Destaques dos EUA
- O Fed subiu as taxas por 25 bps esta semana como amplamente esperado. Mas, o comunicado deixou cair a referência à política remanescente “acomodativa”. Interpretações sobre essa mudança levaram à volatilidade nos rendimentos e ações de títulos.
- O debate sobre as mudanças textuais na declaração do Fed diminui o ponto principal: o Fed continua comprometido com um aperto adicional - uma mensagem ecoada por um caminho de taxa de juros em alta, praticamente inalterado, no gráfico de pontos do Fed.
- Apesar de não serem todos positivos, os dados econômicos reafirmaram a noção de que a economia dos EUA continua em pé de igualdade. Vale ressaltar que os gastos pessoais reais aumentaram 0.2% em agosto, mantendo nosso rastreamento para consumo de Q3 acima de 3% (ann.).
Destaques do Canadá
- O PIB registrou um ganho mensal de 0.2% em tendência, em julho, na maior produção de bens e serviços. O ganho mensal decente suporta a nossa chamada 2.4% acima do consenso para o crescimento do terceiro trimestre.
- A divulgação da última sexta-feira das contas públicas da 2017-18 pintou um cenário pior da situação fiscal de Ontário do que se pensava anteriormente e prepara o terreno para novos cortes nos gastos.
- New Brunswick elegeu um governo minoritário conservador (muito magro) na segunda-feira, talvez tornando mais difícil pressionar a legislação através do governo. As eleições provinciais de Quebec estão marcadas para a próxima segunda-feira. Os liberais em exercício e o Partido CAQ, que lidera a votação, compartilham de maneira encorajadora o compromisso de reduzir a dívida desproporcional da província.
A reunião de setembro do FOMC foi o destaque do calendário econômico desta semana. O Fed não decepcionou, elevando a taxa do Fed Funds em 25 bps como amplamente esperado. Isso elevou o limite superior para 2¼ - o nível mais alto desde 2008 (Chart 1). O caminho da política à frente permaneceu praticamente inalterado de acordo com o gráfico de pontos do Fed. Além do mais, a taxa de fundos é agora projetada para permanecer acima do nível neutro de longo prazo através do 2021.
O foco do mercado, no entanto, gravitou mais em direção ao que não estava na declaração do Fed do que naquilo que estava nele. O comunicado deixou cair a referência à política remanescente “acomodativa”. Isso recebeu uma interpretação dovish inicialmente sob a premissa de que o Fed pode estar chegando perto do fim do ciclo de caminhadas, levando à volatilidade nos rendimentos dos títulos e ações.
O debate em torno de mudanças textuais no comunicado do Fed parece desvirtuar o ponto principal - o Fed continua comprometido com um novo aperto gradual, dada a sua convicção de expectativas de inflação bem ancoradas e uma visão positiva da economia. Os dados econômicos da semana permaneceram amplamente em linha com essa narrativa. A medida preferencial de inflação do Fed manteve-se no alvo pelo quarto mês consecutivo em agosto. Enquanto isso, os gastos pessoais reais aumentaram 0.2% no mesmo mês. Enquanto isso marca uma ligeira moderação no ritmo mensal de gastos, é suficiente manter nosso rastreamento para o crescimento do consumo no terceiro trimestre ao norte de 3% anualizado. Um sólido aumento nos estoques de atacado e varejo contribuiu para o resultado positivo.
Nem todos os dados foram positivos, com bolsos macios, incluindo comércio e habitação. O déficit da balança comercial de mercadorias aumentou mais que o esperado em agosto. Os dois primeiros meses do trimestre reafirmam a noção de que, ao contrário da experiência do segundo trimestre, o comércio líquido será um obstáculo ao crescimento desta vez. As vendas de casas pendentes, um indicador importante da atividade de vendas, também caíram 1.8% em agosto (Gráfico 2). Isso marca o quarto declínio em cinco meses, sugerindo que as vendas continuarão a definhar no curto prazo.
Reunindo todas as peças, a economia ainda está em pé de igualdade, com um crescimento de mais de 3% esperado no terceiro trimestre. Com pressões de preços próximas do objetivo, isso deve ser suficiente para mais uma caminhada antes do final do ano. Além deste ponto, no entanto, há significativamente mais incerteza, já que as disputas comerciais representam um risco significativo para as perspectivas econômicas.
A saga de conflitos comerciais EUA-China continuou a se manifestar em segundo plano, devido a outros desenvolvimentos políticos domésticos mais lascivos. A China fechou conversações com os EUA à medida que as tarifas sobre US $ 200 bn de produtos chineses entraram em vigor. Enquanto isso, o presidente Trump acusou a China de tentar interferir nas próximas eleições intermediárias, dada a sua posição sobre o comércio. Com os dois pesados pesos econômicos em uma rota de colisão difícil de evitar, vemos essa disputa como um risco-chave para o crescimento. As tarifas em vigor e aquelas ameaçadas podem anular o crescimento econômico global da 1 pp de US e 0.3 pp (veja aqui).
Os preços globais do petróleo voltaram a subir mais uma vez nesta semana, com sinais de que a Opep e a Rússia não tinham planos imediatos de aumentar a produção, apesar das iminentes sanções dos EUA às exportações de petróleo iranianas. No entanto, a história para os produtores canadenses continua sendo uma fraqueza, dada a persistente grande diferença entre os preços do WTI e do Western Canada Select (WCS). Enquanto isso, pouco progresso foi feito nesta semana nas negociações do Nafta, com o presidente Trump afirmando ter rejeitado uma reunião de comércio com o primeiro-ministro Trudeau, deixando o clima de lado.
Na frente de dados econômicos, a enxurrada de lançamentos da semana passada se transformou em um gotejamento lento. O relatório mais notável - dados mensais do PIB de julho - mostrou um ganho mensal decente de 0.2%. A produção de mercadorias avançou 0.3%, impulsionada pela produção, mineração e produção de utilidades. No entanto, a produção do setor de petróleo e gás caiu significativamente, influenciada por uma queda de energia na unidade de Syncrude no final de junho (Gráfico 1). Enquanto isso, a produção do setor de serviços avançou 0.2% em julho, provando mais uma vez seu status de fortaleza da economia canadense. No total, os dados de julho reforçaram nossa solicitação de 2.4% acima do consenso para o crescimento do terceiro trimestre.
Com uma semana mais tranquila no calendário econômico, os desenvolvimentos políticos e fiscais provinciais ficaram cada vez mais em foco. Na sexta-feira passada, as contas públicas 2017-18 de Ontário foram lançadas. O que é tipicamente visto como um caso ho-hum era qualquer coisa, mas, com as contas oferecendo um novo olhar sobre a posição fiscal reafirmada da província após as auditorias ordenadas pelo governo do PC. Como esperado, as contas pintaram um quadro pior da situação fiscal de Ontário do que o originalmente relatado (Gráfico 2). De fato, em um discurso no mesmo dia da publicação, o ministro da Fazenda, Fedeli, relatou um déficit de US $ 15 bilhões para este ano fiscal, contra o déficit de US $ 6.7 bilhões projetado pelo governo anterior. Embora não seja necessário desprezar um déficit de US $ 10 milhões, a análise prévia do Auditor Geral e do Financial Accountability Office já havia estimulado os mercados a esperar algo grande, reduzindo o choque do anúncio. Em última análise, os maiores déficits prepararam o terreno para que o governo fornecesse cortes adicionais nos gastos, o que poderia compensar os benefícios para o crescimento da redução fiscal prometida.
Para não ficar para trás, New Brunswick realizou sua própria eleição provincial na segunda-feira, produzindo uma vitória (muito pequena) para o novo governo conservador minoritário. Enquanto esperamos um orçamento atualizado para informar nossas previsões, a eleição de uma pequena minoria provavelmente dificultará a adoção de políticas por meio do governo, pelo menos sem alguns compromissos.
Olhando para a próxima semana, uma eleição provincial em Quebec está disponível para segunda-feira. Os atuais pontos de votação para a Coalizão Avenir Quebec (CAQ), com uma vantagem sobre o atual Partido Liberal. Em termos de política, as partes parecem um pouco alinhadas em alguns pontos, sendo indiscutivelmente o mais importante sendo seu compromisso compartilhado para reduzir a carga de dívida montanhosa de Quebec. Isso deve apaziguar as agências de classificação de crédito e ajudar a consolidar a confiança nos negócios.
Emprego dos EUA - setembro
- Data de lançamento: outubro 5, 2018
- Previous: 201k, taxa de desemprego: 3.9%
- Previsão TD: 180k, taxa de desemprego: 3.8%
- Consenso: 188k, taxa de desemprego: 3.8%
Esperamos que as folhas de pagamento subam por um sólido 180k em setembro, ainda que com um toque mais suave do que em agosto (201k). A manufatura deve retornar, compensada por alguma desaceleração nos serviços privados. Pesquisas ISM e regionais sugerem um número sólido global próximo ao 200k, embora as impressões de setembro tendam a decepcionar as expectativas e a fazer revisões para cima. O furacão Florence não deve impactar os números da folha de pagamento, já que as pessoas na pesquisa são contadas como empregadas se trabalharam ou receberam pagamento por pelo menos um dia do período de pagamento (que inclui o 12 do mês). As evacuações não começaram até o 10th até 11th, portanto é plausível que os trabalhadores ainda sejam considerados empregados.
No entanto, os salários poderiam ver um impacto. O furacão deve impactar negativamente as horas trabalhadas, o que implica um aumento do salário médio por hora. A semana de referência propriamente dita (com o 12th pouso em uma quarta-feira) também sugere uma leitura forte, com m / m aumentando em média 0.3% e até 0.5%. Esperamos, portanto, uma impressão 0.3% m / m, com risco ascendente para 0.4% e levando o ritmo y / y para 2.8%. Observe que as revisões podem influenciar o ritmo de a / a mais baixo, uma vez que as leituras fortes (como a taxa de 2.9% em agosto) tendem a ser revisadas.
Finalmente, esperamos que a taxa de desemprego caia ainda mais para sua baixa anterior de 3.8%, por conta de fortes ganhos de empregos, embora uma recuperação na participação seja um risco ascendente.
Emprego canadense - setembro
Data de lançamento: outubro 5, 2018
Anterior: -52k, taxa de desemprego: 6.0%
Previsão TD: 25k, taxa de desemprego: 5.9%
Consenso: N / A
O TD procura o relatório de emprego de setembro para mostrar o crescimento do emprego de 25k para o mês, embora os detalhes devam provar menos otimismo do que a impressão do título. O emprego a tempo parcial deve recuperar após registar o segundo maior declínio já registado, o que deixará o emprego a tempo inteiro ligeiramente abaixo no mês. Também buscamos ganhos de emprego no comércio varejista, na construção e nos serviços profissionais, depois de ter sofrido quedas extraordinárias em agosto. O crescimento do emprego do 25k juntamente com um influxo mais modesto para a força de trabalho deverá permitir que a taxa de desemprego baixe para 5.9%, deixando-a dentro da faixa recente, enquanto o crescimento salarial para empregados permanentes deverá cair para 2.4% aa. Se isso for percebido, isso marcará a quarta desaceleração consecutiva desde os máximos da 3.9 em maio, que acompanha um retrocesso similar no crescimento salarial da SEPH.
Comércio Internacional Canadense - agosto
Data de lançamento: outubro 5, 2018
Anterior: - $ 0.1bn
Previsão TD: - $ 0.5bn
Consenso: N / A
O déficit comercial internacional deverá aumentar para US $ 500m em agosto, com queda tanto na atividade de exportação quanto de importação. A fraqueza do primeiro será concentrada em produtos energéticos, onde procuramos um recuo significativo na esteira de interrupções na produção e redução dos preços do petróleo. Os veículos motorizados fornecerão uma compensação chave, conforme indicado pelos dados de importação dos EUA, que devem deixar as exportações não energéticas inalteradas no mês após a contabilização de um amplo declínio nos preços de fábrica. As importações devem apresentar um declínio modesto, embora, após dois meses de pouco crescimento, esperemos que qualquer retração adicional seja modesta. Enquanto isso, as exportações reais devem superar a impressão nominal do declínio de 0.5 nos preços de fábrica e um declínio ainda mais significativo nos preços das matérias-primas, o que sugere que o impacto sobre o crescimento será mais modesto do que a impressão inicial implicaria.
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