Cliff Notes: Confiança em face da adversidade

Principais insights da semana que foi.

Nesta semana, o RBA manteve sua posição política e uma visão construtiva das perspectivas.

Aparentemente, tanto na declaração de decisão da RBA da reunião de fevereiro, como no discurso e testemunho subsequentes do governador Lowe, havia uma crença clara de que a Austrália pode alcançar um crescimento na tendência em 2020 (2.75%) e, em seguida, um ganho acima da tendência. 2021 (3.0%). Os detalhes completos por trás dessas previsões foram posteriormente fornecidos na Declaração de Política Monetária de fevereiro.

A base para as perspectivas positivas da RBA para a economia doméstica é a força contínua de nosso mercado de trabalho. Juntamente com o benefício de taxas de juros mais baixas e ganhos adicionais para os preços das casas, espera-se que os ganhos robustos continuados de emprego resultem em uma aceleração robusta da demanda do consumidor em relação ao atual ritmo anormalmente fraco, especificamente de 1.1% a 2.0% entre dezembro de 2019 e 2020 e, em seguida, para 2.6% ao ano em 2021.

Reforçar ainda mais sua crença nas perspectivas de crescimento está aumentando a confiança na trajetória da construção residencial que, depois de cair quase 10% ao ano em 2019, só deverá cair 2% em 2020 antes de subir 9% em 2021. Isso segue melhor do que- os resultados esperados de aprovação de moradia no final de 2019 que resultaram em um aumento anual de aprovações para 2.7% ao ano em dezembro - o primeiro resultado positivo desde junho de 2018.

Também é esperado que o investimento em mineração retorne ao crescimento após uma longa contração, alterando a narrativa em torno do investimento nos negócios. Após um resultado geral estável em 2019, a RBA espera um ganho de 9% no investimento total em 2020 e um aumento de 5% em 2021.

Indiscutivelmente, o RBA é tão otimista quanto a nossa economia global. De fato, a visão de que “o crescimento global deve ser um pouco mais forte este ano e no próximo ano do que no ano passado” é na verdade uma atualização da visão de dezembro da Diretoria - que parece basear-se na expectativa do FMI em meados de janeiro de que o crescimento global aumentaria de 2.9% em 2019 para 3.3% em 2020 e 3.4% em 2021.

Nossa própria visão de crescimento global permaneceu mais pessimista que a do FMI ao longo de 2019. Neste ano, prevíamos um crescimento de 3.0% em 2020 e um ganho de 3.2% em 2021. Nesta semana, uma avaliação inicial do impacto econômico do coronavírus nos levou a revisar nosso 2020 mais baixo, para apenas 2.8%.

Metade da revisão de nossa previsão de crescimento global anterior ocorre como resultado do crescimento médio do PIB da China no ano passado de 5.8% para 5.3%, com crescimento zero esperado no primeiro trimestre. A outra metade é resultado de derramamentos para outras nações, principalmente do leste da Ásia, exceto a China, por meio da cadeia global de produção e exportação de serviços.

Devemos enfatizar aqui que as previsões acima assumem que esse surto está contido até o final de março e que o fim das interrupções no comércio e na produção se combinam com medidas de estímulo para acelerar o crescimento na China e na região com pouco atraso - como ocorreu no SARS de 2003 surto e recuperação. Mas, dada a propagação da doença e a severidade das restrições necessárias para contê-la, há um risco material de que a atual luxação persista. Isso seria um choque negativo material adicional para o mundo digerir, embora provavelmente parcialmente compensado por mais estímulos.

Para a Austrália, se o surto estiver contido no trimestre de março, acreditamos que o crescimento do PIB seria interrompido no primeiro trimestre e depois se recuperaria no segundo trimestre, à medida que os fluxos comerciais fossem redefinidos. Um efeito duradouro no investimento das empresas e, em menor grau, no consumo, deixará o crescimento anual do PIB em 1% ao ano em dezembro de 2, abaixo dos 1.9% no ano anterior. (Observe que nossa equipe de economia da Nova Zelândia também acredita que sua economia sofrerá um choque material, com o PIB do primeiro trimestre sendo 2020% menor do que se pensava anteriormente.)

Mesmo sem o choque do coronavírus que incorporamos agora nossa visão da economia australiana em 2020, é materialmente mais fraco do que os da RBA. Mais notavelmente, esperamos um consumidor mais fraco e também temos maiores dúvidas sobre a construção residencial e os aumentos de investimentos nos negócios.

Para o consumidor, o resultado das vendas no varejo desta semana em dezembro destaca como será desafiador o fortalecimento dos gastos das famílias, conforme afirma a RBA. Após um forte ganho de 1.0% em novembro, as vendas reverteram diretamente em dezembro, caindo 0.5%.

Para que um aumento sustentado no consumo das famílias seja observado, não apenas o impacto dos incêndios florestais e do coronavírus precisa passar, mas o mais importante é que o crescimento da renda familiar deve ser fortalecido. Na ausência de ganhos de renda sustentados e robustos, prevemos que é improvável que qualquer lucro inesperado proveniente dos preços e das ações da habitação seja gasto - principalmente por famílias desconfortáveis ​​com seu atual nível de alavancagem.