Aspetti salienti degli Stati Uniti
- La Fed ha aumentato i tassi di 25 bps questa settimana come ampiamente previsto. Ma il comunicato ha lasciato cadere il riferimento alla politica rimanendo "accomodante". Le interpretazioni relative a questo cambiamento hanno portato alla volatilità dei rendimenti obbligazionari e delle azioni.
- Il dibattito sui cambiamenti testuali nella dichiarazione della Fed ha penalizzato il punto principale: la Fed rimane impegnata a un ulteriore inasprimento - un messaggio che riecheggia in un percorso di tassi di interesse in crescita sostanzialmente invariato nel dot plot della Fed.
- Nonostante non siano stati tutti positivi, i dati economici hanno riaffermato la nozione che l'economia statunitense rimane su basi solide. Da notare, la spesa personale reale è aumentata del 0.2% ad agosto, mantenendo il nostro monitoraggio del consumo di Q3 al di sopra del 3% (ann.).
In evidenza canadese
- Il PIL ha registrato un guadagno mensile di 0.2% tendenziale a luglio su una maggiore produzione di beni e servizi. Il guadagno mensile decente supporta la nostra richiesta 2.4% di consenso per la crescita del terzo trimestre.
- L'uscita di venerdì scorso dei conti pubblici 2017-18 ha dipinto un quadro peggiore della situazione fiscale dell'Ontario rispetto a quanto si pensasse in precedenza e pone le basi per ulteriori tagli alla spesa.
- Il New Brunswick ha eletto un governo di minoranza conservatore (molto magro) lunedì, forse rendendo più difficile la legislazione attraverso il governo. Le elezioni provinciali del Quebec sono previste per il prossimo lunedì. I liberali in carica e il partito del CAQ, leader del sondaggio, condividono in modo incoraggiante l'impegno a ridurre il debito fuori misura della provincia.
L'incontro del FOMC di settembre è stato il momento clou del calendario economico di questa settimana. La Fed non ha deluso, facendo salire il tasso sui Fed Funds di 25 bps come ampiamente previsto. Questo ha alzato il bersaglio legato superiore a 2¼% - il livello più alto da 2008 (grafico 1). Il percorso politico in avanti è rimasto sostanzialmente invariato rispetto alla trama dot della Fed. Inoltre, il tasso di finanziamento è ora proiettato al di sopra del livello neutrale di lungo periodo tramite 2021.
L'attenzione al mercato, tuttavia, gravita maggiormente su ciò che non era nella dichiarazione della Fed, piuttosto che su ciò che conteneva. Il comunicato ha lasciato cadere il riferimento alla politica rimanendo "accomodante". Ciò ha ricevuto un'interpretazione accomodante inizialmente con la premessa che la Fed potrebbe avvicinarsi alla fine del ciclo di escursioni, portando alla volatilità dei rendimenti obbligazionari e delle azioni.
Il dibattito sui cambiamenti testuali nel comunicato della Fed sembra attenuare il punto principale: la Fed rimane impegnata a un ulteriore restringimento graduale, data la sua convinzione per le aspettative di inflazione ben ancorate e una visione positiva dell'economia. I dati economici della settimana sono rimasti sostanzialmente in linea con questa descrizione. La misura d'inflazione preferita dalla Fed ha tenuto bene l'obiettivo per il quarto mese consecutivo di agosto. Nel frattempo, le reali spese personali sono aumentate del 0.2% nello stesso mese. Mentre questo segna una leggera moderazione nel ritmo mensile di spesa, è sufficiente mantenere il nostro monitoraggio per la crescita dei consumi del terzo trimestre a nord di 3% annualizzato. Un solido aumento degli inventari all'ingrosso e al dettaglio ha aggiunto il conteggio positivo.
Tuttavia, non tutti i dati erano positivi, con tasche morbide incluso il commercio e l'alloggio. Il deficit commerciale delle merci si è ampliato più del previsto ad agosto. I primi due mesi del trimestre ribadiscono la nozione che, a differenza dell'esperienza del secondo trimestre, il commercio netto sarà un ostacolo alla crescita questa volta. Le vendite di abitazioni in attesa, un indicatore principale dell'attività di vendita, sono diminuite anche del 1.8% ad agosto (grafico 2). Questo segna il quarto calo in cinque mesi, suggerendo che le vendite continueranno a languire nel breve termine.
Mettendo insieme tutti i pezzi, l'economia è ancora solida, con una crescita superiore allo 3% prevista per il terzo trimestre. Con pressioni sui prezzi che tengono vicino all'obiettivo, questo dovrebbe essere effettivamente sufficiente per un altro aumento prima della fine dell'anno. Oltre questo punto, tuttavia, vi è una maggiore incertezza, poiché le controversie commerciali comportano un rischio al ribasso significativo per le prospettive economiche.
La saga dei conflitti commerciali tra Stati Uniti e Cina ha continuato a giocare sullo sfondo, dati altri sviluppi politici interni più salaci. La Cina ha rottamato i colloqui con gli Stati Uniti in seguito all'entrata in vigore delle tariffe su $ 200 bn di beni cinesi. Nel frattempo, il presidente Trump ha accusato la Cina di aver tentato di interferire nelle prossime elezioni di medio termine, data la sua posizione sul commercio. Con i due pesi massimi economici su un percorso di collisione difficile da evitare, consideriamo questa disputa un rischio chiave per la crescita. Le tariffe in vigore e quelle minacciate potrebbero arrivare a 1 pp dagli Stati Uniti e 0.3 pp dalla crescita economica globale (vedi qui).
I prezzi globali del petrolio sono tornati ancora più alti questa settimana con segnali che l'OPEC e la Russia non avevano piani immediati per aumentare la produzione, nonostante le profonde sanzioni statunitensi sulle esportazioni di petrolio iraniane. Tuttavia, la storia dei produttori canadesi rimane uno dei punti deboli, dato il persistente ampio cuneo tra i prezzi WTI e Western Canada Select (WCS). Nel frattempo, questa settimana sono stati fatti pochi piccoli progressi sui negoziati del NAFTA, con il presidente Trump che sosteneva di aver respinto una riunione commerciale con il primo ministro Trudeau, gettando un'ombra sull'umore.
Sul fronte dei dati economici, l'ondata di rilasci della scorsa settimana si è trasformata in una lenta gocciola. Il rapporto più importante - i dati mensili del PIL di luglio - hanno mostrato un guadagno mensile 0.2 decente. La produzione di beni ha fatto registrare un aumento del 0.3%, innalzato dalla produzione, dalla produzione mineraria e dai servizi pubblici. Tuttavia, la produzione del settore petrolifero e del gas è diminuita in modo significativo, a causa di un'interruzione dell'alimentazione presso lo stabilimento Syncrude alla fine di giugno (grafico 1). Nel frattempo, l'output del settore dei servizi ha fatto registrare un aumento del 0.2% a luglio, dimostrando ancora una volta il suo status di capofila dell'economia canadese. Tutto sommato, i dati di luglio hanno rafforzato la nostra richiesta 2.4% di consenso per la crescita del terzo trimestre.
Con una settimana più tranquilla sul calendario economico, gli sviluppi politici e fiscali della provincia sono diventati sempre più importanti. Venerdì scorso sono stati rilasciati i conti pubblici 2017-18 per l'Ontario. Ciò che è generalmente visto come un affare di ho-hum è tutt'altro che, con i conti che offrono un nuovo sguardo alla posizione fiscale rideterminata della provincia dopo gli audit ordinati dal governo del PC. Come previsto, i conti hanno dipinto un quadro peggiore della situazione fiscale dell'Ontario rispetto a quanto originariamente riportato (grafico 2). Infatti, in un discorso dello stesso giorno della liberazione, il ministro delle finanze Fedeli ha riportato un deficit di $ 15 miliardi per questo anno fiscale, rispetto al deficit di $ 6.7 miliardi proiettato dal precedente governo. Anche se un deficit di $ 15 miliardi non è nulla a cui starnutire, l'analisi preliminare del Revisore generale e dell'Ufficio per la responsabilità finanziaria aveva già spinto i mercati ad aspettarsi qualcosa di grosso, riducendo lo shock adesivo dall'annuncio. In ultima analisi, disavanzi più ampi hanno posto le basi per il governo in cambio di ulteriori tagli alla spesa, che potrebbero compensare i benefici per la crescita grazie alle agevolazioni fiscali promesse.
Per non essere da meno, il New Brunswick ha tenuto le sue elezioni provinciali lunedì, producendo una (molto sottile) vittoria per il nuovo governo conservatore delle minoranze. Mentre attendiamo un budget aggiornato per informare le nostre previsioni, l'elezione di una minoranza snella probabilmente renderà difficile spingere le politiche attraverso il governo, almeno non senza alcuni compromessi.
In vista della prossima settimana, lunedì si terranno le elezioni provinciali in Quebec. Gli attuali seggi elettorali della Coalition Avenir Quebec (CAQ) hanno un vantaggio sul partito liberale in carica. In termini di politica, le parti sembrano in qualche modo allineate su alcuni punti, con la più importante delle quali è il loro impegno comune a ridurre il carico del debito montuoso del Quebec. Ciò dovrebbe placare le agenzie di rating del credito e contribuire a rafforzare la fiducia delle imprese.
Occupazione USA - Settembre
- Data di rilascio: ottobre 5, 2018
- Precedente: 201k, tasso di disoccupazione: 3.9%
- Previsione TD: 180k, tasso di disoccupazione: 3.8%
- Consenso: 188k, tasso di disoccupazione: 3.8%
Prevediamo che le buste paga saliranno di un solido 180k a settembre anche se un tocco più debole rispetto ad agosto (201k). La produzione dovrebbe ritornare, compensata da una certa decelerazione nei servizi privati. ISM e sondaggi regionali suggeriscono una cifra solida complessiva vicino a 200k, anche se le stampe di settembre tendono a deludere le aspettative e vedere revisioni al rialzo. L'uragano Firenze non dovrebbe influire sui dati del libro paga, in quanto le persone nel sondaggio vengono conteggiate come occupate se hanno lavorato o ricevuto la retribuzione per almeno un giorno del periodo di paga (che include l'12 del mese). Le evacuazioni non sono iniziate fino a 10th a 11th, quindi è plausibile che i lavoratori siano ancora considerati impiegati.
Tuttavia, gli stipendi potrebbero vedere un impatto. L'uragano dovrebbe avere un impatto negativo sulle ore lavorate, implicando una spinta alla media dei guadagni orari. Anche la settimana di riferimento (con l'atterraggio 12th di un mercoledì) suggerisce una lettura forte, con aumenti m / m in media del 0.3% e fino a 0.5%. Ci aspettiamo quindi una stampa 0.3% m / m, con rischio al rialzo per 0.4% e che porta il passo y / y più basso a 2.8%. Si noti che le revisioni potrebbero distorcere il ritmo y / y più basso, in quanto le letture forti (come la frequenza 2.9% in agosto) tendono a essere riviste.
Infine, prevediamo che il tasso di disoccupazione tornerà al suo precedente minimo del 3.8% sulla scia di forti guadagni di posti di lavoro, sebbene una ripresa della partecipazione sia un rischio al rialzo.
Occupazione canadese - settembre
Data di rilascio: ottobre 5, 2018
Precedente: -52k, tasso di disoccupazione: 6.0%
Previsione TD: 25k, tasso di disoccupazione: 5.9%
Consenso: N / A
TD cerca il rapporto sull'occupazione di settembre per mostrare la crescita dell'occupazione di 25k per il mese, anche se i dettagli dovrebbero risultare meno ottimistici rispetto alla stampa principale. L'occupazione a tempo parziale dovrebbe rimbalzare dopo aver registrato il secondo peggior calo registrato, che lascerà leggermente meno il lavoro a tempo pieno nel mese. Cerchiamo inoltre guadagni occupazionali nel commercio al dettaglio, nella costruzione e nei servizi professionali dopo aver subito cali eccezionali in agosto. La crescita dell'occupazione di 25k insieme a un afflusso più modesto alla forza lavoro dovrebbe consentire al tasso di disoccupazione di scendere al di sotto dell'5.9%, lasciandolo rientrare nell'intervallo recente, mentre la crescita delle retribuzioni per i dipendenti permanenti dovrebbe scendere a 2.4% a / a. Se realizzato, questo segnerà la quarta decelerazione consecutiva dai massimi 3.9% a maggio, che accompagna un simile ritiro nella crescita dei salari SEPH.
Commercio internazionale canadese - agosto
Data di rilascio: ottobre 5, 2018
Precedente: - $ 0.1bn
Previsione TD: - $ 0.5bn
Consenso: N / A
Il deficit commerciale internazionale dovrebbe aumentare a $ 500m ad agosto con un calo delle attività sia di esportazione che di importazione. La debolezza nella prima sarà concentrata nei prodotti energetici, in cui cerchiamo un significativo rallentamento al termine delle interruzioni della produzione e dei prezzi del petrolio. Le autovetture forniranno un compenso chiave come previsto dai dati delle importazioni statunitensi che dovrebbero lasciare invariate le esportazioni non energetiche il mese dopo aver tenuto conto di un ampio calo dei prezzi di fabbrica. Le importazioni dovrebbero vedere un modesto calo, anche se dopo due mesi di crescita ridotta ci aspettiamo che ogni ulteriore restrizione sia modesta. Nel frattempo, le esportazioni reali dovrebbero sovraperformare la stampa nominale sul calo del 0.5% dei prezzi di fabbrica e un calo ancora più significativo dei prezzi delle materie prime, il che suggerisce che il rallentamento della crescita sarà più modesto di quanto implicherebbe la stampa principale.
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