Le ruote escono dal grande piano di BNP Paribas?

Oggi, febbraio 6, BNP Paribas si è inchinato all'inevitabile e ha rivisto gli obiettivi che aveva fissato per la crescita del fatturato aziendale e istituzionale (CIB) e il risparmio sui costi nel suo piano strategico 2017 to 2020.

La mossa è arrivata dopo un anno di risultati decisamente misti che hanno visto sottoperformare i concorrenti in maniera consistente in azioni e vendite e scambi di titoli a reddito fisso.

La banca tromba ancora la sua posizione di leader nei mercati dei capitali di debito in euro, ma la realtà è che alcune delle aree in cui BNPP continua a essere la più alta sono quelle che stanno andando male per tutti. Dopo tutto, i ricavi totali di DCM sono diminuiti del 11% di anno in anno presso quelle banche che lo segnalano esplicitamente (BNPP no).

Allo stesso tempo, BNPP sta mostrando piccoli ma preoccupanti segnali di insinuazioni in aziende sofisticate in cui tradizionalmente è stato dominante, come i derivati ​​azionari, mentre ha sottoperformato anche i pari in vaste aree come il reddito fisso, le valute e le materie prime (FICC) .

Non è una sorpresa che FICC sia stato un anno difficile per BNPP - lo è stato per quasi tutti - ma la banca ha fatto peggio di quelli che hanno riportato finora.

I profitti del gruppo sono diminuiti del 10% sui ricavi che hanno fatto scendere il 1% a € 50 miliardi. I profitti della CIB sono diminuiti del 21% a € 3.1 miliardi - meno della banca in rialzo su 2015 - sui ricavi che hanno portato il 7% a € 12.7 miliardi.

Dove tutto ciò lascia il grande piano della banca? Certamente non a brandelli, ma la banca ha aggiustato i suoi obiettivi.

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BNPP afferma che mentre i suoi mercati interni e le divisioni dei servizi finanziari internazionali si stanno comportando in linea con gli obiettivi, gli obiettivi di CIB devono riflettere lo sfavorevole contesto in cui ora opera. E nonostante i tagli per tre anni consecutivi, aumenta il numero di nuovi clienti e riducendo il capitale assegnato, quella divisione deve intensificare la sua trasformazione, dice la banca.

La redditività dell'unità CIB ha ridotto i punti 3.2 anno su anno, a un ritorno sul capitale nozionale di 12.9%.

Tre misure

Tre misure devono essere prese. In primo luogo, le operazioni non strategiche, in sottoscale o non redditizie devono essere riviste. Esempi di attività già uscite sono le attività di trading proprietarie di Opera Trading Capital e derivati ​​su materie prime negli Stati Uniti. La banca dice che razionalizzerebbe anche i clienti "sub-redditizi".

In altre parole, sta facendo ciò che molti dei suoi rivali hanno già fatto. Le uscite potrebbero rappresentare entrate ricorrenti comprese tra € 200 milioni e € 300 milioni, secondo la banca, anche se presentano un rapporto costo / reddito superiore al 100% e alcuni € 5 miliardi di attività ponderate per il rischio.

In secondo luogo, il taglio dei costi sarà aumentato. L'obiettivo di risparmio ricorrente per CIB sale di € 350 milioni l'anno a € 850 milioni - e questi risparmi escludono le uscite aziendali. Per ottenere ciò comporterà un aumento dell'industrializzazione e dell'elettronificazione e un maggiore sviluppo di piattaforme condivise.

Terzo, ci sarà uno sforzo maggiore per cooperare tra le imprese, come la fusione l'anno scorso delle piattaforme bancarie aziendali e dei mercati globali della banca. Anche i derivati ​​valutari e azionari saranno mirati al miglioramento.

Almeno gli azionisti sembravano scrollarsi di dosso le delusioni degli utili. Nel tardo pomeriggio, il titolo era stato scambiato fino a € 41.40, in aumento del 0.6% del giorno, sebbene avesse aperto il 3.5%.

Condannato fin dall'inizio?

Molto è stato fatto da quando è iniziato il piano 2020, anche in CIB. La banca ha aggiunto alcuni clienti aziendali 215 da 2016, con 90 solo in 2018. Gran parte di questo recente sforzo è arrivato nei suoi mercati di crescita target di Germania, Paesi Bassi, Paesi Bassi e Regno Unito. Ma ha anche incorporato 60 negli Stati Uniti e 50 in Asia.

L'automazione ha continuato a ritmo sostenuto. È vero che i costi sono scesi da tre anni, ma la portata della sfida è tale che ciò rappresenta una goccia di appena 3.5% da 2015. La banca osserva che nello stesso periodo ci sono stati aumenti dei costi di conformità, delle tasse bancarie e del suo contributo al fondo di risoluzione bancaria francese.

A livello di gruppo, la banca sta riducendo il suo obiettivo di crescita del fatturato annuo composto di 2.5% all'anno da 2016 a 2020 a solo 1.5%. L'obiettivo di risparmio sui costi sale da € 2.7 miliardi a € 3.3 miliardi, mentre l'obiettivo del costo-reddito passa da 63% a 64.5%. Il rendimento del capitale netto scende da 10% a 9.5%. Tutto questo è progettato per mantenere invariato il target dei dividendi, a 50%.

Il piano della banca è stato condannato fin dall'inizio?

La scomoda verità per BNPP è che ha lanciato il suo piano di ricavi e costi in un momento in cui i ricavi globali della CIB erano già alquanto piatti. Secondo i dati di Euromoney, la più grande dozzina di divisioni corporate e investment bank ha visto ricavi 2% in 2016, per poi essere piatta in 2017.

I ricavi flat di BNPP nell'incremento di 2016 e 2% in 2017 rappresentano una lieve sovraperformance rispetto all'intero gruppo, pertanto, ma il calo di 7% di 2018 sembra negativo rispetto alle aziende statunitensi che hanno segnalato aumenti per lo più a una sola cifra.

Questi rivali sono stati aiutati da alcuni degli stessi fattori che hanno ostacolato il BNPP, in particolare l'ambiente dei tassi, che è cresciuto negli Stati Uniti ma rimane ostinatamente piatto in Europa. E questo non si traduce solo in reddito da interesse netto: mentre gli aumenti dei tassi USA sono stati prevedibili nel senso che i mercati erano sicuri che sarebbero accaduti, ci sono state molte speculazioni sui tempi precisi.

Questa speculazione si aggiunge all'attività di negoziazione del cliente e quindi ai ricavi per le banche, a condizione che abbiano quei clienti.

Visto in tale contesto, il piano sembra sempre essere basato su un'analisi controintuitiva e troppo ambiziosa del potenziale.

Disaccordo

Non sorprende che Philippe Bordenave, CFO di BNP Paribas, non sia d'accordo con tale valutazione. Anche con l'approccio naturale del cauto pessimismo della banca, egli sostiene che era difficile prevedere in che misura il gettito fiscale globale della CIB avrebbe subito un declino strutturale.

"Credevamo di poter sovraperformare e di sovraperformare - non l'anno scorso, ma l'anno prima", racconta Euromoney. "Possiamo ancora farlo. All'epoca in cui abbiamo lanciato il piano, stavamo effettivamente pensando che il pool di entrate della CIB sarebbe stato piatto, ma è in calo. Riteniamo che 2018 sia eccezionale, ma la tendenza è ancora in calo. "

È anche vero che i piani della banca si sono sempre basati sulla sua capacità di ridurre i costi e di conquistare quote di mercato dai rivali quando hanno abbandonato le attività che non potevano più permettersi, piuttosto che basarsi su un aumento delle entrate globali.

Bordenave nota inoltre che a parte alcune modifiche, i mercati interni della banca e le divisioni dei servizi finanziari internazionali hanno continuato a esibirsi rispetto al piano originale.

"L'essenza del piano non è cambiata", afferma Bordenave. "Continuiamo a sviluppare le nostre relazioni con i clienti, manteniamo i nostri piani per lo sviluppo della Germania, della regione nordica e del Regno Unito. Quello che dobbiamo fare di più è accelerare e ottimizzare ".

In questa categoria arrivano iniziative come la fusione dei team bancari e dei mercati dei capitali, con l'intento di creare un modello veramente da origine a distribuzione.

Alcune aziende si sono trovate a dover concentrarsi molto di più su 10 anni fa, immediatamente dopo la crisi finanziaria globale - un altro modo in cui BNPP (non univocamente) avrebbe potuto soffrire di una "buona" crisi, non essendo stato costretto prima a una rimodellamento più radicale del suo modello.

"Dobbiamo accelerare questa mossa per originare-distribuire e riunire i nostri team globali di banche e mercati globali per rafforzare la collaborazione in aree come la sindacazione e la cartolarizzazione, che consentiranno di risparmiare immediatamente su asset ponderati per il rischio", aggiunge Bordenave.

Potrebbe essere più tardi di altri a questo particolare partito, ma ciò che BNPP vuole ora è un bilancio della CIB con più velocità.

Equity singhiozzo

C'erano alcuni gremlin nei numeri 2018. La banca ha registrato un quarto trimestre scioccante in titoli azionari che hanno portato l'anno al declino dell'6% (le banche statunitensi avevano già registrato aumenti a due cifre per l'anno).

Il risultato trimestrale di BNPP è stato di soli € 145 milioni, un calo del 70% rispetto allo stesso periodo in 2017.

Una perdita specifica nella copertura dei derivati ​​su indici era in parte dovuta alla colpa; la sua dimensione non è stata divulgata, ma Euromoney capisce che era di circa 70 milioni di euro. Tra le altre cose, BNPP è un market maker in opzioni di flusso relativamente semplici sull'S & P500, tipicamente per compagnie assicurative e gestori di fondi che stanno cercando di migliorare i rendimenti.

Tali prodotti potrebbero essere semplici, ma la banca finisce comunque con un inventario di posizioni abbastanza complesso e diversificato che deve gestire, cercando di mantenere il maggior margine possibile pur coprendo il portafoglio. I banchieri affermano che la copertura di tale rischio è diventata considerevolmente più difficile man mano che i partecipanti si muovono sempre nella stessa direzione, spingendo le banche a proteggersi utilizzando strumenti più distanti dalla fonte originale del rischio, con vari gradi di correlazione.

La BNPP sembra essersi imbattuta nei bruschi movimenti di mercato iniziati a novembre dello scorso anno e proseguiti fino a dicembre, con una copertura sub-ottimale che ha poi valicato la palla. Euromoney capisce che in nessun momento sono stati violati dei limiti, e rimane il fatto che € 70 milioni è una piccola cifra contro il miliardo di € 2.4 che il business azionario ha generato nei ricavi nel corso dell'anno.

Dovrebbe comunque preoccupare la banca, tuttavia, non a causa della dimensione assoluta della perdita, ma a causa della sensibilità che dimostra che la banca deve dislocare i mercati, in parte a causa del suo business mix.

Il business dei derivati ​​azionari di BNPP è calato di circa il 6% rispetto a 2017, sebbene fosse stato avviato nel quarto trimestre.

Il problema per BNPP - a differenza dei suoi grandi rivali statunitensi, ad esempio - è che all'interno del suo franchise azionario più ampio, non ha il tipo di reddito di intermediazione che può compensare il business strutturato. Quelli siedono all'interno di Exane BNP Paribas, un'entità separata.

Significa che BNPP ha più uova delle sue azioni nel paniere strutturato di altre. E nel contesto del mercato del quarto trimestre, il business strutturato era poco brillante, per non dire altro. La liquidità è precipitata; entro l'ultimo giorno dell'anno, i mercati erano così dislocati e le correlazioni così svantaggiate che, degli 300 milioni di euro di entrate che la banca non è riuscita a pubblicare nel quarto trimestre rispetto agli anni precedenti, forse a circa € 100 milioni era attribuibile al mark-to-market.

La buona notizia è che gran parte di quella perdita mark-to-market dovrebbe essere recuperabile, secondo i banchieri.

Taglio dei costi

C'erano alcuni altri notabili nei numeri.

Il business a reddito fisso di BNPP è una linea di reporting leggermente disordinata rispetto ai colleghi, poiché include tutti i ricavi DCM non aziendali. A BNPP, l'azienda ha registrato un calo degli incassi del 21% per l'anno, e mentre Deutsche Bank ha registrato un calo del 17%, le banche statunitensi hanno generalmente visto gli anni migliori, con cali nelle singole cifre. Goldman Sachs in realtà è aumentato del 11% sul retro di un anno povero in 2017.

I ricavi di DCM sono in calo di circa il 11% tra le banche finora segnalate, ma Bordenave afferma che la sottoperformance della BNPP in FICC non è dovuta principalmente a questo e che la sua franchise DCM è rimasta in buona forma.

"Continuiamo a essere al primo posto per le emissioni obbligazionarie in euro", osserva.

Dove ha avuto scarso rendimento è stato in valuta estera, in particolare nei mercati emergenti, ma fondamentalmente le attività della FICC di BNPP soffrono a causa della politica monetaria europea, con i suoi bassi tassi concomitanti e la bassa volatilità. Bordenave afferma che il personale è stato modificato, ma anche questa struttura è stata importante per consentire alla banca di ottenere il massimo da ciò che ha da offrire.

"In FX, abbiamo rafforzato meglio i collegamenti tra attività bancarie e mercati", afferma. "Abbiamo incrementato la quota di mercato nella gestione della liquidità, ma i flussi di FX collegati a questo non erano ben collegati con i nostri trader FX, quindi l'abbiamo affrontato".

È un tema comune con BNPP: la necessità di unire meglio i punti internamente piuttosto che creare un nuovo prodotto.

I servizi di titoli erano un punto luminoso, qualcosa che probabilmente aiutava le aziende commerciali a ottenere risultati migliori di quanto avrebbero potuto altrimenti. I ricavi stanno crescendo bene, aumentando il 10% di anno in anno.

Nel corporate banking, un numero di depositi societari segnalati che ha perso 3.5% a € 126 miliardi non è così grave come avrebbe potuto essere, dato che rappresenta una media per l'anno. Nel quarto trimestre, i depositi delle società sono stati pari a € 132 miliardi, ma la variazione nel corso dell'anno, dopo un 2017 che ha visto depositi medi su 11% su 2016, sarà stata notata.

Lontano dalla divisione CIB della banca, le cose non sembravano serene ma almeno meno preoccupate.

Delusione

I ricavi dei mercati nazionali (DM) sono rimasti invariati a circa € 15 miliardi, con un utile ante imposte in aumento del 3.5% al diminuire del costo del rischio. I servizi finanziari internazionali (IFS) hanno visto i ricavi aumentare del 3% a € 16.4 miliardi, ma i profitti sono diminuiti del 9% a fronte dell'aumento delle spese per sostenere lo sviluppo del prodotto e la crescita del business.

Bordenave afferma: "In parole povere, in queste due divisioni abbiamo visto una crescita organica dei ricavi, nonostante il lieve impatto dei bassi tassi nel caso di movimenti DM o FX nel caso di IFS."

La banca è ancora in fase di acquisizione, e questo porta sempre delle pressioni, afferma Bordenave.

"È una sfida quando ci si trova in un ambiente in cui le entrate organiche sono sotto pressione, e quindi le acquisizioni comportano spese aggiuntive a causa del processo di integrazione in corso. Il nostro obiettivo ora è quello di estrarre le sinergie dalle acquisizioni che abbiamo già fatto e di ridurre i costi forse più di quanto avevamo inizialmente previsto. "

I costi possono essere ridotti, non solo in queste due divisioni, ma nell'intero gruppo, nella misura in cui la banca ora vuole?

Bordenave dice di sì.

"È grande ma realizzabile. Lo faremo accelerando la nostra trasformazione digitale e l'elettronificazione delle nostre attività, la riduzione dei costi immobiliari aziendali e un maggiore utilizzo del cloud computing esterno per i nostri dati non sensibili ".

Fino ad ora, mentre BNPP utilizzava il proprio cloud interno per ridurre i costi IT; non ha spostato altre operazioni a fornitori esterni. Un nuovo accordo con IBM vede proprio questo, con la creazione di un cloud ibrido che consente a BNPP di conservare i dati dei clienti più sensibili nei propri sistemi privati ​​ma di spostare processi meno sensibili ma affamati di dati come i meccanismi di determinazione dei prezzi e di stress cloud pubblico.

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