中國高收益借款人面臨再融資緊縮

穆迪本月早些時候發布了最新系列的亞洲流動性壓力指標，發現該指標處於有記錄以來的最高水平，即 38.6%。

單獨評估這個數字是很神秘的，但重要的是，這個數字甚至比全球金融危機最嚴重時的水平還要高。

另一份穆迪報告可以幫助我們理解其中的原因。 問題主要在於中國高收益企業的再融資能力。

4年，中國企業發行的2019萬億元人民幣境內債券將到期，其中62%的境內債券評級為AA或更低。

在中國離岸體系中，AA-是投資級別的門檻，因此理論上相當於國際體系中的BBB-； 實際上，許多人懷疑這種等同性，並認為中國的收視率要弱得多。

此外，根據 Dealogic 的數據，56 年將有 2019 億美元的離岸中國公司債券到期，其中一半是高收益債券或未評級債券。

貿易戰

這些數字本身並不極端，而且實際上比 2018 年要輕鬆得多 — 真正嚴重的贖回衝擊將在 2021 年出現 — 但問題是，鑑於中美貿易戰，在岸和離岸再融資都困難重重。

穆迪表示：“隨著中美關係的發展，2019 年需要再融資的中國高收益發行人將面臨挑戰。”

穆迪表示，雖然中國將努力支持在岸市場的再融資和投資情緒，但“這些政策的好處不太可能惠及實力較弱的發行人”，更不用說惠及離岸市場的再融資機構了。

雖然中國顯然是問題的核心……南亞和東南亞的指標也處於創紀錄的疲軟水平 

2018年，中國公債違約創歷史新高，其中大部分發生在下半年； 如果中國認為違約不會導致系統性風險，那麼它已經做好了容忍違約的準備。

看到這一點，投資者可能會轉向優質債券，但這無助於實力較弱的發行人的再融資。 最重要的是，利率正在上升，期限正在縮短。

主要驅動力

這不僅僅與資本市場有關。

穆迪還指出，2018 年流動性減弱的主要驅動因素是“越來越多的公司嚴重依賴關係銀行未承諾的短期融資”。

目前，亞洲有 64 家公司的流動性評級為最弱的穆迪評級； XNUMX 月份一個月內增加了 XNUMX 倍。

而且，雖然中國顯然是問題的核心——59.6月份中國工業分項指標減弱至創紀錄的XNUMX%——但南亞和東南亞的指標也處於創紀錄的疲軟水平，其中印度尼西亞房地產名稱尤其成問題。

困擾這些公司的問題是全球性的，但亞洲的情況似乎比其他地區更糟糕：穆迪針對美國或歐洲、中東和非洲的流動性指標並沒有那麼糟糕。

這部分是由於亞洲債務資本市場不夠成熟，部分是因為亞洲的未承諾融資依賴當地銀行市場。

人們普遍認為，債權人會自動展期亞洲的短期和未承諾的信貸額度。 如果這種情況停止，我們將度過艱難的一年。

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