In XP vs Itaú, XP è un archetipo David

Sin dal 2016, quando l'allora CEO di Itaú - e ora presidente del consiglio di amministrazione - Roberto Setubal ha accettato di acquistare in XP Investimentos, allora privata, (ora XP Inc quotata al Nasdaq), c'era stato un approccio insostenibilmente silenzioso alla loro concorrenza sempre più agguerrita.

A giugno, Itaú ha scoperto i denti. La più grande banca del settore privato brasiliano ha lanciato una campagna pubblicitaria che cerca di mantenere i suoi clienti multi-ricchi all'interno della propria piattaforma di investimento sostenendo un intrinseco conflitto di interessi tra gli agenti autonomi che portano la maggior parte dei beni in custodia (AuC) a XP Inc piattaforma.

XP ha risposto sottolineando l'interesse personale di Itaú nel mantenere i propri clienti nell'acquisto dei propri prodotti di investimento, con commissioni più elevate e rendimenti inferiori rispetto alla piattaforma digitale di XP che ha rapidamente reso lo standard del settore. 

Si è anche affrettato a sottolineare il conflitto di interessi di Itaú: la sua decisione di acquistare XP, per esempio. 

"Le azioni parlano più delle parole", ha sottolineato il fondatore e CEO di XP, Guilherme Benchimol, in una risposta aspra sui social media. 

Ha anche sottolineato che Itaú era libero di cedere la sua quota XP se non gli piaceva il suo modello di business.

Amarezza

L'accordo a cui allude Benchimol isola in una certa misura il senior management di Itaú - come azionisti di spicco. Dopotutto, Itaú ora possiede il 46% di XP (aveva il 49.9% dell'upstart fino a quando la sua partecipazione non è stata diluita attraverso l'IPO) e il valore di questa partecipazione ha compensato il proprio calo del prezzo delle azioni. 

Le azioni di XP sono aumentate di oltre il 50% in termini di valuta locale quest'anno, mentre quelle di Itaú sono diminuite di oltre il 25%.

Piuttosto, è stato più in basso nell'organizzazione che l'amarezza è cresciuta negli ultimi anni. 

Coloro che avevano il compito di aumentare le entrate all'interno del ricco di massa di Itaú Personalità il marchio ha subito l'impatto demoralizzante del flusso verso piattaforme digitali. 

È un dato di fatto che Itaú ha spinto clienti e asset under management (AuM) a XP - R $ 150 milioni ($ 27.6 milioni) al giorno sono le dimensioni di quel flusso, secondo Gabriel Leal, partner e responsabile delle relazioni commerciali e clienti di XP. 

Leal riportò la guerra di parole a Itaú predicendolo Personalità potrebbe essere dismesso entro tre anni.

Il problema per Itaú è che il Brasile sembra aver raggiunto un punto di svolta digitale. Le banche hanno munto a lungo i loro clienti, e quest'ultimo lo sapeva 

E ora, la banca privata un tempo dominante di Itaú sta anche assistendo a flussi negativi verso la banca privata di XP. Sta diventando un problema esistenziale per molte attività tradizionali di Itaú.

Il problema per Itaú è che il Brasile sembra aver raggiunto un punto di svolta digitale. Le banche hanno munto a lungo i loro clienti, e quest'ultimo lo sapeva. Ma con le obbligazioni sovrane a due cifre da acquistare, quei margini succosi erano appetibili, quasi. 

Ora, con i tassi di interesse al 2.25% e potenzialmente in calo, si tratta di costi bassi, commissioni basse e piena potenza di selezione e gestione che è caratteristica delle nuove banche digitali.

Ad essere sinceri, non è solo Itaú a sentire il caldo. Il Credit Suisse sta spendendo 5 miliardi di R $ sul 35% di Modalmais, una piattaforma con 10 miliardi di R $ di AuC. 

È costoso per qualsiasi metrica, ma il Credit Suisse punta su questo dando la possibilità di essere ancora un attore rilevante tra cinque anni.

Anche BTG Pactual raddoppia, annunciando un seguito di 2.5 miliardi di dollari per finanziare la crescita organica e acquisitiva della sua piattaforma digitale.

lucrativo

La pluralità di giochi digitali aggressivi ha portato a una teoria della cospirazione secondo cui la campagna pubblicitaria Itaú è una guerra fasulla, una strategia per soffocare la concorrenza. 

Per quello che vale, penso che la verità sia diversa.

Penso che Setubal abbia fatto l'affare più redditizio della sua vita quando ha acquistato in XP. Dal 2017, la capitalizzazione di mercato di XP è cresciuta di oltre 10 volte - e Itaú ha anche il diritto di acquistare un ulteriore 12.5% entro il 2022 a 19xPE21, principalmente da General Atlantic. XP è attualmente scambiato a circa 59xPE21. 

Itaú non è autorizzato dalla banca centrale a costruire una partecipazione di maggioranza, ma può tornare al 49.9% e sarà in grado di soddisfare questo limite ed esercitare quelle opzioni enormemente in-the-money vendendo parte della sua quota esistente.

La decisione di Setubal ha anche protetto il rischio di ribasso di Itaú dalla concorrenza diretta che proviene da XP. Ma questo non impedirà a Itaú di lottare con le unghie e con i denti per proteggere la propria attività, e affrontare XP frontalmente è l'inizio di un vero contrattacco. 

Itaú deve essere aggressivo, guidato dall'orgoglio, ma più in riconoscimento del fatto che lo slancio negli affari è difficile da arrestare e il marciume può essere un problema esistenziale per qualsiasi azienda, non importa quanto sia grande, redditizia e diversificata.

Da parte sua, Benchimol mi ha detto che la sua decisione di vendere a Itaú nel 2017 invece di perseguire una IPO è stata la sua decisione commerciale più grande di sempre. Ha dato i soldi alla sua attività ma, soprattutto, il "sigillo di approvazione" di una banca come Itaú che ha permesso alla sua crescita di continuare.

Non credo che si sia pentito di aver venduto una quota di minoranza a Itaú. Ma ho la sensazione che accettare l'accordo graduale che ha portato Itaú a una quota post-IPO del 46% - e probabilmente di nuovo al 49.9% nel 2022 - punti, così come i miliardi che Itaú ha guadagnato dalla sua azienda da allora.

E questo è solo uno dei motivi per cui i miei soldi sarebbero stati su XP nella sua lotta con Itaú. Sento che sta diventando personale.