Bình luận kinh tế và tài chính hàng tuần: Khi xu hướng giảm, thu hẹp kỳ vọng

Đánh giá Hoa Kỳ

Nhìn lại một Q3 mềm mại

• Doanh số bán nhà hiện tại đã giảm 2.2% xuống mức 5.38 triệu căn trong tháng 3, nhưng doanh số bán và giá vẫn tăng đủ trong quý để góp phần chắc chắn vào tăng trưởng GDP quý XNUMX.
• Tổng số đơn đặt hàng lâu bền đã giảm 1.1% trong tháng XNUMX, phản ánh nhu cầu về máy bay và ô tô có động cơ yếu. Các vấn đề của Boeing và cuộc đình công của GM đang trở nên rõ ràng hơn trong dữ liệu vĩ mô và có thể sẽ ngày càng trở nên rõ ràng hơn trong những tuần tới.
• Doanh số bán nhà mới giảm 0.7% xuống mức 701,000 căn trong tháng 706,000 so với tốc độ sửa đổi XNUMX căn của tháng trước. Với lãi suất thế chấp giảm hơn một điểm phần trăm so với năm ngoái, nhà ở sẽ trở thành một động lực tích cực hơn.

Khi xu hướng tăng giảm, hãy thu hẹp lại kỳ vọng

Vài tuần tới có thể sẽ là thời điểm đầy thách thức đối với nền kinh tế Mỹ. Hầu hết các chỉ số kinh tế chính có thể là những dấu hiệu cảnh báo nhấp nháy, vì sự suy giảm chính đáng trong tăng trưởng kinh tế tổng thể bị phóng đại bởi lực cản tiếp tục từ các vấn đề của Boeing với 737 MAX và cuộc đình công kéo dài tại General Motors. Hiệu ứng từ cả hai đều rõ ràng trong báo cáo hàng hóa lâu bền trước tháng 1.1, cho thấy tổng số đơn đặt hàng giảm 1.6%. Đơn đặt hàng thiết bị vận tải giảm 4.2%, phản ánh sự sụt giảm đơn đặt hàng máy bay dân dụng và phương tiện cơ giới. Sản xuất ô tô đã giảm XNUMX% trong tháng, do đó, ảnh hưởng của cuộc đình công của GM sẽ còn rõ ràng hơn trong dữ liệu việc làm tháng XNUMX, sẽ được báo cáo vào thứ Sáu tới.

Dữ liệu về tăng trưởng GDP quý 3 cũng sẽ được báo cáo vào tuần tới và dự báo tăng trưởng 1.4% của chúng tôi gần với mức đồng thuận hiện tại. Các lô hàng vốn phi quốc phòng, được tính vào thước đo chi tiêu thiết bị của BEA, đã giảm 0.1% trong tháng 9.2. Điều này khiến các chuyến hàng vốn phi quốc phòng trong ba tháng qua giảm 3% tính theo năm và cho thấy kết quả chi tiêu thiết bị sẽ yếu đi trong kết quả quý 4 của tuần tới. Điều này làm tăng khả năng gây bất ngờ cho báo cáo GDP. Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhớ là GDP đo lường sản xuất và hàng tồn kho lớn hơn (hoặc lực cản từ hàng tồn kho ít hơn) có khả năng bù đắp phần nào sự sụt giảm trong lô hàng. Chi tiêu vốn không có khả năng cải thiện một cách có ý nghĩa trong Quý 2020, mặc dù việc giải quyết cuộc đình công của GM, tiến bộ trên mặt trận thương mại và một số động thái hướng tới giải pháp cho các vấn đề của Boeing chắc chắn sẽ tạo tiền đề cho một năm XNUMX tốt đẹp hơn.

Dữ liệu nhà ở tuần trước không mấy ấn tượng. Doanh số bán nhà mới và nhà hiện có giảm khiêm tốn trong tháng 3 và số đơn xin thế chấp cũng giảm. Tốc độ mua nhà đã tăng lên trong những tháng gần đây, do đó mức giảm khiêm tốn khiến doanh số bán nhà ở mức khá cao. Giá nhà hiện tại ổn định trong tháng vừa qua, phản ánh tình trạng khan hiếm nhà giá thấp trên thị trường. Lãi suất thấp hơn cũng thúc đẩy doanh số bán nhà giá cao hơn, điều này sẽ làm tăng hoa hồng cho người môi giới. Đầu tư vào khu dân cư dự kiến ​​sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng GDP trong Quý XNUMX, đánh dấu đóng góp đầu tiên vào tăng trưởng sau gần hai năm.

Một số công ty xây dựng nhà lớn hơn đã báo cáo nhu cầu mạnh mẽ về nhà mới, phản ánh những nỗ lực mới nhằm cung cấp những ngôi nhà giá cả phải chăng hơn cho làn sóng người mua thế hệ Millennial lần đầu ngày càng tăng. Có một chút chênh lệch trong giá nhà, với lượng tồn kho khan hiếm của những ngôi nhà hiện có dẫn đến sự tăng giá trở lại của giá nhà hiện tại, ít nhất là theo đo lường của Hiệp hội Môi giới Bất động sản Quốc gia. Tuy nhiên, giá nhà mới tiếp tục ở mức vừa phải, phản ánh sự chuyển dịch sang những ngôi nhà ban đầu có giá cả phải chăng hơn, đặc biệt là ở miền Nam và Trung Tây, nơi chi phí đất đai và phát triển có xu hướng thấp hơn.

Thật không may, đầu tư vào khu dân cư quá nhỏ để có thể đóng góp đáng kể vào tăng trưởng GDP thực tế hàng đầu. Điều đó có thể thay đổi, vì lãi suất thế chấp dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức dưới 4% vào năm 2020 và các hộ gia đình có tình hình tài chính tương đối tốt.

Hoa Kỳ Outlook

GDP • Thứ Tư

Tăng trưởng GDP có thể sẽ điều tiết trong Quý 3 với tốc độ hàng năm là 1.4%, giảm từ mức 2.0% trong Quý 2. Quý trước, người tiêu dùng đã tiết kiệm trong ngày khi tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng với tốc độ 4.6% và bù đắp cho mức giảm 1.0% trong đầu tư cố định kinh doanh (BFI). Các doanh nghiệp là những người đầu tiên cắt giảm chi tiêu trong bối cảnh chiến tranh thương mại, nhưng tình trạng bế tắc hiện tại chưa có hồi kết, những rạn nứt đang bắt đầu hiện thực hóa trong lĩnh vực tiêu dùng, nền tảng của nền kinh tế Mỹ. Niềm tin đang chao đảo và số lượng chi tiêu hàng tháng bắt đầu ở mức vừa phải, đồng thời chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng PCE sẽ quay trở lại bình thường trong Quý 3, với tốc độ 2.4%, trước khi giảm nhẹ hơn nữa trong Quý 4 khi tốc độ tăng trưởng việc làm tiếp tục chậm lại. BFI sẽ giảm trở lại và chúng tôi cũng kỳ vọng xuất khẩu ròng và hàng tồn kho sẽ làm giảm mức tăng trưởng. Các vấn đề về máy bay 737 MAX của Boeing và khả năng biến động hàng tồn kho nông nghiệp là hai yếu tố có thể ảnh hưởng đến các con số tiêu đề trong quý 3 và hơn thế nữa. Một điểm sáng—nhà ở sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong Quý 3 lần đầu tiên sau sáu quý.

Trước: 2.0% Wells Fargo: 1.4% Đồng thuận: 1.6% (SAAR hàng quý)

Quyết định lãi suất của FOMC • Thứ Tư

Chúng tôi kỳ vọng FOMC sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp thứ ba liên tiếp vào tuần tới. Các thị trường tài chính đang định giá xác suất cắt giảm là 90%, nhưng chúng tôi sẽ đặt tỷ lệ cược vào khoảng 60% (xem bản xem trước đầy đủ của chúng tôi về cuộc họp tại đây). Tuy nhiên, việc các diễn giả của Fed không thực hiện nỗ lực nghiêm túc nhằm giảm bớt kỳ vọng của thị trường đã khiến chúng tôi ngày càng tin tưởng vào nhận định của mình rằng FOMC sẽ nới lỏng trở lại. Sắp kỷ niệm một năm cuộc khủng hoảng thị trường vào cuối năm ngoái, chúng tôi nghi ngờ Chủ tịch Powell và Fed đã học được bài học về tầm quan trọng của việc lắng nghe thị trường tài chính, hoặc ít nhất là truyền tải rõ ràng hơn ý định của họ.

Cuộc họp báo sau cuộc họp sẽ là cơ hội đầu tiên để Powell phát biểu về quyết định giữa cuộc họp của FOMC, được công bố vào ngày 11 tháng XNUMX, về việc mua tín phiếu kho bạc để ứng phó với sự hỗn loạn của thị trường tài trợ. Powell có thể sẽ nhằm mục đích mô tả rõ ràng những động thái như vậy hoàn toàn mang tính kỹ thuật chứ không phải một đợt QE khác.

Trước: 2.00% Wells Fargo: 1.75% Đồng thuận: 1.75%

Bảng lương phi nông nghiệp & ISM Manuf. • Thứ sáu

Tăng trưởng tiền lương đang chậm lại, nhưng cuộc đình công của GM sẽ khiến mọi thứ có vẻ tồi tệ hơn thực tế. Hơn 40,000 thành viên UAW đã chọn nhà sản xuất ô tô lớn nhất Hoa Kỳ trong tuần khảo sát về báo cáo việc làm tháng 35, nhưng tác động có thể còn lớn hơn do điều chỉnh bảng lương tại một loạt công ty trong chuỗi cung ứng ô tô. Việc xác định mức độ ảnh hưởng của cuộc đình công có chút khó khăn - độ lệch chuẩn của các dự báo được gửi tới Bloomberg là khoảng 75K - nhưng hướng đi rất rõ ràng. Các chỉ số hàng đầu về nhu cầu lao động cho thấy tốc độ tăng trưởng tiền lương đang chậm lại và chúng tôi kỳ vọng sẽ là XNUMX nghìn.

Tháng trước, chỉ số ISM Manufacturing đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2009 năm 50, cho thấy nhiều công ty trong khu vực nhà máy của Hoa Kỳ đang chứng kiến ​​hoạt động giảm hơn là hoạt động tăng. Các cuộc khảo sát PMI khu vực kể từ đó đã tốt hơn một chút, cho thấy cuộc khảo sát quốc gia đã có sự cải thiện. Chúng tôi kỳ vọng nó sẽ ở trong vùng thu hẹp (dưới 49.3) trong tháng thứ ba liên tiếp, nhưng sẽ cải thiện lên XNUMX.

Trước: 136K & 47.8 Wells Fargo: 75K & 49.3 Đồng thuận: 90K & 49.0

Đánh giá toàn cầu

Sự nới lỏng lớn

• Chủ đề nới lỏng toàn cầu được đặt lên hàng đầu trong tuần này với việc cắt giảm lãi suất từ ​​một số ngân hàng trung ương. Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã hạ lãi suất chính sách 2.50 điểm phần trăm, trong khi các ngân hàng trung ương ở Chile, Indonesia và Nga cắt giảm lãi suất 0.25% -0.50%.
• Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã giữ chính sách tiền tệ ổn định trong tuần này, nhưng việc nới lỏng hơn nữa dường như có thể xảy ra vào một thời điểm nào đó. Chỉ số PMI tháng 3 của Eurozone gây bất ngờ trước sự sụt giảm, trong khi tăng trưởng GDP quý 2 dự kiến ​​​​sẽ chậm hơn nữa so với tốc độ quý XNUMX vốn đã chậm chạp.
• Tại Canada, Đảng Tự do của Thủ tướng Trudeau đã giành được nhiều ghế nhất trong cuộc bầu cử tuần này, nhưng lại không đủ số ghế cần thiết để đạt được đa số hoàn toàn.

Cuộc bầu cử ở Canada không có khả năng thay đổi hướng đi của nền kinh tế

Cuộc tổng tuyển cử Canada tổ chức ngày 21/157 diễn ra tương đối suôn sẻ, chỉ có phản ứng hạn chế trên thị trường tài chính và ngoại hối Canada. Đảng Tự do của Thủ tướng Trudeau giành được nhiều ghế nhất (170 ghế), nhưng lại thiếu 24 ghế cần thiết để đạt được đa số hoàn toàn. Tuy nhiên, với sự hỗ trợ của một trong những đảng chính trị nhỏ hơn (ví dụ như Đảng Dân chủ Mới với XNUMX ghế), Đảng Tự do sẽ có thể thành lập một chính phủ ổn định. Kết quả này báo hiệu tốt cho tính liên tục về chính trị và chính sách, trong khi chúng ta cũng có thể thấy các biện pháp kích thích ngân sách tiếp theo vượt trội hơn những gì đã được công bố.

Về mặt kinh tế, dữ liệu gần đây có nhiều kết quả trái chiều. Doanh số bán lẻ tháng 0.1 bất ngờ giảm 0.2% so với tháng trước, trong khi doanh số bán hàng không bao gồm ô tô giảm 3%. Trong khi đó, trong Khảo sát triển vọng kinh doanh quý 12 của Ngân hàng Canada, số dư về doanh số bán hàng được báo cáo trong 5 tháng qua đã giảm xuống, giảm xuống -12, nhưng kỳ vọng về doanh số bán hàng trong 23 tháng tới lại lạc quan hơn, với số dư đó giữ ổn định ở mức + 1.75. Với các chỉ số hoạt động không đồng đều nhưng lạm phát gần đạt mục tiêu và thị trường lao động vững mạnh (cả về việc làm và tăng trưởng tiền lương), Ngân hàng Canada có thể tạm hoãn cuộc họp chính sách tiền tệ vào tuần tới, với mục tiêu lãi suất qua đêm được dự đoán vẫn ở mức XNUMX%.

Nền kinh tế khu vực đồng tiền chung châu Âu vẫn đang hồi phục phía dưới

Cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 10 của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã được thông qua với ít sự phô trương, không có thay đổi nào trong lập trường chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương như mong đợi. ECB đã nới lỏng chính sách vào tháng 9, trong khi đây cũng là cuộc họp chính sách cuối cùng của Chủ tịch ECB Draghi, người sẽ được thay thế chức chủ tịch bởi cựu Giám đốc IMF Christine Lagarde vào tháng 11.

Draghi ra đi vào thời điểm nền kinh tế Eurozone chưa suy thoái nhưng vẫn đang phải vật lộn với tình trạng tăng trưởng chậm và lạm phát. Chỉ số PMI tháng 45.7 của Eurozone phù hợp với thông điệp đó, vì PMI sản xuất ổn định ở mức 51.8 và PMI dịch vụ chỉ cải thiện ở mức khiêm tốn lên XNUMX. Với bối cảnh kinh tế đó, việc nới lỏng hơn nữa của ECB vào tháng XNUMX là điều chắc chắn có thể xảy ra, mặc dù chúng tôi thừa nhận rằng dựa trên các báo cáo về việc một số nhà hoạch định chính sách của ECB phản đối động thái vào tháng XNUMX, việc nới lỏng tiền tệ vào tháng XNUMX không được đảm bảo.

Dễ dàng làm nó

Đó là một tuần bận rộn đối với các ngân hàng trung ương, với chủ đề nới lỏng tiền tệ toàn cầu khá phổ biến. Trong số các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất, ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã cắt giảm lãi suất chính sách 250 bps xuống 14.00%, Chile cắt giảm lãi suất chính sách 25 bps xuống 1.75%, Indonesia cắt giảm lãi suất chính sách 25 bps xuống 5.00% và Nga hạ lãi suất chính sách 50 bps đến 6.50%. Ngân hàng Trung ương Châu Âu, ngân hàng trung ương Na Uy và ngân hàng trung ương Hungary đều giữ lãi suất ổn định, và những thông báo của ngân hàng trung ương đó được đưa ra với rất ít sự phô trương. Ngân hàng trung ương Thụy Điển có lẽ là ngoại lệ đối với quy tắc chính sách tiền tệ dễ dàng này. Riksbank giữ lãi suất repo ở mức -0.25% và mặc dù đã điều chỉnh lộ trình dự kiến ​​để giảm lãi suất repo, nhưng nó báo hiệu rằng lãi suất repo có thể sẽ được tăng lên XNUMX% vào tháng XNUMX.

Triển vọng toàn cầu

GDP Mexico • Thứ Tư

Nền kinh tế Mexico đã đi vào bế tắc trong vài quý vừa qua, tốc độ tăng trưởng chậm lại dự kiến ​​sẽ kéo dài sang quý 3. GDP quý 3 được dự báo chỉ tăng 0.2% so với quý trước, sau khi tăng trưởng bằng 2 trong quý XNUMX. Lãi suất thực cao ở Mexico, cùng với tốc độ tăng trưởng chậm lại ở Mỹ, dường như đang đè nặng lên nền kinh tế Mexico.

Trên cơ sở hàng năm, GDP quý 3 của Mexico dự kiến ​​sẽ tăng 0.5% so với cùng kỳ năm trước, nhưng điều đó dường như là do các yếu tố kỹ thuật hơn là phản ánh bất kỳ sự cải thiện thực sự nào trong nền kinh tế Mexico. Trên thực tế, PMI sản xuất và dịch vụ của Mexico đều có thể duy trì dưới mức hòa vốn 50 trong tháng 50, điều đó có nghĩa là những cuộc khảo sát đó sẽ vẫn ở mức phù hợp với nền kinh tế đang thu hẹp. Cuối cùng, ở những nơi khác, ngân hàng trung ương Brazil dự kiến ​​​​sẽ cắt giảm lãi suất chính sách 5.00 điểm cơ bản xuống XNUMX%, với tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm và lạm phát giảm sẽ tạo cơ hội cho việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa.

Trước đó: 0.0% Đồng thuận: 0.2% (theo quý)

PMI Trung Quốc • Thứ Năm

Chúng ta sẽ sớm biết được tình trạng của nền kinh tế Trung Quốc trong quý 4 vào tuần tới, với việc công bố chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ cho tháng 3. Mặc dù nền kinh tế Trung Quốc chậm lại hơn trong quý 4, nhưng quý này dường như kết thúc với dấu hiệu sáng sủa hơn với doanh số bán lẻ và sản lượng công nghiệp tăng trong tháng 49.8. Các cuộc khảo sát PMI tháng 50 có thể cho thấy một phần động lực đó được chuyển sang Quý 51.0. PMI sản xuất chính thức dự kiến ​​sẽ ổn định ở mức XNUMX - vẫn ở dưới mức hòa vốn XNUMX, nhưng vẫn cao hơn mức thấp trong tháng Hai. Trong một cuộc khảo sát riêng, PMI sản xuất Caixin tháng XNUMX được dự báo sẽ giảm xuống XNUMX.

Ở những nơi khác, PMI dịch vụ tháng 53.7 có thể gợi ý về sự tăng trưởng ổn định trong lĩnh vực dịch vụ, với chỉ số PMI đó dự kiến ​​sẽ không thay đổi ở mức 4. Mặc dù nền kinh tế có thể đã bắt đầu quý XNUMX với mức tăng trưởng vừa phải, nhưng không rõ điều đó sẽ duy trì được trong bao lâu và chúng tôi dự đoán tốc độ tăng trưởng GDP sẽ tiếp tục chậm lại theo thời gian.

Một cặp: 49.8 (Sản xuất), 53.7 (Dịch vụ) Đồng thuận: 49.8 (Sản xuất), 53.7 (Dịch vụ)

GDP khu vực đồng Euro • Thứ Năm

Tuần tới sẽ chứng kiến ​​số liệu đầu tiên về tăng trưởng GDP quý 3 của Eurozone. Nền kinh tế Eurozone đã gặp khó khăn trong nhiều quý vừa qua, điều mà chúng tôi mong đợi sẽ tiếp tục diễn ra trong Quý 3, nơi chúng tôi dự báo mức tăng trưởng chỉ 0.1% so với quý trước. Mặc dù chi tiết đầy đủ không được công bố cùng với ước tính ban đầu này, nhưng dữ liệu khảo sát và hoạt động sản xuất hàng tháng cho thấy tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm hơn là do sản lượng công nghiệp giảm mạnh, trong khi PMI dịch vụ cũng cho thấy tốc độ tăng trưởng chậm hơn nhưng vẫn tích cực trong lĩnh vực dịch vụ. Chúng tôi kỳ vọng GDP quý 3 sẽ chỉ tăng 1.1% so với cùng kỳ năm trước, đây sẽ là mức tăng nhỏ nhất kể từ năm 2014.

Ước tính ban đầu về CPI tháng 0.7 của khu vực đồng tiền chung châu Âu cũng đã đến hạn, với chỉ số CPI chung dự kiến ​​sẽ giảm xuống 1.0% so với cùng kỳ năm trước và chỉ số CPI cơ bản được giữ ổn định ở mức XNUMX% — cả hai đều thấp hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát của ECB. Với tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm và lạm phát ở mức khiêm tốn, dự kiến ​​ECB sẽ tiếp tục nới lỏng tiền tệ hơn nữa trong những tháng tới.

Trước: 0.2% Wells Fargo:0.1% Đồng thuận: 0.1% (Hàng quý)

Quan điểm

Xem lãi suất

Những gì mong đợi từ FOMC

Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) sẽ tổ chức cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 29-30 tháng XNUMX. Không giống như hai cuộc họp trước, khi người ta dự đoán rộng rãi rằng ủy ban sẽ giảm phạm vi mục tiêu đối với lãi suất liên bang, có một chút không chắc chắn hơn về kết quả của cuộc họp này.

Có một trường hợp thuyết phục để nới lỏng chính sách hơn nữa. Chỉ số sản xuất ISM gần đây đã giảm xuống dưới đường phân định giữa mở rộng và thu hẹp và chỉ số tương đương của lĩnh vực dịch vụ đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm (biểu đồ trên cùng). Những bất ổn liên quan đến chính sách thương mại của Mỹ tiếp tục kéo dài, điều này đã tác động tiêu cực đến chi tiêu đầu tư cố định của doanh nghiệp và lạm phát vẫn ở dưới mức mục tiêu 2% của Fed.

Mặt khác, căng thẳng thương mại vẫn chưa trở nên tồi tệ hơn. Thật vậy, Hoa Kỳ và Trung Quốc có thể đang hướng tới một thỏa thuận nhỏ có thể làm giảm căng thẳng. Tỷ lệ thất nghiệp hiện ở mức thấp nhất (3.5%) trong gần 50 năm và lạm phát đã tăng cao hơn một chút trong những tháng gần đây. Hơn nữa, sự ủng hộ cho việc nới lỏng hơn nữa giữa các thành viên ủy ban không phải là phổ biến. Để cân bằng, chúng tôi chỉ định xác suất 60% rằng FOMC sẽ cắt giảm phạm vi mục tiêu của mình đối với lãi suất quỹ liên bang là 25 điểm cơ bản và xác suất 40% là sẽ giữ nguyên lãi suất. Ngay cả khi ủy ban không thực hiện chính sách nới lỏng vào ngày 30 tháng 25, thì chúng tôi vẫn mong đợi họ sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps vào tháng XNUMX và XNUMX bps khác vào đầu năm tới (biểu đồ giữa).

Ngoài ra còn có vấn đề về bảng cân đối kế toán của Fed (biểu đồ dưới cùng). FOMC đã thông báo vào ngày 11 tháng 11 rằng họ sẽ bắt đầu tăng bảng cân đối kế toán trở lại để ngăn chặn một đợt tăng lãi suất thị trường tiền tệ khác như đã xảy ra vào tháng XNUMX. Tuy nhiên, không có nhiều thông tin chi tiết về kế hoạch của Fed được công bố vào ngày XNUMX tháng XNUMX, vì vậy Chủ tịch Powell có thể sử dụng cuộc họp báo sau cuộc họp của mình như một diễn đàn để bổ sung một số chi tiết còn thiếu về việc mở rộng bảng cân đối kế toán.

Thị trường tín dụng

Tỷ giá cố định thấp hơn không thể giải quyết được tất cả

Theo Freddie Mac, tỷ lệ thế chấp có lãi suất cố định 30 năm đã tăng lên 3.75% trong tuần này, trùng với thời điểm số đơn đăng ký thế chấp giảm 12% trong tuần. Bất chấp xu hướng tăng gần đây, lãi suất thế chấp có lãi suất cố định trung bình 30 năm vẫn giảm hơn 16 điểm phần trăm so với thời điểm này năm ngoái. Sự sụt giảm này đã thúc đẩy nhu cầu và vực dậy lĩnh vực nhà ở đang gặp khó khăn lâu dài của quốc gia. Doanh số bán nhà hiện tại tăng tháng thứ ba liên tiếp so với cùng kỳ năm trước, sau 7.2 tháng giảm và doanh số bán nhà mới tăng 7% từ đầu năm đến nay. Hơn nữa, chỉ số mua thế chấp từ Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp đã tăng gần XNUMX% so với năm ngoái, cho thấy doanh số bán nhà sẽ tiếp tục được cải thiện.

Trong khi lãi suất thế chấp đã giảm xuống, những trở ngại đối với người mua nhà vẫn còn. Khả năng chi trả là một vấn đề nhất quán đối với các chủ sở hữu nhà tiềm năng trong suốt chu kỳ này, vì việc thiếu nguồn cung đã khiến giá tăng nhanh hơn thu nhập. Trong khi giá nhà mới có xu hướng thấp hơn, giá trung bình cho một ngôi nhà hiện có, chiếm hơn 90% tổng doanh số bán nhà, lại tăng 5.9% so với năm ngoái—một tốc độ đã tăng nhanh kể từ đầu năm. Sự không chắc chắn về tình hình kinh tế hiện tại cũng có thể ngăn cản một số cá nhân mua nhà. Cuộc khảo sát nhà ở quốc gia gần đây nhất của Fannie Mae, nhìn chung đã giảm 2.3 điểm, báo cáo mức giảm ròng XNUMX điểm phần trăm về “Niềm tin về việc không bị mất việc làm”.

Chủ đề của tuần

Đánh giá rủi ro của không gian văn phòng làm việc chung

Những thử thách và khó khăn được công bố rộng rãi xung quanh WeWork, công ty hợp tác lớn nhất ở Hoa Kỳ, đã khơi dậy cuộc tranh luận xung quanh độ bền của mô hình không gian văn phòng linh hoạt. Sự trỗi dậy của không gian làm việc chung cũng dẫn đến lo ngại mô hình này đang tạo ra một loại rủi ro mới tiềm ẩn về ổn định tài chính. Những lo lắng này không phải là không có cơ sở. Các công ty hợp tác, thường cho thuê dài hạn và cho thuê lại không gian trong thời gian ngắn, có thể sẽ đặc biệt dễ bị tổn thương trước công suất thuê giảm và giá thuê giảm có xu hướng xảy ra trong thời kỳ suy thoái.

Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ việc tỷ lệ cho thuê hợp tác ngày càng tăng sẽ gây ra rủi ro quá lớn cho CRE hoặc hệ thống tài chính nói chung. Mặc dù diện tích không gian văn phòng linh hoạt đã tăng hơn gấp đôi kể từ năm 2015 nhưng ước tính chỉ chiếm dưới 2% tổng lượng hàng tồn kho (biểu đồ trên cùng). Các công ty hợp tác có dấu ấn lớn nhất ở San Francisco và Manhattan, nhưng đang mở rộng nhanh chóng tại các thị trường thứ cấp đang phát triển như Austin và Charlotte. Ngay cả ở những thị trường linh hoạt lớn nhất và phát triển nhanh nhất, nơi có xu hướng có sự hiện diện đông đảo của các ngành sáng tạo và dựa trên tri thức, tỷ lệ không gian linh hoạt trên tổng hàng tồn kho vẫn tương đối thấp (biểu đồ dưới cùng).

Điều đó lưu ý rằng, cuộc suy thoái tiếp theo có thể không ảnh hưởng đặc biệt đến mô hình không gian làm việc chung. Trong thời kỳ suy thoái, tỷ lệ trống văn phòng tổng thể cao hơn một chút và tốc độ tăng giá thuê chậm hơn ở các thị trường hợp tác lớn nhất có thể xảy ra do những người thuê linh hoạt chủ yếu bao gồm các nhóm công nhân có xu hướng sớm cảm nhận được tác động của suy thoái kinh tế, chẳng hạn như những người khởi nghiệp và doanh nhân. Nhưng ngay cả khi mô hình không gian linh hoạt bị uốn cong, nó có thể sẽ không bị gãy. Không gian làm việc chung cho phép các công ty đạt được hiệu quả bằng cách giảm không gian trung bình cho mỗi nhân viên và cung cấp một môi trường làm việc hợp tác hơn với các dịch vụ hợp lý. Hơn nữa, không gian linh hoạt cho phép các công ty dần dần mở rộng sang các thị trường mới mà không cần đưa ra các cam kết dài hạn. Thách thức lớn hơn mà thị trường văn phòng phải đối mặt sẽ là hoạt động tuyển dụng ngày càng chậm lại và kéo theo nhu cầu về không gian văn phòng nói chung.