Zaktualizuj nasz przegląd polityki pieniężnej USA

Obecnie oczekujemy, że FOMC obniży stopy procentowe o 100 punktów bazowych do końca drugiego kwartału 2 r. ze względu na skutki spowolnienia wzrostu, jakie epidemia Covid-2020 wywarła na gospodarkę. Termin obniżek stóp procentowych jest jednak wysoce niepewny.

Gospodarka USA prawdopodobnie spowolni w nadchodzących kwartałach

Prognozowaliśmy, że Fed utrzyma docelowy zakres stopy funduszy federalnych na niezmienionym poziomie od 1.50% do 1.75% co najmniej do końca tego roku. Taka perspektywa stopy funduszy federalnych została oparta na naszej prognozie, że gospodarka amerykańska będzie rosła w tempie zbliżonym do trendu 2.0% w 2020 r. (górny wykres). Nie zaktualizujemy naszej prognozy PKB do 11 marca, ale obecnie wydaje się, że ryzyko, zgodnie z którym naszym zdaniem gospodarka amerykańska wzrośnie w tym roku o 2.0%, zostanie przesunięte w stronę pogorszenia ze względu na wybuch Covid-19. Chociaż sytuacja pozostaje bardzo płynna, istnieją trzy kanały, za pośrednictwem których dynamika realnego PKB w USA może spaść, przynajmniej w ciągu najbliższych kilku kwartałów.

Po pierwsze, wolniejszy wzrost w krajach dotkniętych epidemią będzie utrudniał wzrost eksportu z USA. Po drugie, jak pisaliśmy w szeregu raportów z ostatnich tygodni, na amerykański łańcuch dostaw mogą negatywnie wpłynąć przestoje w produkcji w innych krajach. Po trzecie, w ciągu ostatniego tygodnia warunki finansowe znacznie się zaostrzyły (wykres środkowy). Nie tylko giełda straciła przytomność, ale spready obligacji korporacyjnych wzrosły. Jeśli wyprzedaż na rynkach kapitałowych się utrzyma, banki mogą ostatecznie zaostrzyć kryteria udzielania kredytów dla przedsiębiorstw i gospodarstw domowych.

W związku z tym obecnie oczekujemy, że FOMC obniży stopy procentowe o 100 pb do końca II kwartału 2 r. (wykres dolny). To powiedziawszy, nie jesteśmy pewni dokładnego terminu obniżek stóp procentowych. Jeśli rynki finansowe będą nadal spadać, FOMC może równie dobrze podjąć decyzję o obniżeniu stóp procentowych przed następnym zaplanowanym posiedzeniem komitetu zaplanowanym na 2020 marca. Komitet może też poczekać do 18 marca z obniżką stóp o 18 punktów bazowych, a następnie o 50 punktów bazowych w dniu 50 kwietnia, albo mógłby rozłożyć obniżki stóp na posiedzenia w czerwcu i lipcu. Moment obniżek stóp procentowych będzie zależał od rozprzestrzeniania się epidemii Covid-29 i jej wpływu na aktywność gospodarczą, co jest obecnie bardzo niepewne. Oczekujemy także, że rentowność 19-letnich papierów skarbowych na koniec roku będzie wynosić od 10% do 1.25%.

W pewnym sensie obniżki stóp procentowych Fed nie nadają się do zrównoważenia szoku podażowego, jaki epidemia Covid-19 wywołała w gospodarce światowej. Jak jednak argumentowaliśmy w niedawnym raporcie, niższe stopy procentowe miałyby pewne korzystne skutki. Prezes Fed Powell zasugerował 28 lutego, że komisja jest gotowa złagodzić politykę, stwierdzając, że Rezerwa Federalna użyje swoich „narzędzi i podejmie odpowiednie działania, aby wesprzeć gospodarkę”.

Uważamy, że nasza zaktualizowana perspektywa obniżek stóp procentowych Fed o 100 punktów bazowych jest równomiernie zrównoważona przez ryzyko wzrostu i spadku w obecnym niepewnym otoczeniu. Jeśli w najbliższej przyszłości władzom uda się opanować epidemię, być może FOMC nie będzie musiał obniżać stóp procentowych o 100 punktów bazowych. Z drugiej strony, gdyby gospodarka amerykańska popadła w recesję z powodu wybuchu epidemii, Fed bardzo dobrze przyjąłby zakres stopy funduszy federalnych aż do zerowej dolnej granicy. Czekać na dalsze informacje.