pomiędzy inwestorami lokalnymi i międzynarodowymi jest interesujący i potencjalnie ważny.
Na razie wydaje się, że na wyceny wpływają niemal kwestie strukturalne, ponieważ płynność płynie z lokalnych inwestycji o stałym dochodzie. Może to oznaczać błędy w wycenie – czego przykładem jest odwrót kapitału zagranicznego.
Nie musi to mieć znaczenia, dopóki lokalny kapitał będzie nadal płynął. Na początku sierpnia Roderick Greenlees, globalny szef Itaú BBA, przewidywał, że dynamika rynku sprzyja nowej emisji akcji o wartości 100 miliardów R$ w tym roku (z czego 54 miliardy R$ zostało już wydrukowanych w pierwszej połowie).
Dominacja lokalnego popytu to także dobra wiadomość dla lokalnych banków inwestycyjnych, które konkurują o mandaty z międzynarodowymi bankami inwestycyjnymi.
Podczas gdy te same banki patrzą, jak ich argentyńskie inwestycje znikają we mgle niewypłacalności (i związanej z tym perspektywy wyparowania transakcji), lokalni mieszkańcy Brazylii mocno wykorzystują swoją przewagę w akcjach – i DCM –.
UWAGA: Czy chcesz handlować na rynku Forex profesjonalnie? handlować z pomocą naszej Forex Robot opracowany przez naszych programistów.
Opinie Signal2forex
Signal2forex.com - Najlepsze roboty i sygnały Forex
