Rynek obligacji jako narzędzie prognozowania dla akcji: cztery kluczowe systemy krzywej dochodowości

KRZYWA DOCHODOWOŚCI I ZAPASY:

• Wall Street określa rynek obligacji jako inteligentny pieniądz ze względu na swoje osiągnięcia w przewidywaniu przyszłych wyników ekonomicznych
• Analizując wzajemne oddziaływanie między obligacjami a akcjami, handlowcy często patrzą na kształt krzywej rentowności, aby uzyskać wgląd w cykl koniunkturalny i przewidzieć wyniki akcji
• Istnieją cztery podstawowe systemy krzywej dochodowości: wystromienie niedźwiedzia, spłaszczenie niedźwiedzia, wystromienie byka i spłaszczenie byka

Najczesciej czytane: Czym jest zmienność na giełdzie i jak nią handlować?

Na Wall Street handlowcy często mówią, że rynek obligacji to smart money ze względu na jego moc predykcyjną dla wzrostu produkcji, inflacja oraz stopy procentowe – trzy kluczowe zmienne dla szerzej rozumianej gospodarki, a tym samym dla aktywów finansowych. Opierając się na tym postrzeganiu, inwestorzy czasami ostro skupiają się na obligacjach, badając je zakręty i zakręty krzywej dochodowości , mając nadzieję na zebranie informacji o przyszłych wynikach gospodarczych i pojawiających się trendach. System finansowy jest silnie powiązany, więc logiczne jest, że sygnały emitowane przez jeden rynek mogą czasami stać się wskaźnikiem – być może nawet wiodącym – i narzędziem prognozowania dla innego, który wolniej lub nieefektywnie uwzględnia nowe dane.

W tym artykule przyjrzymy się rynkowi papierów skarbowych, aby zbadać, w jaki sposób kształt/nachylenie krzywej dochodowości może dostarczyć wskazówek dotyczących oczekiwań co do przyszłych zwrotów z akcji i przywództwa w sektorze, dostarczając wgląd w cykl koniunkturalny. Zanim się w to zagłębimy, konieczne jest zapoznanie się z kluczowymi pojęciami.

Związane z: Wzrost gospodarczy – co to jest produkt krajowy brutto?

KRZYWA DOCHODNOŚCI SKARBÓW SKARBOWYCH

Połączenia Krzywa dochodowości skarbu jest graficzną reprezentacją przedstawiającą oprocentowanie obligacji rządowych w różnych okresach zapadalności dla całego spektrum zapadalności – od jednego dnia do 30 lat. Pokazuje zwrot, jaki inwestor uzyskałby, pożyczając fundusze rządowi Stanów Zjednoczonych na określony czas, z wykresem przedstawiającym rentowność papieru wartościowego na osi pionowej i okres pożyczania na osi poziomej.

Krzywa może przybierać różne kształty, ale w zdrowe środowiska zazwyczaj będzie rosnąć, ponieważ długoterminowe instrumenty dłużne będą oferować wyższe zwroty niż instrumenty krótkoterminowe, aby zrekompensować dodatkowe ryzyko, takie jak inflacja i czas trwania (zob. wykres poniżej). Na przykład 30-letnia obligacja skarbowa często będzie miała wyższą rentowność niż 10-letnia obligacja, która z kolei powinna mieć wyższą rentowność niż 2-letnia obligacja skarbowa.

KRZYWA DOCHODOWOŚCI W USA

Chociaż zdarza się to rzadko, długoterminowy papier wartościowy może dawać niższą stopę zwrotu niż inwestycja krótkoterminowa, generując opadająca w dół struktura terminowa stóp procentowych . Kiedy to nastąpi, mówimy krzywa dochodowości uległa odwróceniu.

Często krzywa dochodowości ma tendencję do odwracania się po tym, jak bank centralny podniósł krótkoterminowe stopy procentowe, aby zapobiec przegrzaniu do tego stopnia, że ​​ogranicza ono aktywność i odbija się na perspektywach gospodarczych. Gdy polityka pieniężna stanie się zbyt restrykcyjna, inwestorzy zakładają, że stopy procentowe będą musiały w przyszłości spaść, aby zaradzić ewentualnemu pogorszeniu koniunktury i dezinflacji. Te założenia powodują, że oprocentowanie obligacji długoterminowych spada poniżej oprocentowania krótkoterminowego, co powoduje odwrócenie krzywej Skarbu Państwa.

W przeszłości inwersje często zapowiadały zbliżającą się recesję. W rzeczywistości w okresie powojennym po każdym odwróceniu krzywej rentowności (od 3 miesięcy do 10 lat lub 3 miesiące 10 lat) następowało załamanie gospodarcze.

ODWRÓCONA KRZYWA DOCHODOWOŚCI W USA

Zamiast skupiać się na całej strukturze terminowej stóp procentowych rynku skarbowego, handlowcy często porównują dwa dochody przy dwóch określonych terminach zapadalności i określają ich spread, mierzony w punktach bazowych, jako „krzywą dochodowości”. Najczęściej analizowane i często przywoływane krzywe w mediach finansowych to:

1. Krzywa 2-letnia/10-letnia, znana również jako 2y10y (określana jako dwójka-dziesiątka): Jest to różnica między rentownością 10-letnich obligacji skarbowych a rentownością 2-letnich obligacji skarbowych.
2. Krzywa 3-miesięczna/10-letnia, znana również jako 3m10y (określana jako trzy-dziesiątki): ta krzywa przedstawia różnicę między rentownością 10-letnich obligacji skarbowych a rentownością 3-miesięcznych bonów skarbowych.

Krzywe 2s10s i 3m10s od 2020 roku

Źródło: TradingView

ZMIANY KRZYWEJ DOCHODOWOŚCI

Wraz ze zmianą aktywności gospodarczej, oczekiwań inflacyjnych, perspektyw polityki pieniężnej i warunków płynnościowych, zmienią się również spready między rentownościami długo- i krótkoterminowych obligacji skarbowych. Gdy spread rośnie, różnica między kursami z długim i krótkim terminem się powiększa, i mówi się, że krzywa się zmniejsza podnieść się stromo . Wręcz przeciwnie, kiedy spread terminowy ulega kompresji, mówi się, że krzywa dochodowości ulega kompresji spłaszczyć .

Termin spread może się zmieniać z wielu powodów; na przykład może się spłaszczyć, ponieważ długoterminowe stopy zwrotu spadają i/lub krótkoterminowe stopy procentowe rosną (lub kombinacja obu). Zwroty i zakręty krzywej Skarbu Państwa są skuteczne wskaźnik cyklu koniunkturalnego w czasie rzeczywistym i dlatego może pomóc w opracowaniu interesujących strategii handlu międzyrynkowego. Na przykład doświadczeni inwestorzy giełdowi będą regularnie przyglądać się kształtowi i nachyleniu krzywej dochodowości, aby ustrukturyzować portfel akcji w celu uchwycenia pojawiającego się trendu gospodarczego.

CZTERY RÓŻNE KSZTAŁTY KRZYWEJ, KTÓRE WARTO ZNAĆ

Oto podsumowanie cztery podstawowe reżimy krzywej dochodowości oraz w jaki sposób mogą pomóc w przewidywaniu pozycji lidera sektora na rynku akcji.

1. Niedźwiedź stromy: stopy długoterminowe rosną szybciej niż stopy krótkoterminowe, wystromiając krzywą dochodowości. To jest środowisku narażonym na ryzyko która zwykle pojawia się na wczesnych etapach cyklu koniunkturalnego po recesji po tym, jak bank centralny obniżył stopę referencyjną i zasygnalizował, że będzie ją utrzymywał na niskim poziomie przez pewien czas, aby wesprzeć ożywienie. Akomodacyjna polityka pieniężna tworzy a tło reflacyjne , podnosząc długoterminowe stopy procentowe ustalane przez rynek w warunkach poprawiających się perspektyw przyszłej aktywności gospodarczej i inflacji. Inteligentne pieniądze uwzględniają ten warunek uparty dla większości akcji, a zwłaszcza sektory cykliczne dzięki szybszemu wzrostowi zysków . Podczas stromości niedźwiedzia, materiały, przemysł i dobra konsumpcyjne mają tendencję do znacznego wzrostu. Banki (finansowe), które opierają się na pożyczaniu krótkich i długich pożyczek, również dobrze radzą sobie w tych okresach dzięki rosnącym marżom odsetkowym netto.
2. Spłaszczacz niedźwiedzia: rentowności krótkoterminowe rosną szybciej niż ich długoterminowe odpowiedniki, zmniejszając spready terminowe i spłaszczając krzywą. Ten reżim ma miejsce w fazie ekspansji i poprzedza nakarmiony podniesienie stopy funduszy federalnych w celu utrzymania presji inflacyjnej w ryzach (na przedni koniec krzywej wpływają przede wszystkim oczekiwania polityki pieniężnej określane przez bank centralny). Zmienność może być czasami wyższa, ale to pozostaje nastawiony na ryzyko środowisko dla akcji przy solidnych dochodach. Wspiera konstruktywne tło dla technologii, energii i nieruchomości.
3. Wyrównywacz byków: rentowności krótkoterminowe spadają szybciej niż rentowności długoterminowe, powodując stromość krzywej. Reżim ten zazwyczaj opiera się na ryzyku i często pojawia się na początku recesji, kiedy perspektywy są wysoce niepewne, a bank centralny obniża krótkoterminowe stopy procentowe, aby pobudzić gospodarkę. Podsumowując, akcje nie radzą sobie dobrze w okresach hossy sektory obronne jak na przykład narzędzia i zszywki mają tendencję do osiągania lepszych wyników niż szerszy rynek, podczas gdy technologia i materiały mają problemy.
4. spłaszczacz byków: rentowności długoterminowe spadają szybciej niż stopy krótkoterminowe, spłaszczając krzywą skarbową. Zawężenie spreadu jest napędzane ruchami na końcu, napędzanymi w przeważającej mierze siłami rynkowymi przy spadających długoterminowych oczekiwaniach inflacyjnych i pogarszających się perspektywach wzrostu. Reżim ten, zapowiadający turbulencje na rynkach finansowych, wybucha pod koniec cyklu koniunkturalnego, kiedy inwestorzy zaczynają wyceniać możliwą recesję i dezinflację. Gdy dominuje spłaszczanie byka, inwestorzy kapitałowi zaczynają przechylać swoje portfele w kierunku gier o wyższej jakości, aby zabezpieczyć się przed rosnącą zmiennością. Liderem są towary podstawowe i użyteczności publicznej, podczas gdy rynki cykliczne radzą sobie słabo w obliczu słabnących zysków przedsiębiorstw w sektorach wrażliwych ekonomicznie.

Związane z: Sektory giełdowe — podstawy, które musisz znać

Uwaga: Znacznik „byka” i „niedźwiedzia”, który opisuje każdy reżim, odnosi się do tego, co dzieje się z cenami obligacji. Na przykład w przypadku spłaszczania niedźwiedzi, gdy krótkoterminowe stopy procentowe rosną szybciej niż długoterminowe, sprzedawane są krótkoterminowe obligacje skarbowe, co powoduje spadek ich cen (w tym przykładzie niedźwiedzi dla ceny). Należy pamiętać, że ceny obligacji i rentowności poruszają się w przeciwnych kierunkach.

Na kształt krzywej skarbu USA wpływają przede wszystkim oczekiwania inflacyjne, perspektywy wzrostu produkcji oraz perspektywy polityki pieniężnej. Biorąc pod uwagę, że krzywa dochodowości obejmuje ważne zmienne dotyczące dzisiejszej i przyszłej gospodarki, jest to użyteczny wyprzedzający wskaźnik cyklu koniunkturalnego. Opierając się na tym założeniu, inwestorzy kapitałowi często wykorzystują kształt krzywej jako narzędzie prognostyczne do prognozowania pozycji lidera na rynku akcji, ale tej praktyki nie należy stosować w odosobnieniu, ponieważ obligacje mogą dawać fałszywe sygnały, jak w przypadku każdego narzędzia. To powiedziawszy, analiza odgórna i oddolna często najlepiej służy tworzeniu zrównoważonego, urozmaicony i mniej zmienny portfel.

• Czy po prostu interesujesz się giełdą? Pobierz kwartalnik DailyFX prognoza kapitału własnego
• Czy chcesz dowiedzieć się więcej o swojej osobowości handlowej? Weź Quiz DailyFX i dowiedzieć się,
• Dane dotyczące pozycjonowania klientów IG dostarczają cennych informacji na temat nastrojów rynkowych. Zdobądź darmowy przewodnik o tym, jak korzystać z tego potężnego wskaźnika handlowego tutaj.

—Napisane przez Diego Colmana, współautora

Sygnał zwrotny Signal2frex