Các nhà đầu tư nước ngoài tìm kiếm giấy phép và lợi nhuận khi nợ xấu Trung Quốc tăng

Trung Quốc đã mở rộng cửa hơn cho các quỹ nước ngoài muốn đầu tư vào thị trường đang phát triển nhanh chóng của mình cho các khoản nợ ngân hàng khó khăn, cho phép họ lần đầu tiên xin giấy phép hoạt động như các công ty quản lý tài sản cấp tỉnh (AMC).

Kích hoạt là quyết định đưa dịch vụ tài chính chuyên biệt vào Giai đoạn 1 của thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung, được ký kết vào tháng Hai.

Theo họ, các công ty dịch vụ tài chính của Mỹ sẽ được phép 'mua các khoản nợ xấu (NPL) trực tiếp từ các ngân hàng Trung Quốc' và sẽ được đối xử bình đẳng với các AMC địa phương khi các cơ quan quản lý cấp giấy phép mới.

Miền đất hứa

Các nhà đầu tư nước ngoài từ lâu đã khao khát được tiếp cận nhiều hơn với thị trường khổng lồ của Trung Quốc để giải quyết nợ ngân hàng.

Năm 1999, Bắc Kinh thành lập Cinda, Huarong, Orient và Great Wall, đồng thời ra lệnh cho bộ tứ AMC đó mua, quản lý và xử lý nợ xấu do các ngân hàng nhà nước lớn nắm giữ.

Nhiều người cho rằng thị trường sẽ khởi sắc và thu hút các nhà đầu tư chuyên nghiệp như Oaktree Capital Management có trụ sở tại Los Angeles. Trong một thời gian, điều đó có vẻ sắp xảy ra. Morgan Stanley và Goldman Sachs đã tham gia đấu giá công khai các gói nợ xấu của ngân hàng.

Khả năng vốn nước ngoài thực sự tăng mạnh vẫn tồn tại và chúng ta có thể thấy một số con số rất lớn 

 – Gregory Ritchie, Vốn LVF

Năm 2004, Deutsche Bank và Cinda dẫn đầu thương vụ bán chứng khoán hóa quốc tế đầu tiên trị giá 2 tỷ Rmb (tương đương 290 triệu USD) nợ xấu từng do Ngân hàng Xây dựng Trung Quốc nắm giữ.  

Sau đó Bắc Kinh lạnh chân. Sợ hãi khi thấy tài sản nhà nước bị bán với giá rẻ mạt cho người nước ngoài, nó đã chọn cách giải cứu và thay vào đó niêm yết các ngân hàng lớn của mình, và tất cả trừ các cuộc đấu giá mở.

Các AMC của họ tiếp tục mua lại các khoản vay đã hết hạn, trong khi các nhà đầu tư Mỹ, sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, chuyển sự chú ý của họ sang các ngân hàng tồi tệ của châu Âu.

Nhưng bây giờ, họ đã trở lại.

Giá tốt hơn

Vào cuối tháng 6.5, Oaktree, công ty cho đến nay đã mua khoản nợ trị giá 5.42 tỷ đô la Mỹ, là nhà đầu tư nước ngoài đầu tiên thành lập một đơn vị do Trung Quốc sở hữu hoàn toàn. Oaktree (Bắc Kinh) Investment Management được thành lập với vốn đăng ký XNUMX triệu USD, theo cơ quan quản lý tài chính cấp thành phố.

Nhiều hơn sẽ theo sau.

Trong báo cáo mới nhất của mình về thị trường nợ xấu trong nước, được phát hành vào tháng 1.5, PwC cho biết ước tính có khoảng XNUMX nghìn tỷ USD tài sản bị suy yếu và căng thẳng do các ngân hàng và AMC của Trung Quốc nắm giữ.

Năm 2020 được coi là một năm tốt, với các nhà đầu tư nhận thấy “dễ dàng hơn trong việc thỏa thuận giá cả cho các danh mục đầu tư”.

Nợ xấu mới tiếp tục gia tăng nhờ các yếu tố như việc ngân hàng đại lục cho vay mạnh gần đây đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Điều này sẽ mang lại lợi ích cho những người chơi lớn hơn, quỹ tình huống đặc biệt lớn, những người đã cam kết với không gian này và đã đóng nhiều giao dịch 

 – James Dilley, PwC

Tăng trưởng chậm lại, trầm trọng hơn do coronavirus, có thể tạo ra một làn sóng nợ xấu mới. Hơn 100 công ty bất động sản đã nộp đơn phá sản chỉ trong hai tháng đầu năm nay.

Điều này không đánh dấu sự trở lại của các nhà đầu tư nước ngoài chuyên nghiệp: trên thực tế, họ chưa bao giờ thực sự rời đi.

Trong báo cáo của mình, PwC cho biết năm 2019 là năm kỷ lục về các giao dịch nợ xấu của các nhà đầu tư quốc tế, với 1.1 tỷ USD được triển khai trên 14 giao dịch. Tổng cộng có 50 thương vụ đã được hoàn thành từ năm 2014 đến năm 2019 bởi 13 nhà đầu tư nước ngoài; Oaktree, Goldman Sachs và Lone Star Funds có trụ sở tại Dallas, mỗi quỹ tham gia vào bảy quỹ.

Sự khác biệt là trước đây, các nhà đầu tư nước ngoài bị giới hạn trong việc mua một khoản vay đã được giải quyết tại một thời điểm, trực tiếp từ một ngân hàng Trung Quốc - một ngân hàng liên quan đến một trung tâm mua sắm chưa hoàn thành từng thuộc sở hữu của một công ty bất động sản.

James Dilley, đối tác tư vấn giao dịch tại PwC ở Hồng Kông, cho biết: “Nhưng có nhiều khoản vay khó đòi, hơn ba khoản và họ phải mua thông qua AMC. Điều đó làm giảm mạnh tỷ lệ hoàn vốn nội bộ.

Tiêu điểm nước ngoài

Sau khi được cấp phép đầy đủ, một tổ chức nước ngoài về lý thuyết có thể “đến trực tiếp ngân hàng và mua một nhóm nợ xấu tương tự khác với cùng mức giá chiết khấu”, ông nói thêm. Về mặt lý thuyết, việc bỏ qua AMC địa phương hoặc trung tâm sẽ cho phép họ “đạt được IRR cao hơn và mở rộng phạm vi người bán có thể được tiếp cận”.

Đối với các công ty như Oaktree, bước tiếp theo sẽ là đăng ký hoạt động trực tiếp với tư cách là người quản lý nợ xấu.

Thỏa thuận thương mại không cho biết chi phí này sẽ là bao nhiêu, nhưng các AMC địa phương phải đầu tư 1 tỷ Rmb để đảm bảo được giấy phép cấp tỉnh. Hầu hết các công ty nước ngoài dự kiến ​​sẽ tập trung vào các khu vực giàu có như Quảng Đông và Chiết Giang, và sẽ bị hạn chế mua các khoản nợ quá cao liên quan đến tài sản chỉ nằm trong tỉnh đó.

Gregory Ritchie, Vốn LVF

Thị trường sẽ không chỉ mở cửa cho các công ty Mỹ. LVF Capital, với văn phòng ở London và Hong Kong, điều hành Orient Longxin China, một quỹ trị giá 500 triệu USD đầu tư vào bất động sản đại lục gặp khó khăn. Người sáng lập Gregory Ritchie cho biết “khả năng vốn nước ngoài thực sự tăng mạnh vẫn tồn tại và chúng tôi có thể thấy một số con số rất lớn”.

Ông cho biết các khoản mua nợ nước ngoài hàng năm sẽ tăng lên khoảng 12 tỷ đô la vào năm 2022, từ 1.1 tỷ đô la vào năm 2019, và nói thêm: “Bất kỳ ai trong số những người mua nợ đau khổ lớn đều có thể dễ dàng bỏ ra 1 tỷ đô la để giải quyết trong một năm nhất định”. 

Tỷ suất lợi nhuận

Trong báo cáo của mình, PwC cho biết các nhà đầu tư nước ngoài mà họ nói chuyện đang nhắm mục tiêu IRR, ròng của chi phí bao gồm bảo hiểm rủi ro, từ 13% đến 15%.

Ritchie cho biết công ty của anh ấy “hiện đang xem xét các yếu tố liên quan xung quanh việc xin giấy phép AMC cấp tỉnh”, và nói thêm: “Hiện tại tôi thà đầu tư vào Trung Quốc hơn là ở Pháp. Đó là một quá trình khá hiệu quả. Bạn có các khoản vay thương mại thực sự mà bạn có thể mua và giải quyết, hệ thống pháp lý hoạt động hiệu quả, thị trường thứ cấp đang phát triển và ở mỗi tỉnh có ít nhất một AMC cấp tỉnh, cộng với các bộ phận địa phương của bốn công ty quản lý tài sản lớn.

"Nhận thức và cơ sở hạ tầng xung quanh ngành đã phát triển hơn rất nhiều."

Dilley của PwC tính toán rằng bất kỳ ai muốn trở thành một người chơi lớn dài hạn sẽ cần phải chi tới 140 triệu đô la chỉ để xây dựng một nền tảng đáng kể trong nước.

Ông nói: “Điều này sẽ mang lại lợi ích cho những người chơi lớn hơn, những quỹ có hoàn cảnh đặc biệt lớn, những người đã cam kết với không gian này và đã đóng nhiều giao dịch, nhưng không phải là các quỹ đầu cơ nhỏ hơn của Hoa Kỳ, những người tại thời điểm này chỉ muốn bắt đầu với một hoặc hai thỏa thuận”.

Sẽ có những trở ngại. Các công ty nước ngoài sẽ bị cấm hoạt động ở cấp quốc gia, và sẽ bị lép vế bởi bốn AMC lớn do Huarong và Cinda đứng đầu, những người cùng nhau mua khoảng 100 tỷ USD nợ xấu mỗi năm từ các ngân hàng và các công ty tài chính phi ngân hàng.

60 AMC cấp tỉnh khác tồn tại, 53 trong số đó được hình thành từ năm 2015 đến năm 2017.

Hoạt động địa phương

Hoạt động ở Trung Quốc là một hoạt động kinh doanh rủi ro, với người nước ngoài cần điều hướng môi trường chính trị cao và nền kinh tế đang chậm lại. Rủi ro liên quan đến ngoại hối vẫn còn, và các nhà đầu tư nói chung về trọng lượng tuyệt đối của cơ hội cũng như ma sát và chi phí liên quan đến việc di chuyển tiền trong và ngoài nước, do tài khoản vốn đóng.

Nhưng không phải ngẫu nhiên mà Bắc Kinh đang chọn mở cửa hơn nữa thị trường này cho các công ty nước ngoài, với bảng cân đối kế toán mạnh và chuyên môn quốc tế của họ. Doanh số cho vay khó đòi của bốn AMC lớn trong nửa đầu năm 2019 đạt tổng trị giá 215 tỷ đô la, hầu như không đổi so với giai đoạn sáu tháng trước đó và PwC cho biết dữ liệu, được hỗ trợ bởi lời khai trực tiếp, cho thấy thậm chí họ đang vật lộn để xử lý tất cả. .

Gánh nặng nợ tại các ngân hàng và phi ngân hàng, và trong toàn bộ nền kinh tế bóng tối, chỉ có khả năng tiếp tục tăng lên khi nền kinh tế đang chậm lại bị ảnh hưởng bởi coronavirus. Lần đầu tiên sau nhiều năm, các nhà hoạch định chính sách ở Bắc Kinh và các nhà đầu tư nợ nần khốn khổ nước ngoài muốn và cần điều giống nhau: lẫn nhau.