FOMC-Vorschau – Verjüngung zum formalen Sein

Auf der FOMC-Sitzung im November würde die Fed eine formelle Ankündigung zur Drosselung der quantitativen Lockerung machen. Wir gehen davon aus, dass der Plan sofort beginnt und bis Mitte 2022 endet. Der Leitzins der Fed bleibt unverändert bei 0-0.25%. Der Markt hat über 60% einer Zinserhöhung im Juni 2022 eingepreist. Dies erscheint unwahrscheinlich, es sei denn, das QE-Programm soll früher abgeschlossen werden. Wir erwarten diesbezüglich die Forward Guidance der Fed.

Wirtschaftliche Entwicklungen

Das Wirtschaftswachstum überraschte nach unten. Das BIP wuchs im 2Q3 um annualisierte +21% q/q, verglichen mit einem Konsens von +2.6% und +6.7% im 2Q21. Die Unterbrechung der Lieferkette und die Verbreitung der Delta-Variante waren die Hauptgründe für die Enttäuschung. Die Konsumausgaben stiegen um +1.6%, nach +12% im zweiten Quartal 2, aber besser als der Konsens von +21%. Frühindikatoren signalisierten, dass die Dynamik im vierten Quartal wieder zugenommen hat. Zum Beispiel verbesserte sich der Verbrauchervertrauensindex des Conference Board im Oktober auf 0.9 und übertraf damit den Konsens von 113.8 und 108 im September. Die Stimmung der University of Michigan stieg im Oktober um +109.3 Punkte auf 0.3. Die nächste Woche fälligen ISM-Aktivitätsindizes werden genau beobachtet.

Die Inflation beschleunigte sich weiter. Der Schlagzeilen-VPI stieg im September auf +5.4 % im Jahresvergleich, von +5.3 % im August. Der Kern-VPI stabilisierte sich bei +4%. Unterdessen stieg der PCE-Deflator, der vom Fed bevorzugte Inflationsmesser, im September auf +4.4 % im Jahresvergleich, von +4.2 % vor einem Monat. Der Core-PCE-Deflator stabilisierte sich im Monatsverlauf bei +3.6 % im Jahresvergleich. Der starke Inflationsdruck erweist sich als anhaltender als bisher angenommen. Auf einer virtuellen Konferenz der South African Reserve Bank warnte Fed-Chef Jerome Powell vor der Gefahr „längerer und anhaltenderer Engpässe und damit einer höheren Inflation“. Er versprach auch, „unsere Instrumente zu nutzen, um die Inflation wieder auf 2% zu bringen“, obwohl er anmerkte, dass Zinserhöhungen „vorzeitig“ seien.

Geldpolitik

Im Protokoll der Sitzung im September stellte die Fed fest, dass die Reduzierung der Wertpapierkäufe „mit den monatlichen Kaufkalendern beginnen könnte, die entweder Mitte November oder Mitte Dezember beginnen“. Es wird allgemein erwartet, dass die Fed den Tapering-Plan auf der kommenden Sitzung offiziell bekannt geben wird, und wir gehen davon aus, dass die Reduzierung sofort beginnen wird. Das September-Protokoll gab auch an, dass das Tempo „monatliche Reduzierungen des Tempos der Wertpapierkäufe um 10 Mrd. US-Dollar im Fall von Staatsanleihen und 5 Mrd. Das Tempo würde zu einem Abschluss der gesamten Asset-Käufe bis Mitte 2022 führen. Eine restriktive Überraschung – schnellere monatliche Reduzierung – ist angesichts des Inflationsdrucks nicht auszuschließen.

Beim Tapering eines abgeschlossenen Deals würde der Fokus auf dem Zeitpunkt der ersten Zinserhöhung liegen. Im September zeigte der Median Dot Plot, dass die Hälfte der Mitglieder eine Zinserhöhung im Jahr 2022 erwartet hatte. Inzwischen hat der Markt in Futures über 60 % einer Zinserhöhung bis Juni 2022 eingepreist (CMEs 30-Tage-Fed-Fonds). . Während der nächste Median-Punkteplot erst im Dezember kommen wird, sind wir gespannt, ob sich die Fed zu den Marktpreisen äußern wird.