Varför Hulu kan hänga i balansen av Comcast-Sky-affären på 39 miljarder dollar - och varför Disney tittar på

Nu när Comcast har övertrumfat Fox och Disneys bud på att köpa 61 procent av det brittiska betal-TV-bolaget Sky, riktas uppmärksamheten mot de andra 39 procenten – såväl som streamingplattformen Hulu.

Kabel- och underhållningsjätten överträffade Fox, som arbetade tillsammans med Disney, med mer än 1.50 pund per aktie på lördagen och fick rekommendationen från Skys styrelse. Comcasts erbjudande värderade den börsnoterade delen av Sky till cirka 39 miljarder dollar.

I en separat transaktion säljer Fox Disney resten av Sky som en del av en affär på 71.3 miljarder dollar som tillkännagavs tidigare i år. Baserat på Comcasts värdering för Sky är den andelen nu värd cirka 25 miljarder dollar.

Comcast förväntar sig att Disney kommer att släppa sin andel på 39 procent, vilket ger VD Brian Roberts fullständigt ägande av TV-distributören och ägare av innehåll, inklusive Premier League-rättigheter, enligt personer som är bekanta med saken. Det enklaste sättet att göra detta skulle vara att Fox erbjuder sina aktier i Sky till det pris Comcast erbjöd igår. Pengarna skulle sedan gå till Disney.

Ändå har inget beslut fattats av Fox och Disney ännu. Disneys vd Bob Iger har upprepade gånger hyllat Skys värde och kallat det en "kronjuvel" i en intervju 2017. Det är också möjligt att Comcast inte kommer att kunna övertyga mer än 50 procent av Skys innehavare att lägga ut sina aktier, trots sitt högre bud.

Ändå borde Comcasts slutliga bud på 17.28 pund per aktie (cirka 22.58 dollar vid nuvarande växelkurser), över de 15.67 pund (eller $20.49) som erbjuds av Fox/Disney, vara tillräckligt för att locka nuvarande Sky-aktieägare att börja lägga ut sina aktier med början på måndag.

Men Comcast ville avsiktligt bjuda cirka 1-1.50 pund per aktie högre än Fox för att säkerställa att nuvarande Sky-aktieägare inte skulle skrämmas bort av potentiellt ägande eller regulatoriska utmaningar, sa två personer som är bekanta med saken, som bad att inte bli namngivna eftersom de diskussioner är privata.

Comcast vann den blinda tredje omgångens auktion med 1.61 pund per aktie.

Sedan 2016 har Sky aktieägare sett värdet av sin investering skjuta i höjden genom förvärvserbjudanden. Fox gick ursprungligen med på att köpa 61 procent av Sky-andelen för 10.75 pund per aktie i december 2016. Comcasts erbjudande representerar en premie på 61 procent jämfört med den första affären.

Comcast är också villig att diskutera att sälja sin 30-procentiga andel i Hulu till Disney, enligt en person som är bekant med saken.

Streamingtjänsten är för närvarande uppdelad mellan fyra ägare: Comcast, Disney och Fox äger 30 procent vardera, medan AT&T äger 10 procent genom sitt förvärv av Time Warner. Fox säljer Disney sin andel på 30 procent i Hulu som en del av den större affären på 71.3 miljarder dollar, vilket ger Disneys Iger en ägarandel på 60 procent i streamingtjänsten online.

Comcast ser bara ett begränsat värde i att äga en icke-kontrollerande andel i Hulu om Disney kommer att kontrollera tjänstens öde, sa personen. Disney startar sin egen streamingtjänst, med premiär 2019, och kommer att behöva bestämma sig för hur man ska gifta sig med Hulu med sin egen begynnande produkt. Iger har redan sagt att han kommer att fortsätta att driva Hulu separat, även om han kan erbjuda en paketerad rabatt till de som prenumererar på flera Disney-over-the-top-produkter.

Att sälja Comcast the Sky kommer att minska Disneys skuldbelastning från köpet av Fox. Disney försöker också sälja Foxs regionala sporttransaktioner i en separat transaktion som ytterligare skulle minska kostnaden för Fox-affären.

Det är oklart när dessa diskussioner kommer att börja. Medan Disney förväntar sig att avsluta sin Fox-affär 2019, kan samtal om att sälja Hulu och Sky-insatserna starta när som helst.