A China abriu mais as portas para fundos estrangeiros interessados em investir em seu mercado de rápido crescimento para dívidas bancárias problemáticas, permitindo-lhes solicitar licenças pela primeira vez para operar como empresas de gestão de ativos de nível provincial (AMCs).
O gatilho foi a decisão de incluir o serviço financeiro especializado na Fase 1 do acordo comercial EUA-China, assinado em fevereiro.
As firmas de serviços financeiros dos EUA, disse, terão permissão para 'adquirir empréstimos inadimplentes (NPLs) diretamente de bancos chineses' e serão tratadas em igualdade de condições com AMCs locais quando os reguladores emitirem novas licenças.
Terra da promessa
Os investidores estrangeiros há muito desejam maior acesso ao enorme mercado chinês para dívidas bancárias amarguradas.
Em 1999, Pequim criou Cinda, Huarong, Orient e Great Wall, e ordenou que esse quarteto de AMCs comprasse, administrasse e se desfizesse dos NPLs mantidos por seus grandes bancos estaduais.
Muitos fizeram o mercado florescer e abraçar investidores especializados, como a Oaktree Capital Management, de Los Angeles. Por um tempo, isso parecia prestes a acontecer. Morgan Stanley e Goldman Sachs participaram de leilões abertos de pacotes de dívidas com bancos inadimplentes.
A possibilidade de o capital estrangeiro realmente crescer existe, e podemos ver alguns números muito grandes
- Gregory Ritchie, LVF Capital
Em 2004, o Deutsche Bank e a Cinda lideraram a primeira venda internacional de securitização de 2 bilhões de Rmb (US $ 290 milhões) em NPLs antes detidos pelo China Construction Bank.
Então Pequim ficou com medo. Com medo de ver os ativos do Estado vendidos barato para estrangeiros, ele optou por resgatar e listar seus grandes bancos, e quase encerrou os leilões abertos.
Seus AMCs continuaram comprando empréstimos azedados, enquanto os investidores norte-americanos, na esteira da crise financeira global, voltaram sua atenção para os bancos ruins da Europa.
Mas agora, eles estão de volta.
Melhor preço
No final de fevereiro, a Oaktree, que até agora comprou US $ 6.5 bilhões em dívidas inadimplentes do continente, foi o primeiro investidor estrangeiro a formar uma unidade chinesa de propriedade integral. Oaktree (Pequim) Investment Management foi criada com capital social de US $ 5.42 milhões, de acordo com o regulador financeiro municipal.
Mais virão.
Em seu último relatório sobre o mercado NPL onshore, divulgado em fevereiro, a PwC disse que cerca de US $ 1.5 trilhão em ativos deteriorados e estressados são mantidos por bancos chineses e AMCs.
Pareceu que 2020 foi um bom ano, com os investidores achando “mais fácil chegar a um acordo sobre preços para carteiras”.
Novos NPLs continuam a entrar em operação, graças a fatores como fortes empréstimos bancários do continente recentes para PMEs.
Isso deve beneficiar jogadores maiores, grandes fundos para situações especiais, que se comprometeram com este espaço e fecharam vários negócios
- James Dilley, PwC
A desaceleração do crescimento, exacerbada pelo coronavírus, deve criar outra nova onda de inadimplência. Mais de 100 imobiliárias entraram com pedido de concordata apenas nos primeiros dois meses deste ano.
Isso não marca o retorno de investidores estrangeiros especializados: na verdade, eles nunca saíram realmente.
Em seu relatório, a PwC disse que 2019 foi um ano recorde para acordos NPL fechados por investidores internacionais, com US $ 1.1 bilhão implantados em 14 transações. Um total de 50 negócios foram concluídos entre 2014 e 2019 por 13 investidores estrangeiros; Oaktree, Goldman Sachs e Lone Star Funds, sediada em Dallas, estavam cada uma envolvida em sete.
A diferença é que, antes, os investidores estrangeiros se limitavam a comprar um único empréstimo vencido de cada vez, direto de um banco chinês - um que se relacionava a, digamos, um shopping center inacabado que já foi propriedade de uma imobiliária.
“Mas vários empréstimos inadimplentes, qualquer coisa acima de três, e eles tiveram que comprar por meio de um AMC”, observa James Dilley, parceiro de consultoria de negócios da PwC em Hong Kong. Isso reduziu drasticamente as taxas internas de retorno.
Foco estrangeiro
Depois de totalmente licenciada, uma instituição estrangeira pode agora, em teoria, “ir diretamente a um banco e comprar outro pool semelhante de inadimplência pelo mesmo preço com desconto”, acrescenta. Ignorar AMCs locais ou centrais permitirá que, em teoria, “alcancem TIRs mais altas e ampliem o universo de vendedores que podem ser acessados”.
Para empresas como a Oaktree, a próxima etapa será solicitar a operação direta como administradora de dívidas inadimplentes.
O acordo comercial não diz quanto custará, mas os AMCs locais devem desembolsar 1 bilhão de RMB para garantir uma licença provincial. Espera-se que a maioria das empresas estrangeiras se concentre em regiões ricas, como Guangdong e Zhejiang, e ficará restrita a comprar dívidas amarguradas relacionadas a ativos localizados apenas naquela província.
Gregory Ritchie, LVF Capital
O mercado não estará aberto apenas às empresas americanas. A LVF Capital, com escritórios em Londres e Hong Kong, administra o Orient Longxin China, um fundo de US $ 500 milhões que investe em imóveis em dificuldades no continente. Seu fundador Gregory Ritchie diz que “existe a possibilidade de o capital estrangeiro realmente crescer, e podemos ver alguns números muito grandes”.
Ele aponta que as compras externas anuais de dívidas inadimplentes crescerão para cerca de US $ 12 bilhões até 2022, de US $ 1.1 bilhão em 2019, e acrescenta: "Qualquer um dos grandes compradores de dívidas inadimplentes poderia facilmente colocar US $ 1 bilhão em operação em um determinado ano."
Taxas de retorno
Em seu relatório, a PwC disse que os investidores estrangeiros com os quais falou estavam visando IRRs, líquidos de custos, incluindo hedge, de 13% a 15%.
Ritchie disse que sua empresa está “atualmente revisando os fatores relevantes em torno da aplicação de uma licença AMC provincial”, e acrescentou: “Eu prefiro investir em dificuldades na China do que na França no momento. É um processo bastante eficiente. Você tem empréstimos comerciais reais que pode comprar e resolver, um sistema legal que funciona corretamente, um mercado secundário em crescimento e, em cada província, pelo menos um AMC provincial, mais as divisões locais das quatro grandes empresas de gestão de ativos.
“A conscientização e a infraestrutura em torno da indústria estão muito mais desenvolvidas”.
|
James Dilley, PwC |
Dilley, da PwC, avalia que qualquer pessoa que deseje ser um grande jogador de longo prazo precisará gastar mais de US $ 140 milhões apenas para construir uma plataforma onshore substancial.
Ele diz: “Isso deve beneficiar jogadores maiores, grandes fundos para situações especiais, que se comprometeram com este espaço e fecharam vários negócios, mas não os fundos hedge menores dos EUA que, neste momento, estão apenas procurando começar com um ou dois negócios”.
Haverá obstáculos. As empresas estrangeiras serão impedidas de operar em nível nacional e serão superadas pelos quatro grandes AMCs liderados por Huarong e Cinda, que juntos compram cerca de US $ 100 bilhões em NPLs a cada ano de bancos e empresas financeiras não bancárias.
Existem outros 60 AMCs de nível provincial, 53 dos quais foram formados entre 2015 e 2017.
Operações locais
Operar na China é um negócio arriscado, pois os estrangeiros precisam navegar em um ambiente altamente político e uma economia em desaceleração. Os riscos relacionados ao câmbio permanecem, e os investidores falam ao mesmo tempo sobre o peso da oportunidade e o atrito e os custos envolvidos na movimentação de fundos dentro e fora do país, devido à conta de capital fechada.
Mas não pode ser coincidência que Pequim esteja optando por abrir ainda mais esse mercado agora para empresas estrangeiras, com seus balanços sólidos e experiência internacional. As vendas de empréstimos inadimplentes pelos quatro grandes AMCs no primeiro semestre de 2019 totalizaram US $ 215 bilhões, praticamente estável em relação ao período de seis meses anterior, e a PwC disse que os dados, apoiados por testemunhos em primeira mão, sugerem que até eles estão lutando para processar tudo .
O peso da dívida em bancos e não-bancos, e em toda a economia subterrânea, só deve continuar a aumentar à medida que a desaceleração da economia for ainda mais atingida pelo coronavírus. Pela primeira vez em muitos anos, os legisladores em Pequim e os investidores estrangeiros em dívidas inadimplentes querem e precisam da mesma coisa: uns aos outros.
Signal2forex.com - Melhores robôs Forex e sinais
