Jak funt szterling stał się walutą „ryzykowną” i co dalej

Funt brytyjski stał się ostatnio bardzo wrażliwy na zmiany nastawienia do ryzyka, a Cable zmienił się w parę „ryzykuj” – „zaryzykuj”, której losy są bardziej powiązane z wynikami giełdy niż z fundamentami Wielkiej Brytanii. W związku z tym lepszym wskaźnikiem zastępczym rozwoju Brexitu w tej nowej erze może być euro/funt szterling. Ogólnie rzecz biorąc, ryzyko pogorszenia sytuacji wydaje się obecnie przewyższać ryzyko wzrostu funta, szczególnie biorąc pod uwagę ponowny wzrost infekcji na całym świecie i rosnącą niepewność dotyczącą Brexitu, choć w dalszej części roku może nastąpić silne odbicie.  

Życzliwość nieznajomych

W ubiegłym roku Cable był dobrym barometrem postępu rozmów w sprawie Brexitu oraz ewolucji sytuacji politycznej i gospodarczej w Wielkiej Brytanii. Już tak nie jest, ponieważ Cable reaguje bardziej na zmiany globalnego nastawienia do ryzyka niż na cokolwiek związanego z Wielką Brytanią.

Dwa kluczowe czynniki wyjaśniają tę zmianę. Pierwszy dotyczy dużego deficytu obrotów bieżących Wielkiej Brytanii. Kiedy kraj odnotowuje utrzymujący się deficyt na rachunku obrotów bieżących, tak jak Wielka Brytania, zasadniczo oznacza to, że importuje więcej niż eksportuje, a różnicę finansuje napływem kapitału z zagranicy.

W związku z tym gospodarka brytyjska jest szczególnie narażona na skutki globalnych zawirowań, gdy transgraniczne przepływy kapitału wygasają. Poprzedni prezes Banku Anglii – Mark Carney – opisał to kiedyś jako: „polegając na życzliwości obcych”. Dlatego też, gdy gospodarka światowa spada w przepaść, funt zwykle cierpi w związku z obawami o zdolność Wielkiej Brytanii do sfinansowania swoich deficytów, podczas gdy wszelkie oznaki globalnego ożywienia zazwyczaj sprzyjają wzrostowi funta szterlinga.

Drugim czynnikiem było przekształcenie dolara w bezpieczną przystań. Ponieważ wszyscy uciekają w stronę bezpieczeństwa waluty rezerwowej za każdym razem, gdy sytuacja zaczyna wyglądać źle, dolar porusza się obecnie głównie w kierunku przeciwnym do dzisiejszego rynku akcji, co jeszcze bardziej umożliwia Cable poruszanie się w tym samym kierunku, co akcje i nastroje wobec ryzyka.

Ale Cable to nie jedyna gra w mieście

Oznacza to, że lepszym odzwierciedleniem tego, co dzieje się obecnie w Wielkiej Brytanii, może być euro/funt szterling, który przynajmniej nie obejmuje dolara i dlatego jest nieco mniej wrażliwy na zmiany w globalnym apetycie na ryzyko. Nie oznacza to, że euro/funt szterling jest odporny na ryzyko – wręcz przeciwnie – ale może tak nie być jako wrażliwy jako funt szterling/dolar.

Druga fala bluesa

A skoro mowa o tym, co dzieje się w Wielkiej Brytanii, kraj małymi kroczkami wycofuje się z blokady i większość sklepów została ponownie otwarta w zeszłym tygodniu, choć puby i restauracje pozostają zamknięte do 4 lipca. Chociaż Wielka Brytania dość późno wprowadziła blokady i dlatego należy do krajów rząd jako ostatni wyszedł, przynajmniej zintensyfikował swoją grę stymulacyjną, zapewniając przedsiębiorstwom i osobom fizycznym ogromną pomoc, która mogłaby umożliwić silniejsze ożywienie gospodarcze.

Drugą stroną jest to, że w rezultacie deficyt budżetowy eksplodował, co oznacza, że ​​rząd ma obecnie mniejszą „siła ognia”, jeśli będzie musiał ponownie podjąć działania w przyszłości. Co więcej, wiele osób zastanawia się, czy powrót do „zaciskania pasa” i polityki oszczędnościowej będzie bliski po zakończeniu kryzysu, biorąc pod uwagę rosnące zadłużenie.

To jednak historia na inny raz. Na razie o ścieżce funta będzie prawdopodobnie decydować przebieg nadchodzących rozmów w sprawie Brexitu i to, czy na całym świecie nastąpi odrodzenie infekcji. Jeśli chodzi o walkę z wirusem, w Stanach Zjednoczonych rośnie liczba przypadków, co w ostatnich dniach osłabiło apetyt na ryzyko, co w konsekwencji negatywnie wpływa na funta szterlinga.

Niestety, nie dotyczy to tylko USA. Sama Wielka Brytania może być narażona na kolejną epidemię, sądząc po zdjęciach plaż całkowicie zapełnionych ludźmi ignorującymi zasady dystansu społecznego w związku z ostatnią falą upałów. Przyjrzyj się liczbom wirusów za tydzień lub dwa.

Brexit również będzie prześladował funta szterlinga

Na zaledwie sześć miesięcy do zakończenia okresu przejściowego związanego z brexitem obie strony pozostają daleko od siebie w kluczowych kwestiach, zwłaszcza w sprawie brytyjskich przedsiębiorstw przestrzegających przepisów UE w celu zapewnienia „równych warunków działania”. Negocjacje zostaną wznowione w przyszłym tygodniu i będą kontynuowane do sierpnia, a ich celem będzie osiągnięcie porozumienia przed końcem roku, aby uniknąć wyjścia bez porozumienia.

Ostatecznie są szanse, że uda się uzgodnić jakąś umowę, nawet jeśli będzie to „prosta” umowa, która jedynie gwarantuje uniknięcie ceł na towary fizyczne. Ostatnią rzeczą, jakiej obecnie potrzebuje żadna ze stron, jest chaotyczny brexit bez umowy, który zakłóca ożywienie gospodarcze.

Zanim jednak tam dotrzemy, może minąć kilka miesięcy i wiele pracy na krawędzi. Jest to wyraźny wzór w rozmowach przez te wszystkie lata – żadna ze stron nie jest skłonna do kompromisu, dopóki zegar nie wybije północy, a ostateczny termin „zrób albo zgiń” szybko się zbliża. Ma to sens, ponieważ łatwiej jest także „sprzedać” społeczeństwu każdą umowę, jeśli alternatywą jest natychmiastowa katastrofa gospodarcza.

W związku z tym wydaje się, że w nadchodzących tygodniach niepewność dotycząca Brexitu będzie się nasilać, co oznacza ryzyko pogorszenia się funta, gdyż inwestorzy wyceniają większe prawdopodobieństwo wyjścia bez umowy.

Dodatkowe ryzyko?

Jaki jest największy czynnik, który może wynieść funta szterlinga wyżej? Prawdopodobnie chodzi o wynalezienie szczepionki przeciw wirusowi lub przynajmniej skutecznego leczenia. Mogłoby to jednocześnie zwiększyć globalny apetyt na ryzyko, radykalnie zmniejszyć skutki gospodarcze drugiej fali kryzysu i uspokoić obawy inwestorów co do zdolności Wielkiej Brytanii do sfinansowania swoich ogromnych deficytów.

Jedynym problemem, jaki pozostałby, byłby brexit, a nawet to może zmienić się na lepsze przed końcem roku. Niestety, nie wiadomo, kiedy zostanie opracowana szczepionka. Może to nastąpić za kilka miesięcy, za rok, a nawet później.

Na razie ból, później ulga

Podsumowując, ryzyko związane z funtem wydaje się na razie przechylone na stronę spadkową, ponieważ brak postępów w sprawie brexitu łączy się z mniejszym apetytem na ryzyko, zwłaszcza w przypadku nasilenia się obaw związanych z drugą falą.

Ten toksyczny koktajl może utrzymać funta w defensywie przez całe lato przed ostatecznym odbiciem w dalszej części roku, do którego może przyczynić się przełom w brexicie w miarę zbliżania się ostatecznych terminów na jesieni, konkretne oznaki ożywienia gospodarki światowej i, miejmy nadzieję, także szczepionka przeciw wirusowi.