殖利率曲線倒掛引發全球市場擔憂

這可能是短暫且溫和的盤中走勢，但事實是，在股市廣泛拋售之際，10年期美國國債收益率週三短暫跌破了兩年期美國國債收益率中美貿易緊張局勢的持續不確定性讓市場更加擔心再次崩盤。

德意志銀行研究策略師吉姆·里德(Jim Reid)正在度假，但在與客戶分享他的擔憂之前，他一天的大部分時間都在與辦公室的同事溝通。

「儘管美國殖利率曲線的其他指標在過去幾季中逐漸反轉，但對我來說，昨天的 2 倍/10 倍倒掛是我最擔心的，」他告訴他們。

「在我看來，它在預測即將到來的經濟衰退方面比其他任何一個都擁有最佳的記錄。 事實上，自 1956 年以來的每一次反轉都伴隨著經濟衰退。 儘管經濟衰退的平均時間為 17 個月，但從倒掛點開始，信用利差幾乎完全在擴大。”

美聯儲

瑞銀財富管理全球首席投資長馬克海菲爾 (Mark Haefele) 還遠未感到恐慌。 他和其他人一起指出，聯準會可能會透過大幅降息來拯救世界。

儘管有關於週期中期調整的所有廢話，但人們已經開始期待進一步降息，可能在 50 月降息 XNUMX 個基點，在年底之前降息更多。

海菲爾表示：“收益率曲線倒掛的時間長度以及倒掛的程度很重要。” 「如果聯準會降息成功地將曲線陡峭化至正值區域，那麼這種短暫的曲線反轉可能是一個過早的衰退訊號。

「殖利率曲線倒掛也不表示是時候出售股票了。 自1975年以來，在兩年/十年期殖利率曲線倒掛之後，標普10指數持續上漲了近兩年，平均上漲了500%，直到達到牛市高峰。 

德意志銀行的里德同意，自 1950 世紀 1998 年代以來的九次經濟衰退中，有兩次是在這種倒轉之後發生的，經濟衰退到來之前的延遲已經超過兩年。 例如，34 年 XNUMX 月出現倒掛後，XNUMX 個月後經濟出現衰退。

這種倒掛相對短暫，發生在俄羅斯/長期資本管理公司危機之前，聯準會迅速降息 75 個基點，使曲線重新變得陡峭。 隨後，聯準會從 1999 年起再次升息，曲線在 2000 年初再次倒掛，大約在實際經濟衰退前一年。

然而，里德警告說：“鑑於市場已經預計年底前降息 65 個基點，感覺他們可能需要超過這一速度，才能在推遲經濟衰退的情況下達到十分之三。”

美國利率已從量化寬鬆（QE）時代的低點上升，但以歷史標準衡量仍處於較低水平，截至昨天年底，10年期國債收益率已恢復至與兩年期國債收益率基本持平。

我們認為英格蘭銀行不會提高利率來保護英鎊免受進一步損害並減輕通膨衝擊，因此事情可能很快就會變得混亂 

  -  托馬斯·威爾斯·史密斯·威廉森

多年來非常規的貨幣政策是否可能削弱了這種倒掛的預測能力？

里德說：「我認為這次沒有什麼不同，因為期限溢價要低得多，而且全球量化寬鬆等因素也有，因為我們認為因果關係是透過動物精神造成的。 在殖利率曲線倒掛的環境中，這種情況會日益耗盡，進而影響金融和經濟活動。

“所以，我真的不在乎曲線為什麼會反轉，只是它確實反轉了。”

儘管注意力集中在美國政府公債市場，但其他地方也出現了警訊。

紐約梅隆銀行外匯和宏觀策略師約翰維利斯表示，除了實際的反轉本身之外，其驅動因素也同樣令人擔憂。 曲線的長端——即10年期債券殖利率——在這一年中急劇下降。

韋利斯表示：「由於政策不確定性不斷增加以及總需求動力減弱，全球經濟成長和通膨預期均有所下降。

“過去，當曲線的短端（代表貨幣政策利率預期）高於長端時，通常會發生收益率曲線反轉。”

這就是央行過度緊縮導致經濟衰退的模式。

韋利斯表示：“這一次，長期國債的下跌幅度超過了短期國債的上升幅度，而且10年期國債收益率的暴跌不僅僅局限於美國。”

“即使是像德國這樣一段時間以來收益率極低的經濟體，增長和通膨預期也惡化了，導致曲線長端的收益率甚至更低。”

Brexit

然而，苦難就像陪伴一樣，美國和歐洲可能不會面臨最糟糕的情況。

史密斯與威廉森全球通膨掛鉤債券基金經理托馬斯威爾斯指出了英國明顯且特殊的危險。

他表示：“市場似乎正在意識到無協議脫歐的風險，因為英國殖利率曲線的前端現已倒掛，五年期英國國債的收益率低於兩年期國債。” 「殖利率曲線倒掛絕不是經濟衰退的完美指標，但我們認為，成長風險現在明顯傾向下行。

“即使沒有英國脫歐，全球經濟成長顯然也在放緩，因此 XNUMX 月可能出現無協議脫歐的時機再糟糕不過了。”

就在過去 24 小時內，10 年期英國公債殖利率已跌破兩年期公債，但仍高於五年期公債。 一週前，10 美元債券的收益率仍比 5 美元債券高出約 25 個基點，而一個月前，這一利差幾乎達到 XNUMX 個基點。

威爾斯表示，最大的危險是貨幣。

他表示：“如果沒有達成協議並且貨幣面臨進一步的下行壓力，我們可能會在 4 年第四季度和第一季看到 GDP 數據疲軟和通膨上升。”

“我們認為英國央行不會通過加息來保護英鎊免受進一步損害並減輕通膨衝擊，因此事情可能很快就會變得混亂。”

注意：您想在專業外匯交易嗎？ 在我們的幫助下交易 外匯機器人 由我們的程序員開發。
Signal2forex評論