Zapowiedź EBC: nowe przyszłe wytyczne odzwierciedlające nowy cel inflacyjny

Zakończenie przeglądu strategii przez EBC w dniu 8 lipca sprawiło, że tegotygodniowe posiedzenie stało się bardzo ważne. Decydenci dostosowali cel inflacyjny do symetrycznego poziomu 2%, umożliwiając tymczasowe przekroczenie jego poziomu. Pomimo istotnej zmiany, w lipcu nie należy spodziewać się zmian w polityce pieniężnej. Oczekujemy jedynie pewnych zmian w forward quotes, w związku z nowym celem inflacyjnym. Nie jesteśmy pewni, czy forward quotes będzie ogromny, biorąc pod uwagę rozbieżności wśród członków co do perspektyw polityki pieniężnej.

Ku zaskoczeniu rynku, EBC opublikował 8 lipca wnioski z przeglądu strategii. Najważniejszym wnioskiem przeglądu jest zmiana celu inflacyjnego. Bank centralny ocenił, że najlepiej utrzymać stabilność cen, dążąc do „inflacji na poziomie 2% w średnim okresie”. Zaangażowanie Rady Prezesów w osiągnięcie tego celu jest symetryczne”, co oznacza, że ​​„Rada Prezesów uważa negatywne i pozytywne odchylenia od tego celu za równie niepożądane”. Oznacza to odejście od niejednoznacznego wcześniej celu „poniżej, ale blisko 2%”. Bank centralny także kiwnął głową w związku z chwilowym przekroczeniem inflacji. Jak zauważono w komunikacie, nowy cel inflacyjny „może także oznaczać okres przejściowy, w którym inflacja będzie umiarkowanie wyższa od celu”. Sygnalizuje to, że łagodzenie polityki pieniężnej powinno być kontynuowane przez jakiś czas.

Choć nie spodziewamy się zmian w polityce pieniężnej na nadchodzącym posiedzeniu – zmiany powinny nastąpić we wrześniu, obok aktualizacji projekcji gospodarczych, konieczna byłaby przynajmniej zmiana forward quotes. Obecnie wytyczne forward sugerują, że oczekuje się, że stopy procentowe „pozostaną na obecnym lub niższym poziomie do czasu, gdy perspektywy inflacji znacznie zbliżą się do poziomu wystarczająco bliskiego, ale poniżej 2% w horyzoncie naszej projekcji, przy czym taka zbieżność znajdowało konsekwentnie odzwierciedlenie w dynamice inflacji bazowej”. Należałoby ją co najmniej zmienić na „…blisko 2%…”, odzwierciedlając nowy cel inflacyjny.

Wytyczne dotyczące programów PEPP i APP pozostaną niezmienione. Oznacza to, że PEPP potrwa do końca marca 2022 r., czyli „do czasu, gdy Rada Prezesów uzna, że ​​faza kryzysu związanego z koronawirusem dobiegła końca”. Pułap zakupów pozostałby na poziomie 1.85 bln euro, ale bank centralny może zmniejszyć możliwość jego niewykorzystania w całości, biorąc pod uwagę ponowny wzrost liczby przypadków zakażenia koronawirusem w wielu krajach europejskich. Aplikacja będzie działać aż „na krótko przed” pierwszą podwyżką stóp procentowych.

Oczekujemy, że zmiany w prognozach forward będą łagodne, ponieważ członkowie pozostają podzieleni co do perspektyw programów skupu aktywów. Jak ujawniono w czerwcowym protokole, panował „szeroki konsensus” co do utrzymania obecnego poziomu zakupów realizowanych przez PEPP. Jednak niektóre jastrzębie nalegały na ograniczenie niektórych bodźców. Biorąc pod uwagę obecny poziom inflacji, wnioski z przeglądu strategicznego wskazują na gołębie nastawienie do perspektyw polityki pieniężnej EBC. Podzielona Rada Prezesów sugeruje jednak, że jakakolwiek zmiana w polityce pieniężnej nie może nastąpić bez intensywnej debaty.