Os investidores podem já estar caçando pechinchas em meio à carnificina no mercado de urso do coronavírus
Um grande e poderoso grupo de investidores, com muito dinheiro para colocar para trabalhar, deve estar bastante relaxado com as quedas precipitadas que os mercados de ações sofreram devido à disseminação do coronavírus Covid-19 e pode já estar caçando pechinchas em meio à carnificina.
No início deste ano, dados de Prequin, Dealogic e outras fontes sugeriram que em fundos dedicados a aquisições de empresas estabelecidas, capital de risco para apoiar empresas em crescimento, fundos imobiliários especializados e fundos em dificuldades financeiras, os patrocinadores de capital privado tinham mais de US $ 2 trilhões de pólvora - dinheiro que foi levantado em grandes rodadas de arrecadação de fundos e ainda não investido.
Muito desse dinheiro vem de investidores de longo prazo, como fundos soberanos, planos de pensão, escritórios familiares ricos e alguns fundos públicos alocados para alternativas.
Foi ainda mais impulsionado por alguns desses sócios limitados em fundos de private equity, liderados por planos de pensão canadenses e incluindo alguns dos fundos soberanos do Oriente Médio e da Ásia, buscando co-investir junto com patrocinadores de private equity e até mesmo estabelecer seus próprios fundos diretos canais de investimento.
Ir trabalhar
Quando o pânico do mercado baixista que agora vivemos cai em uma aceitação deprimida de avaliações mais baixas, esse vasto pool de capital privado deve rapidamente entrar em ação no mercado de fusões e aquisições.
Na verdade, já é.
No final de fevereiro, um consórcio de investidores privados, liderado pela Advent International, Cinven e a fundação alemã RAG, concordou em pagar € 17.2 bilhões pelos negócios do conglomerado alemão thyssenkrupp's Elevadores. O negócio deve ser concluído até o final do terceiro trimestre deste ano.
Na época em que foi assinado, os mercados de ações europeus já estavam vendendo fortemente com a compreensão de quão sério seria o impacto econômico da pandemia do coronavírus.
Não apenas obtivemos um preço de venda muito bom, mas também seremos capazes de concluir a transação rapidamente
- Martina Merz, thyssenkrupp
Em 19 de fevereiro, o índice Europe Stoxx600 havia atingido 434. Quando o consórcio de private equity assinou essa compra gigante, ele havia caído mais de 13% para 375.
Em 11 de março, havia chegado a 333, queda de 23% em três semanas. Os empréstimos alavancados e os mercados de alto rendimento foram duramente atingidos e ainda não está claro onde, quando e como a compra será refinanciada, nem quanto patrimônio os membros do consórcio irão fornecer cada um.
O que é notável é que o negócio foi fechado quando a crise já estava se desenrolando. Isso mostra a disposição de olhar para a volatilidade nas avaliações do mercado público e a determinação de adquirir ativos atraentes que os concorrentes corporativos e outros licitantes de private equity também desejavam.
Obviamente, não haverá mais negócios como esse até que os mercados de ações se acomodem e os preços se estabilizem. Mas então haverá uma grande oportunidade de compra de private equity.
Os vendedores interessados em levantar dinheiro podem aproveitar a chance de sair, mesmo com avaliações mais baixas do que as prevalecentes no início de 2020.
A atração de vender para private equity é que os negócios têm menos probabilidade de serem retidos por motivos de competição do que as vendas para compradores corporativos.
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Martina Merz, |
Martina Merz, presidente-executiva da thyssenkrupp, diz sobre a alienação ao consórcio privado: “Não apenas obtivemos um preço de venda muito bom, também seremos capazes de concluir a transação rapidamente”.
Procurando por valor
O que o private equity está procurando agora? Os gerentes dessas vastas reservas de capital buscarão ativos em setores resilientes que têm menos probabilidade de serem afetados pelo coronavírus - tecnologia, serviços comerciais, software - ou onde seu impacto possa pelo menos ser quantificado.
Uma fonte disse à Euromoney que eles acabaram de entrar em uma discussão com uma empresa de tecnologia onde o coronavírus nem sequer foi mencionado: notável para qualquer reunião de negócios em meados de março de 2020.
Haverá um prêmio pela estabilidade sobre o crescimento. Ainda levará algum tempo antes que os caçadores de pechinchas estejam procurando oportunidades em indústrias de manufatura com cadeias de suprimentos internacionais complexas.
Thyssenkrupp Elevator resume bem essa tensão. É um negócio global que combina fabricação - ainda sujeito a incertezas sobre possíveis fechamentos de fábricas - e contratos de serviço de longo prazo que seus clientes devem cumprir, mesmo se as visitas de serviço atrasarem.
E quanto ao apetite dos mercados de financiamento para aquisições de private equity?
Os investidores de crédito estarão ainda mais focados em planos de negócios conservadores e dados financeiros resilientes para as empresas subjacentes. Os patrocinadores de ações podem se esforçar um pouco para crescer, mas terão dificuldade em tomar empréstimos contra a promessa disso.
Os credores provavelmente assumirão uma visão binária: as aquisições são financiáveis, a um preço ainda a ser negociado, ou simplesmente não são financiáveis de forma alguma.
Portanto, os investidores privados podem ter que colocar mais capital nas aquisições, talvez aceitar retornos mais baixos e menos alavancados e até mesmo pagar um prêmio para reclassificar os níveis de avaliação mais baixos para os ativos mais resilientes.
Mas haverá grandes negócios a serem fechados.
Chegou a hora do private equity.
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