Yabancı yatırımcılar, Çin'deki tahsili gecikmiş alacaklar arttıkça lisans ve kar arıyor

Çin, hızla büyüyen sıkıntılı banka borçları piyasasına yatırım yapmaya istekli yabancı fonlara kapıyı daha da açarak, il düzeyinde varlık yönetimi şirketleri (AMC'ler) olarak faaliyet göstermek için ilk kez lisans başvurusunda bulunmalarına izin verdi.

Tetikleyici, Şubat ayında imzalanan ABD-Çin ticaret anlaşmasının 1. Aşamasına uzman finans hizmetini dahil etme kararıydı.

ABD finans hizmetleri firmalarının 'doğrudan Çin bankalarından takipteki kredileri (NPL'ler) almalarına' izin verilecek ve düzenleyiciler yeni lisanslar verdiğinde yerel AMC'lerle eşit bir şekilde muamele göreceklerini söyledi.

Sözler diyarı

Yabancı yatırımcılar, Çin'in devasa banka borcu piyasasına uzun zamandır daha fazla erişime can atıyorlar.

1999'da Pekin, Cinda, Huarong, Orient ve Great Wall'u yarattı ve bu dörtlü AMC'nin büyük devlet bankaları tarafından tutulan NPL'leri satın almasını, yönetmesini ve elden çıkarmasını emretti.

Birçoğu, pazarı gelişmeye ve Los Angeles merkezli Oaktree Capital Management gibi uzman yatırımcıları kucaklamaya yönlendirdi. Bir süre bu gerçekleşecek gibi görünüyordu. Morgan Stanley ve Goldman Sachs, kötü banka borcu paketlerinin açık artırmalarına katıldı.

Yabancı sermayenin gerçekten yükselme olasılığı var ve çok büyük rakamlar görebiliriz 

 - Gregory Ritchie, LVF Başkenti

2004 yılında Deutsche Bank ve Cinda, bir zamanlar China Construction Bank tarafından tutulan 2 milyar Rmb (290 milyon $) NPL'nin ilk uluslararası menkul kıymetleştirme satışına öncülük etti.  

Sonra Pekin korktu. Devlet varlıklarının ucuza yabancılara satıldığını görmekten korkarak, onun yerine büyük bankalarını kurtarmayı ve listelemeyi seçti ve açık artırmaları hariç hepsi kapattı.

AMC'leri ekşi kredileri satın almaya devam ederken, ABD'li yatırımcılar küresel mali krizin ardından dikkatlerini Avrupa'nın kötü bankalarına çevirdi.

Ama şimdi geri döndüler.

Daha iyi fiyatlandırma

Şubat ayının sonlarında, bugüne kadar 6.5 milyar dolarlık anakara sıkıntılı borç satın alan Oaktree, tamamen sahip olunan bir Çin birimi oluşturan ilk yabancı yatırımcı oldu. Oaktree (Pekin) Yatırım Yönetimi, şehir düzeyindeki mali düzenleyiciye göre 5.42 milyon dolarlık kayıtlı sermaye ile kuruldu.

Daha fazlası gelecek.

PwC, Şubat ayında yayınlanan kara NPL piyasasına ilişkin son raporunda, Çin bankaları ve AMC'ler tarafından tahmini olarak 1.5 trilyon dolar değerinde ekşi ve stresli varlığın tutulduğunu söyledi.

Yatırımcıların "portföyler için fiyatlandırma konusunda anlaşmayı daha kolay" bulmasıyla 2020'yi iyi bir yıl olarak işaret etti.

KOBİ'lere son zamanlarda güçlü bir anakara bankası kredisi verme gibi faktörler sayesinde yeni TGA'lar devreye girmeye devam ediyor.

Bu, bu alanı taahhüt eden ve birden fazla anlaşmayı kapatan daha büyük oyunculara, büyük özel durum fonlarına fayda sağlamalıdır. 

 - James Dilley, PwC

Koronavirüs ile şiddetlenen yavaşlayan büyüme, yeni bir kötü borç dalgası yaratmaya hazırlanıyor. Sadece bu yılın ilk iki ayında 100'den fazla emlak firması iflas başvurusunda bulundu.

Bu, uzman yabancı yatırımcıların geri dönüşünü işaret etmiyor: gerçekte, asla gerçekten ayrılmadılar.

PwC raporunda, 2019'un uluslararası yatırımcılar tarafından kapatılan NPL anlaşmaları için rekor bir yıl olduğunu ve 1.1 işlemde 14 milyar doların kullanıldığını söyledi. 50-2014 yılları arasında 2019 yabancı yatırımcı tarafından toplam 13 işlem tamamlandı; Oaktree, Goldman Sachs ve Dallas merkezli Lone Star Funds, yedide yer aldı.

Aradaki fark, şimdiye kadar, yabancı yatırımcıların tek seferde doğrudan bir Çin bankasından tek bir kaynaklı kredi satın almakla sınırlı olmasıydı - örneğin bir zamanlar bir emlak firmasının sahip olduğu tamamlanmamış bir alışveriş merkezi ile ilgili.

Hong Kong'daki PwC'nin danışman ortağı James Dilley, "Ancak, üçten fazla herhangi bir sorun, birden fazla kötü kredi ve bir AMC aracılığıyla satın almak zorunda kaldılar" diyor. Bu, iç getiri oranlarını keskin bir şekilde düşürdü.

Dış odak

Tamamen ruhsat aldıktan sonra, yabancı bir kurum artık teoride "doğrudan bir bankaya gidebilir ve aynı indirimli fiyattan benzer bir şüpheli borç havuzu satın alabilir" diye ekliyor. Yerel veya merkezi AMC'lerin atlanması, teoride, "daha yüksek IRR'ler elde etmelerini ve erişilebilen satıcılar evrenini genişletmelerini" mümkün kılacaktır.

Oaktree gibi firmalar için bir sonraki adım, doğrudan bir şüpheli borç yöneticisi olarak çalışmak için başvurmak olacaktır.

Ticaret anlaşması bunun ne kadara mal olacağını söylemiyor, ancak yerel AMC'lerin bir eyalet lisansını güvence altına almak için 1 milyar Rmb'ye çıkması gerekiyor. Çoğu yabancı firmanın Guangdong ve Zhejiang gibi zengin bölgelere odaklanması bekleniyor ve sadece o eyalette bulunan varlıklara bağlı asgari borç satın almakla sınırlı olacak.

Gregory Ritchie, LVF Başkenti

Pazar sadece ABD firmalarına açık olmayacak. Londra ve Hong Kong'da ofisleri bulunan LVF Capital, sıkıntılı anakara gayrimenkullerine yatırım yapan 500 milyon dolarlık bir fon olan Orient Longxin China'yı yönetiyor. Kurucusu Gregory Ritchie, “yabancı sermayenin gerçekten yükselme olasılığı var ve çok büyük rakamlar görebiliyoruz” diyor.

12'da 2022 milyar ABD doları olan yıllık yabancı borç satın alımlarının 1.1'ye kadar 2019 milyar ABD dolarına çıkmasını tavsiye ediyor ve ekliyor: "Sıkıntılı büyük borç alıcılarından herhangi biri belirli bir yılda kolayca 1 milyar doları işe koyabilir." 

Dönüş oranları

PwC raporunda, görüştüğü yabancı yatırımcıların% 13 ila% 15 arasında riskten korunma dahil maliyetler hariç IRR'leri hedeflediklerini söyledi.

Ritchie, firmasının "şu anda bir eyalet AMC lisansı başvurusu ile ilgili faktörleri gözden geçirdiğini" söyledi ve ekledi: "Şu anda Fransa'da olmaktansa Çin'de sıkıntılı yatırım yapmayı tercih ederim. Oldukça verimli bir süreç. Satın alabileceğiniz ve çözebileceğiniz gerçek ticari kredileriniz, düzgün çalışan bir yasal sisteminiz, büyüyen bir ikincil pazarınız ve her ilde en az bir il AMC'nin yanı sıra dört büyük varlık yönetimi şirketinin yerel bölümleri var.

"Sektördeki farkındalık ve altyapı çok daha gelişmiştir."

PwC'den Dilley, uzun vadeli büyük bir oyuncu olmak isteyen herkesin, sadece önemli bir karada platform oluşturmak için 140 milyon $ 'dan fazla harcama yapması gerekeceğini düşünüyor.

Diyor ki: "Bu, bu alanı taahhüt eden ve birden fazla anlaşmayı kapatan daha büyük oyunculara, büyük özel durum fonlarına fayda sağlamalı, ancak şu anda bir veya iki anlaşma ile başlamak isteyen daha küçük ABD hedge fonlarına değil."

Engeller olacak. Yabancı firmaların ulusal düzeyde faaliyet göstermesi engellenecek ve Huarong ve Cinda liderliğindeki dört büyük AMC, birlikte bankalardan ve banka dışı finans şirketlerinden her yıl tahmini 100 milyar dolarlık NPL satın alan dört büyük AMC tarafından cüceleştirilecek.

60 ve 53 yılları arasında 2015'ü oluşturulmuş 2017 il düzeyinde AMC daha mevcuttur.

Yerel operasyonlar

Çin'de faaliyet göstermek, yabancıların oldukça politik bir ortamda ve yavaşlayan bir ekonomide gezinmek zorunda olduğu riskli bir iştir. Dövizle ilgili riskler devam ediyor ve yatırımcılar, kapanan sermaye hesabı nedeniyle, fırsatın ağırlığından ve fonların yurtiçi ve yurtdışına taşınmasında ortaya çıkan sürtüşme ve maliyetten aynı nefeste konuşuyorlar.

Ancak Pekin'in, güçlü bilançoları ve uluslararası uzmanlığıyla bu pazarı şimdi yabancı firmalara daha da açmayı seçmesi tesadüf olamaz. 2019'un ilk yarısında dört büyük AMC'nin kötü kredi satışları, önceki altı aylık dönemde neredeyse sabit olan 215 milyar dolar oldu ve PwC, birinci elden tanıklıkla desteklenen verilerin, onların bile hepsini işlemekte zorlandıklarını gösterdiğini söyledi. .

Bankalar ve banka dışı ülkelerdeki ve gölge ekonomideki borç yüklerinin artmaya devam etmesi muhtemeldir, çünkü yavaşlayan bir ekonomi koronavirüs tarafından daha da ezilir. Uzun yıllardır ilk kez, Pekin'deki kural koyucular ve sıkıntılı yabancı borç yatırımcıları aynı şeyi istiyor ve buna ihtiyaç duyuyor: birbirleri.